2008年的資本市場(chǎng)終將定格上市公司大股東的身影。并不是特定的哪一家，哪一批，甚至哪一個(gè)類型，而是作為一個(gè)整體，上市公司大股東注定無法被忽略。

　　上市公司的大股東們，以最實(shí)際的行動(dòng)在股市低迷的日子中表達(dá)了對(duì)上市公司股價(jià)的呵護(hù)之意，對(duì)公司前景的堅(jiān)定之心，他們所掀起的增持浪潮宛如劃過天際的白色閃電，開啟了A股弱市格局增持的風(fēng)潮，亦讓上市公司回購(gòu)在這種溫暖的氛圍中產(chǎn)生。

　　政策特辟綠色通道

　　時(shí)間追溯到2008年的8月，當(dāng)月解禁的大潮擺在眼前，伴隨著宏觀調(diào)控、通脹壓力、次貸危機(jī)、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈渲T多因素，促成了表面平靜背后的暗流，包裹在夏日的躁動(dòng)不安中，股指陷入微妙時(shí)期，而個(gè)股面對(duì)解禁壓力則噤若寒蟬。

　　在此之前，為了能夠穩(wěn)定市場(chǎng)，約束大小非拋售解禁股的沖動(dòng)，證監(jiān)會(huì)自4月開始連續(xù)出臺(tái)政策，包括推出大小非大宗交易平臺(tái)、頒布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》規(guī)范減持等。滬深交易所也連發(fā)細(xì)則同時(shí)通報(bào)批評(píng)違規(guī)減持案例，劍指大小非解禁。而后證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)大小非減持信息披露，要求大小非減持需定期披露。

　　然而時(shí)間終將會(huì)把市場(chǎng)推到解禁節(jié)點(diǎn)，這是上述規(guī)范化政策也無法改變的。此時(shí)再也沒有比增持更符合時(shí)宜的提議了。這一在成熟市場(chǎng)較為普遍的行為通常被施加嚴(yán)格但也相對(duì)富有彈性的監(jiān)管措施，在股市低迷時(shí)期往往能夠起到引導(dǎo)投資價(jià)值、維護(hù)公司的公信力的作用。在2002年香港股市低迷時(shí)，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)等一批上市公司控股股東曾通過增持股份向市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)穩(wěn)定投資信心。

　　而在這一輪股市調(diào)整中，雖有零星幾家大股東表示研究增持計(jì)劃，亦有麗珠B開創(chuàng)的B股回購(gòu)先例，卻尚無A股市場(chǎng)的大股東普遍性增持，面對(duì)市場(chǎng)的呼聲，當(dāng)時(shí)大股東自由增持“先審后行”的規(guī)定客觀上對(duì)大股東的增持也并沒有提供多少便利空間。

　　星火要燎原，也要借助政策東風(fēng)。

　　2008年8月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了修改后的《上市公司收購(gòu)管理辦法》，其中第六十三條規(guī)定，“在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實(shí)發(fā)生之日起一年后，每12個(gè)月內(nèi)增加其在該公司中擁有權(quán)益的股份不超過該公司已發(fā)行股份的2%”規(guī)定提出豁免申請(qǐng)的，由事前申請(qǐng)調(diào)整為事后申請(qǐng)。由此，上市公司控股股東的增持行為將更具有靈活性。

　　同時(shí)，該管理辦法還規(guī)定了“經(jīng)政府或者國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、變更、合并，導(dǎo)致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份占該公司已發(fā)行股份的比例超過30%”等其他六種情形下，可向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)以簡(jiǎn)易程序免除發(fā)出要約，申請(qǐng)程序則與修改前一樣。

　　在此方案修改前規(guī)定，如果大股東所持股票比例達(dá)到30%，再增持公司2%以上股份時(shí)，必須事先提出豁免申請(qǐng)。而這項(xiàng)原規(guī)定顯然不利于大股東增持方案的實(shí)施。新規(guī)定相當(dāng)于為大股東的自由增持開辟了綠色通道，節(jié)約了時(shí)間成本，從而鼓勵(lì)大股東對(duì)上市公司實(shí)施弱市增持。

　　多個(gè)維度“立體增持”

　　8月31日，兩家央企下屬企業(yè)率先打響增持第一槍。有研硅股的控股股東北京有色金屬研究總院從增持公司股份22.724萬股；新興鑄管控股股東新興鑄管集團(tuán)有限公司增持公司股份769.6163萬股，分別占當(dāng)日兩只股票成交量的12.83%和58.75%，當(dāng)日兩只股票分別上漲4.23%、8.37%。而上述兩家大股東均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的國(guó)有企業(yè)，有研硅股的大股東有研總院更是當(dāng)初首家提出主動(dòng)延長(zhǎng)限售股鎖定期的國(guó)企，在兩場(chǎng)戰(zhàn)斗中都起到了引領(lǐng)作用。

