中新網(wǎng)10月14日電 據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，2005年對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)而言可說是“改革年”。自年初以來，面對(duì)長(zhǎng)期低迷的股市，中國(guó)證券監(jiān)管部門推行了一系列改革，為證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來了新的希望。對(duì)此，著名投資銀行雷曼兄弟公司在日前一份有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的研究報(bào)告中指出，目前市場(chǎng)改革已經(jīng)取得了階段性的成果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今后5年仍將高速成長(zhǎng)，股票市場(chǎng)在中長(zhǎng)期內(nèi)上漲的空間相當(dāng)可觀，其對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展前景繼續(xù)保持審慎樂觀態(tài)度。

　　2005年，中國(guó)證券市場(chǎng)利好消息頻出，其中三大亮點(diǎn)頗引入關(guān)注。首先，長(zhǎng)期以來懸而未決的股權(quán)分置難題在今年終于破題。其次，監(jiān)管部門對(duì)機(jī)構(gòu)投資者入市的管制開始放松，像保險(xiǎn)資金、社保基金入市問題正在解決之中。另外，政府開始加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)和對(duì)大型券商的扶持，包括年初批準(zhǔn)設(shè)立投資者保護(hù)基金，對(duì)于因證券公司破產(chǎn)而遭受損失的個(gè)人投資者進(jìn)行補(bǔ)償；并對(duì)一些長(zhǎng)期負(fù)債的大型券商進(jìn)行扶持。

　　此外，匯市、房市的一系列變化也為股市的復(fù)興帶來積極影響。今年7月底人民幣匯率改革之后，盡管匯率水平變動(dòng)微小，但相關(guān)的機(jī)制轉(zhuǎn)變意義深遠(yuǎn)，上海的B股指數(shù)在此次匯率改革之后躍升了40%，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)基金的投資今年以來增長(zhǎng)了一倍多。政府自去年采取的一系列抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)的調(diào)控措施，其成效已經(jīng)開始顯現(xiàn)。上海高檔商品房的平均價(jià)格已經(jīng)從頂點(diǎn)下跌了20%，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率自去年初以來連續(xù)下降，很多原計(jì)劃沖擊房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)資金紛紛轉(zhuǎn)向，其中相當(dāng)一部分已經(jīng)轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)。

　　在雷曼公司的研究報(bào)告中，曾指出中國(guó)股市存在兩個(gè)特點(diǎn)：一是個(gè)股的股價(jià)受市場(chǎng)面信息影響較大，而與公司本身的業(yè)績(jī)相對(duì)脫節(jié)，漲落趨同性很高；二是股市整體的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面相悖：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在過去4年，平均高達(dá)9.2%，而股票市場(chǎng)指數(shù)卻下跌了近一半。這兩個(gè)特點(diǎn)表明，中國(guó)證券市場(chǎng)信息的有效性很低。因此，加強(qiáng)公司治理、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管、保證交易的公平和透明，應(yīng)該是下一步改革的重點(diǎn)。不過，該報(bào)告同時(shí)指出，中國(guó)證券市場(chǎng)的很多問題其實(shí)源于落后的投資意識(shí)和商業(yè)文化，單靠證券管理機(jī)構(gòu)的改革很難根除。

　　長(zhǎng)期以來，不少投資者常常將股指的漲落看作是市場(chǎng)發(fā)展與否的標(biāo)志，認(rèn)為股市上揚(yáng)則標(biāo)志改革成功，股市下跌則是改革的倒退。其實(shí)，衡量金融市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該看其對(duì)金融資產(chǎn)的定價(jià)是否準(zhǔn)確，對(duì)資本的配置是否優(yōu)化。只要股票價(jià)格偏離其根本價(jià)值，不論是過高或過低，都表明股票市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能失效。該研究報(bào)告認(rèn)為，和周邊新興金融市場(chǎng)相比，目前中國(guó)的股票平均市盈率處于合理的空間。政府的過度介入可能導(dǎo)致價(jià)格信號(hào)的進(jìn)一步扭曲。因而，對(duì)于股市前景的判斷，投資者關(guān)注的不應(yīng)是股票價(jià)格的短期漲落，而是股票市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的能力是否改善，上市公司是否在中長(zhǎng)期內(nèi)更具投資價(jià)值。

　　雷曼兄弟公司的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)的金融市場(chǎng)并不缺乏資金來源，真正缺乏的是對(duì)股市走出困境的信心。此外，中國(guó)股市在證券品種方面過于單一，發(fā)展股票期權(quán)、股指期貨等衍生產(chǎn)品可以幫助市場(chǎng)對(duì)未來股市走向形成理性預(yù)期，也有助于投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。但是，衍生證券產(chǎn)品的創(chuàng)立要求信息透明度和市場(chǎng)監(jiān)管水平進(jìn)一步提高，否則有可能由于內(nèi)幕交易導(dǎo)致更大的弊端。該報(bào)告還建議，應(yīng)進(jìn)一步增加QFII的投資額度，允許投機(jī)性小、以長(zhǎng)線投資為主的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)股市；政府也應(yīng)鼓勵(lì)本國(guó)券商和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合資與合作。(謝利)