銀行股疲軟空方占據(jù)上風(fēng)

　　A股上市公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比大增，并未阻擋市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性失衡的恐懼。上周，滬綜指以2860.69點(diǎn)報(bào)收，全周下跌3.38%，已是連跌四周，刷新去年10月底以來(lái)周線級(jí)別的連跌紀(jì)錄。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)是，中期調(diào)整已開始，后市可能要考驗(yàn)半年線滬綜指2750點(diǎn)的支撐力度。

　　業(yè)績(jī)大增緣何股價(jià)仍大跌

　　半年報(bào)披露本周將落下帷幕，但是，市場(chǎng)預(yù)期中的業(yè)績(jī)浪炒作并未如期而至。在觸摸3478.01點(diǎn)時(shí)，滬綜指較去年低位的累計(jì)漲幅達(dá)1.09倍。其后，迅速轉(zhuǎn)入連跌四周的獲利回吐行情，以上周五收盤點(diǎn)位計(jì)，較高位累計(jì)跌幅達(dá)17.75%。

　　從二季度業(yè)績(jī)的環(huán)比增長(zhǎng)來(lái)看，整體表現(xiàn)已超出年初券商的預(yù)期。截至28日，深滬兩市有1473家公司披露中報(bào)，顯示2009年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)3820億元，較去年同期下降12.6%，剔除不可比公司，二季度環(huán)比增長(zhǎng)33.29%。

　　面對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，股市下跌緣何如此之急呢？華林證券研究中心副主任胡宇認(rèn)為，本輪股市的反彈很大程度并不體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實(shí)情況，更多的是市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的反映。股價(jià)在一定程度上已透支了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　從盤面來(lái)看，作為市場(chǎng)中流砥柱的金融股，一直是“空頭”的重磅武器。招行上周大跌10.47%，本輪調(diào)整行情的最大跌幅接近三成；深證金融指數(shù)上周亦大跌4.07%，本輪調(diào)整行情的最大跌幅達(dá)26.5%，二者表現(xiàn)均遠(yuǎn)差于同期滬綜指。

　　實(shí)際上，銀行股重心的下移，正是股市下跌的根本原因。一些主流券商開始唱淡其后市表現(xiàn)。不過(guò)，樂(lè)觀者則認(rèn)為利空多數(shù)已出盡。國(guó)泰君安分析師張堃和唐傳龍認(rèn)為，前期引發(fā)市場(chǎng)下跌的房地產(chǎn)開工低于預(yù)期、鋼價(jià)下跌、信貸收緊、二套房貸限制、銀行資本金充足率提高等因素基本在市場(chǎng)上得到了消化。

　　A股估值中樞到底在何方

　　據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，14家上市銀行今年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為2237億元，與去年同期基本持平，估計(jì)將占深滬上市公司整體業(yè)績(jī)的“半壁江山”。去年上半年，14家上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2303.77億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，在深滬上市公司凈利潤(rùn)中占比超過(guò)41%。

　　全景數(shù)據(jù)顯示，由于銀監(jiān)會(huì)計(jì)劃提高銀行資本金要求，市場(chǎng)開始擔(dān)憂銀行股可能掀起再融資潮，上周有54.34億元的資金從銀行股中流出。作為A股估值定價(jià)的基石，銀行股被市場(chǎng)減持，顯示部分資金中期看淡A股。

　　“銀行股前期業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)難以持續(xù)�！焙�宇認(rèn)為，經(jīng)過(guò)自1664點(diǎn)至3478點(diǎn)的反彈，其實(shí)是對(duì)自6000點(diǎn)下跌以來(lái)的常態(tài)恢復(fù)，期望更高的反彈值，已無(wú)法獲得基本面的支持。

　　不過(guò)，張堃和唐傳龍認(rèn)為，7月份信貸只有3500億，市場(chǎng)已對(duì)此給予了充分反映，8月份再大幅低于該值的可能性很小。同時(shí)，工業(yè)品出廠價(jià)格的上漲將帶來(lái)上市公司盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)，這些超預(yù)期因素可能將成為未來(lái)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�推�?dòng)市場(chǎng)逐步走入震蕩上升通道。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬市A股公司目前的靜態(tài)市盈率為24.71倍，同期俄羅斯、巴西和印度股市的靜態(tài)市盈率分別為7.4倍、13倍和18.5倍左右。安信證券策略分析師程定華預(yù)測(cè)，A股2009年加權(quán)每股收益將達(dá)0.4元，2010年進(jìn)一步上升至0.52元，A股動(dòng)態(tài)市盈率也將下降至19倍。

　　“A股并未出現(xiàn)顯著高估。”程定華認(rèn)為，經(jīng)歷近期調(diào)整后，A股市場(chǎng)無(wú)論是與金磚四國(guó)橫向?qū)Ρ冗�是同自身縱向?qū)Ρ�，都顯示出一定吸引力�！爸灰�未來(lái)不實(shí)施嚴(yán)格的數(shù)量化信貸管制，A股仍能夠保持上漲趨勢(shì)�！�

　　短期市場(chǎng)可能考驗(yàn)半年線

　　對(duì)A股估值是否合理，市場(chǎng)爭(zhēng)議不斷。從歷史數(shù)據(jù)再結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期來(lái)看，聯(lián)合證券金融工程團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果以五年均線為參考來(lái)確認(rèn)A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞線，2138點(diǎn)至3146點(diǎn)為滬綜指當(dāng)前階段較為理性的波動(dòng)區(qū)間。

　　“如果宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變差，滬綜指有可能向下偏離價(jià)值中樞線。”聯(lián)合證券認(rèn)為，按照歷史上實(shí)際指數(shù)正負(fù)偏離價(jià)值中樞的平均幅度47.14%和17.37%來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)滬綜指點(diǎn)位為3146點(diǎn)和1767點(diǎn)。

　　短期來(lái)看，滬綜指上周收于20周均線之下，市場(chǎng)更關(guān)注半年線的支撐力度。招商證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)股指仍將維持反復(fù)震蕩的過(guò)程，但重心有所下移，后市有考驗(yàn)半年線和前期低點(diǎn)支撐的可能。應(yīng)密切關(guān)注權(quán)重板塊能否有效止跌。

　　“短期內(nèi)還很難期盼由基本面帶來(lái)超預(yù)期推動(dòng)�！必�(cái)通證券分析師陳健亦認(rèn)為，行情結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整還未完全結(jié)束，短期市場(chǎng)將延續(xù)震蕩格局，半年線附近將繼續(xù)對(duì)股指構(gòu)成支撐。

　　張堃和唐傳龍則認(rèn)為，市場(chǎng)將會(huì)有一段盤整期，而8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的可能性較大，將推動(dòng)市場(chǎng)突破10日、30日均線壓制，逐步走入震蕩上揚(yáng)通道。(記者 熊元俊)