回顧滬深市場近半年的暴跌走勢，可以說，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)對上市公司業(yè)績下滑的擔(dān)憂是此輪下跌的主要推動(dòng)力。而目前來看，時(shí)間已經(jīng)過半，上市公司的業(yè)績到底如何？地產(chǎn)、銀行股的業(yè)績是否正如預(yù)期般地出現(xiàn)增速放緩跡象？等等，這些謎底都將在今年上市公司的中期報(bào)表中得以反映。此次中報(bào)的情況不僅是對上半年行情的原因定論，更是對下半年行情走勢起到啟示作用。

　　憂：業(yè)績增速放緩成為共識

　　從近期中期業(yè)績預(yù)告的情況分析，體現(xiàn)出市場所擔(dān)憂的隱患已經(jīng)開始顯露：

　　一、上市公司業(yè)績增速放緩幾成定局。截至周一，已經(jīng)業(yè)績預(yù)告的231家中小板公司中，有157家公司業(yè)績同比預(yù)增，占比67.97%；但僅有30家公司預(yù)計(jì)凈利潤增幅可超過100%，占比僅13%；增幅小于30%的公司卻有88家之多。即在157家預(yù)增公司中，過半數(shù)公司的增幅都小于30%，只是同比略微有所增長。業(yè)績增速放緩說明中小板正在從過去的高成長性中走出來，未來業(yè)績還有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的調(diào)整。

　　二、銀行、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌業(yè)績雖好卻有隱憂。以萬科為例，萬科近日公布上半年的銷售業(yè)績情況，2008年1-6月份，萬科累計(jì)銷售面積265.8萬平方米，銷售金額241.3億元。分別比2007年同期增長15%和38.1%。但月度數(shù)據(jù)并不理想，6月份萬科實(shí)現(xiàn)銷售面積44.8萬平方米，銷售金額為43.7億元，分別比2007年同期減少38%和22.8%。因而，在地產(chǎn)股半年報(bào)光鮮業(yè)績的背后是令人擔(dān)憂的月度數(shù)據(jù)。而銀行業(yè)中，已有工商銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行和深發(fā)展A等發(fā)布中期業(yè)績預(yù)增公告，分別較去年同期預(yù)增50%、140%、70%和95%。中信銀行和招商銀行則分別預(yù)增150%以上和100%以上。但以工商銀行為例，雖然中期業(yè)績預(yù)增50%，但和2007年業(yè)績增長66%相比，仍略有差距。因此，眾多行業(yè)研究員關(guān)于上市公司業(yè)績增速放緩的預(yù)期已經(jīng)得以部分體現(xiàn)。

　　喜：預(yù)期明朗就是最大利好

　　總體上來看，近期密集發(fā)布的中期業(yè)績預(yù)告還是喜多于憂，對于中期業(yè)績和近期市場的趨向，筆者認(rèn)為：

　　首先，中期業(yè)績的明朗有望穩(wěn)定市場預(yù)期。在從6000點(diǎn)到2500點(diǎn)的“折磨”中，最為痛苦的是不確定預(yù)期的困擾，包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和微觀的上市公司業(yè)績。此次中期報(bào)表，是對今年上半年經(jīng)濟(jì)形勢最好的注解。而研究機(jī)構(gòu)一再下調(diào)的盈利預(yù)測也將受到檢驗(yàn)。從目前的情況分析，上市公司業(yè)績增速放緩已經(jīng)成為共識，市場也已經(jīng)具備了一定的承受能力。從這個(gè)角度而言，中期業(yè)績的明朗有望消除市場運(yùn)行的不確定性。

　　其次，中期業(yè)績的明朗將有助于市場價(jià)值中樞的確立。在綿綿不斷的下跌中，價(jià)值中樞不斷下移，對于價(jià)值投資一度陷入迷茫。對于企業(yè)盈利的擔(dān)憂甚至影響到了對企業(yè)價(jià)值的真實(shí)合理評估，在目前市盈率已經(jīng)和成熟市場接軌的情況下，企業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)不斷顯現(xiàn)。雖然業(yè)績增速放緩，但只能部分影響到對企業(yè)的估值，而非全部。因此，對于目前尚屬迷茫的市場來說，有效的確立價(jià)值中樞非常有必要，中期業(yè)績的明朗將使其體系得以重構(gòu)。

　　此外，正確評估股價(jià)的合理性需要業(yè)績的引導(dǎo)。暴跌源于恐慌，恐慌很大程度上是對于宏觀調(diào)控對企業(yè)業(yè)績的影響程度。隨著時(shí)間推移，數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái)，合理正確地看待宏觀調(diào)控已經(jīng)為各方所接受。換個(gè)角度而言，雖然A股上市公司的業(yè)績增速出現(xiàn)了一定程度的放緩，但這個(gè)放緩程度是正常合理的，和宏觀經(jīng)濟(jì)的走向是相一致的，不必要引起過多的擔(dān)憂。反之，對比全球其他國家，中國的GDP增速、CPI數(shù)據(jù)、企業(yè)的盈利情況都屬于可控和不錯(cuò)的狀態(tài)。而對于通脹問題，已經(jīng)有了更為深刻的認(rèn)識，在經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代，獨(dú)善其身已經(jīng)不可能。因而，合理看待業(yè)績、正確評估企業(yè)價(jià)值將是市場最近所需要思考的問題。

　　綜合分析，經(jīng)過半年跌勢的市場正在逐步企穩(wěn)，近期積極因素已經(jīng)顯現(xiàn)，各方面都給市場創(chuàng)造了有利的環(huán)境。目前的滬深股市有望告別暴跌，進(jìn)入到休養(yǎng)生息的階段。(方正證券 呂小萍)