　　此后的大股東增持便如雨后春筍般涌現(xiàn)。由于一些央企下屬企業(yè)的大股東控股比例高、現(xiàn)金流充裕，而相關(guān)公司的股價(jià)隨著市場(chǎng)調(diào)整處于估值邊際，這些公司被寄予了厚望。

　　9月18日，國(guó)資委主任李榮融表示，“國(guó)資委支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其控股的上市公司股份，支持央企控股上市公司回購(gòu)股份”，這更加劇了市場(chǎng)的期待心情�！笆裁磿r(shí)候增持”取代了“是否增持”成為市場(chǎng)最常見的疑問。

　　政策的鼓勵(lì)，股價(jià)的低估，此時(shí)此刻，A股市場(chǎng)的增持環(huán)境從未如此寬松過。

　　央企立即響應(yīng)。第一個(gè)出列的中國(guó)石油在9月22日稱，中石油集團(tuán)已通過上交所系統(tǒng)買入6000萬股中石油，并做出了繼續(xù)增持的承諾。而后截至10月初，也就是政策發(fā)布一月左右時(shí)間里，包括中煤能源、招商地產(chǎn)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)遠(yuǎn)洋等多家公司大股東紛紛跟進(jìn)。

　　幾乎同時(shí)，日照港，光明乳業(yè)等近20家上市公司大股東加入了地方國(guó)資增持陣營(yíng)，宣布了增持計(jì)劃。非國(guó)有資本也不甘落后，中炬高新、金發(fā)科技、康美藥業(yè)、英力特、大洋電機(jī)、德美化工、等公司大股東作為非國(guó)有資本的代表，也在積極行動(dòng)——或安排控股股東子公司出面，或請(qǐng)控股股東的控股股東出山，通過一致行動(dòng)人的增持在一定程度上解決控股股東的資金短缺問題。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，新規(guī)發(fā)布后的8月底至11月初，滬深兩市100多家上市公司發(fā)布股東增持公告518次，增持股份市值約250.46億元。其中，8月、9月是上市公司股東增持的多發(fā)期，完成增持金額161.02億元。在此期間，大股東增持資金成為了可貴的入市力量。

　　上市公司回購(gòu)現(xiàn)身

　　毫無疑問，這場(chǎng)多維度的上市公司大股東自由增持行動(dòng)是前所未有的，大股東的這種舉動(dòng)，有助于為投資者樹立明確的預(yù)期，在一定程度上抵消作為財(cái)務(wù)投資者的“小非”減持所帶來的負(fù)面影響，對(duì)于前一階段信心不足的A股市場(chǎng)具有很重要的現(xiàn)實(shí)意義，并和其他積極因素一起，共同營(yíng)造了10月底以來的股市“暖冬”。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，自8月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布增持新規(guī)以來，滬深兩市累計(jì)已有132家上市公司發(fā)布了股東增持公告，主要涉及房地產(chǎn)、化工、鋼鐵、商業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)。而因?yàn)橹笖?shù)在11月初開始回暖，10月底以來增持的股東多數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)賬面浮盈。這132家公司中，今年前三個(gè)季度歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的有 83 家，其中鼎盛天工、盤江股份等 39家增幅超過了50%。

　　就在大股東忙于增持的時(shí)候，與增持堪稱“雙生花”的回購(gòu)也終于在大股東所創(chuàng)造的良好增持氛圍中現(xiàn)身，這次是天音控股、海馬股份兩家企業(yè)站了出來，成就了此次A股回購(gòu)的典型。

　　10月31日宣布回購(gòu)計(jì)劃的天音控股也是自9月22日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》之后首家回購(gòu)股份的A股上市公司，成為敢于掏出真金白銀的第一家上市公司，而且時(shí)間緊張——該公司公告回購(gòu)報(bào)告書可實(shí)施回購(gòu)，距離第一期回購(gòu)只剩下11個(gè)交易日。而截至12月17日，該公司共回購(gòu)358.89萬股，耗資1242萬元。雖然距最多回購(gòu)1000萬股的目標(biāo)尚有差距，但在有限的時(shí)間中，這一成績(jī)?nèi)泽w現(xiàn)了其維護(hù)公司股價(jià)的決心和信心。

　　至此，弱市格局下的增持和回購(gòu)雙雙現(xiàn)身2008年的中國(guó)資本市場(chǎng)。盡管有人說，無論是大股東增持或者上市公司回購(gòu)，終究是表率意義大于實(shí)質(zhì)意義。但是，在2008年市場(chǎng)低迷時(shí)期興起的大股東增持意義非同一般：它宣告了A股市場(chǎng)同樣可以通過大股東增持這一良好的市值管理工具來穩(wěn)定股價(jià)，證明了我們的上市公司大股東在非常時(shí)期同樣有著極高的姿態(tài)和能力以應(yīng)對(duì)不穩(wěn)定因素，同時(shí)也預(yù)示著A股市場(chǎng)又向成熟市場(chǎng)邁近了一步。

　　這一步對(duì)于整個(gè)A股發(fā)展歷史來說雖小，卻是大突破。(趙一蕙)