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中國(guó)牛市在懷疑和憂慮之中已經(jīng)走完了一年的歷程。
1664點(diǎn),一年前的那個(gè)點(diǎn)位,已經(jīng)如同998點(diǎn)一樣,成為了歷史的標(biāo)桿。不知不覺間,A股牛市邁向了第二個(gè)年頭。
上證指數(shù),攀升并站穩(wěn)至3000點(diǎn)以上。道瓊斯指數(shù),也已升破萬點(diǎn)。不過,在投資大師的眼中,這仍然是牛市的起步階段。
“牛市序曲”——投資大師安東尼·波頓如是說。不僅在中國(guó)市場(chǎng),在全球范圍內(nèi),牛市也已有8個(gè)月之久。
上周,作為與彼得·林奇齊名的歐洲最著名的投資大師安東尼·波頓造訪中國(guó),接受媒體訪問并參加北京第五屆金博會(huì)的國(guó)際資本論壇。這位逆向投資大師為中國(guó)股民帶來了最具含金量的投資箴言。
逆向投資大師
上周末,安東尼·波頓再次造訪北京。
當(dāng)傾聽記者的問題和眾人言論時(shí),波頓喜歡將摘下的眼鏡抵在下巴處?kù)o靜思考,就像一位傳統(tǒng)的紳士叼著一只煙斗。
安東尼·波頓是誰?早已熟悉了彼得·林奇和股神巴菲特的眾多中國(guó)投資者對(duì)這一名字還有些陌生。
他,就是富達(dá)國(guó)際有限公司總裁,也是歐洲最杰出的投資大師。其管理富達(dá)特殊情況基金的28年中,平均年化收益率為19.5%,總投資回報(bào)超過140倍,他也因此成為英國(guó)乃至世界公認(rèn)的最成功的基金經(jīng)理之一。
安東尼·波頓和彼得·林奇的生活方式有著驚人的類似,過去的28年里的每一個(gè)工作日,清晨六點(diǎn)半左右,這位頭發(fā)灰白、有著波浪卷的優(yōu)雅紳士,坐在從英國(guó)西蘇塞克斯開往倫敦的火車上,翻閱著每日必讀的報(bào)刊和資料。
“逆向投資”——這是安東尼·波頓聞名于世的絕招。
一年前的2008年9月29日,美國(guó)7000億美元救市方案遭眾議院否決,道瓊斯指數(shù)慘跌777點(diǎn),改寫史上最大單日跌點(diǎn)紀(jì)錄,全球股市陷入空前恐慌。
“這是好幾年來的第一次,我對(duì)股市的前景開始感到非常樂觀!卑矕|尼·波頓決定拿出一些新資金,加碼買進(jìn)富達(dá)的股票型基金。這也是他數(shù)年來第一次加碼入市。
市場(chǎng)極度悲喜 就要反向下注
此次北京之行,波頓再度公開發(fā)出了牛市預(yù)言,并向眾多投資者展示了一幅“市場(chǎng)情緒圖”:
從2006年至2009年,市場(chǎng)經(jīng)歷了從樂觀到極度亢奮,再?gòu)慕箲]到極度恐慌,如今似乎又回到了起點(diǎn),市場(chǎng)又再度充滿希望,對(duì)前景充滿了樂觀。每一次市場(chǎng)的拐點(diǎn),都對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)情緒的波動(dòng),而投資人也不斷經(jīng)歷著自我肯定到自我否定的過程。
觀察市場(chǎng)情緒,是安東尼·波頓非常特殊的一個(gè)投資方法。在他的研究體系內(nèi),恐慌指數(shù)占有重要一席。2008年底,波頓已經(jīng)發(fā)現(xiàn),當(dāng)避險(xiǎn)基金向股市宣布投降,共同基金投資人也大肆贖回并高舉白旗之時(shí),恐慌指數(shù)達(dá)到了高點(diǎn)。
VIX指數(shù)(Volatility Index),俗稱恐慌指數(shù),是芝加哥選擇權(quán)交易所推出的一種波動(dòng)率指數(shù),VIX指數(shù)愈高,代表市場(chǎng)對(duì)未來指數(shù)波動(dòng)程度的預(yù)期心理愈重,心態(tài)愈是恐慌。在2008年的9月18日美股盤中,VIX指數(shù)一度達(dá)到42.16。自1993年這項(xiàng)指數(shù)推出以來,這是第5次突破40大關(guān)。
“在市場(chǎng)極度樂觀或極度悲觀時(shí),往反方向下注就對(duì)了。每次,當(dāng)我看到全市場(chǎng)的投資人都舉手投降時(shí),就像看到股市落底的明確跡象。這一招,我已經(jīng)用了30年了! 安東尼·波頓說,30年來,這招從未失靈過。
“特殊狀態(tài)”投資
“做一名反向操作的逆向投資者是很難,甚至是寂寞而孤獨(dú)的,來自外界的壓力會(huì)讓你感覺形單影孤!边@是安東尼·波頓的內(nèi)心感受。
對(duì)于波頓來說,他喜歡的不是那些評(píng)級(jí)最高最好的股票,而是那些價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票。
與格雷厄姆的投資風(fēng)格類似,喜歡反向操作的他,總是試圖避開市場(chǎng)熱點(diǎn),尋找低估的投資目標(biāo)。正是這種不隨波逐流的天性,讓波頓的基金在2000年科網(wǎng)股泡沫破滅時(shí)跑贏大盤。其中的秘訣就在于和巴菲特一樣,波頓避開了那些高度熱門股票,選取了大量與網(wǎng)絡(luò)無關(guān)的股票。
反向操作是波頓最為知名的投資理念,而“特殊狀態(tài)基金”就是這個(gè)理念指導(dǎo)下最成功的作品。作為富達(dá)在歐洲的旗艦基金,“特殊狀態(tài)基金”自上世紀(jì)70年代以來取得了14000%的投資回報(bào),明顯超越行業(yè)平均水平。
何為特殊狀態(tài)公司?安東尼·波頓的定義是:價(jià)格相對(duì)于資產(chǎn)、股利或者未來每股收益而言具有吸引力,但還具備其它特色、有可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面影響的公司。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,波頓平均持有股票的時(shí)間為18個(gè)月。在安東尼·波頓看來,“價(jià)值投資有不同的風(fēng)格,與選擇什么時(shí)候賣出股票相比,尋找價(jià)值類股票更為重要。我們總是在重復(fù)‘發(fā)現(xiàn)價(jià)值股票、持有至充分估值后再轉(zhuǎn)向另一個(gè)價(jià)值股票’的過程。當(dāng)然,有些股票我們也會(huì)持有5到6年,有些股票我們是賣出后再買入,這完全取決于股票的估值狀態(tài)!
安東尼·波頓近年來密切關(guān)注著中國(guó)市場(chǎng)的變化。此次北京之行,他第一次對(duì)中國(guó)股民發(fā)出忠告:“中國(guó)投資者太過關(guān)注短期投資,但不斷買進(jìn)賣出反而容易錯(cuò)過一些投資機(jī)會(huì),投資者買入并持有3年以上時(shí)間最好!
安東尼·波頓的選股秘訣
◎ 了解一家企業(yè)是至關(guān)重要的,尤其要了解它的贏利方式和競(jìng)爭(zhēng)能力。
◎ 識(shí)別影響一家企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量,尤其是那些無法控制的貨幣、利息率和稅率變化等因素,對(duì)于理解一只股票的成長(zhǎng)動(dòng)力是至關(guān)重要的。
◎ 如果一家企業(yè)非常復(fù)雜,則很難看出它是否擁有可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。
◎?qū)幵竿顿Y于一家由普通的管理層經(jīng)營(yíng)的優(yōu)秀企業(yè),也不投資于由明星經(jīng)理經(jīng)營(yíng)的不良企業(yè)。
◎ 嘗試識(shí)別出當(dāng)下被人忽視,卻能在未來重新獲得利益的股票。股市的眼光不夠長(zhǎng)遠(yuǎn),因此,有時(shí)像下象棋一樣,只要你比別人看得稍遠(yuǎn)一點(diǎn)就能取得優(yōu)勢(shì)。
◎ 你擁有的消息來源越多,能夠發(fā)現(xiàn)成功股票的機(jī)會(huì)也就越多。
◎ 忘記你購(gòu)買股票時(shí)的價(jià)格。
◎做一個(gè)逆向投資者,當(dāng)股價(jià)上漲時(shí),避免過于看漲。當(dāng)幾乎所有人對(duì)前景都不樂觀時(shí),他們可能錯(cuò)了,前景會(huì)越來越好;當(dāng)幾乎沒有人擔(dān)憂時(shí),就是該謹(jǐn)慎小心的時(shí)候了。
◎不隨波逐流有時(shí)候會(huì)讓你成為一個(gè)孤獨(dú)的人,但事后你會(huì)發(fā)現(xiàn),正是這樣的反向操作給你帶來了收益。
◎股市是一個(gè)絕佳的“貼現(xiàn)機(jī)制”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好時(shí),股市通常會(huì)“超額”反映出基本面的利好,因?yàn)槟菚r(shí)候股市已經(jīng)有了很大的漲幅。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí),人們往往容易變得更加沮喪。但是,一個(gè)成功的投資人必須懂得如何避免。
◎投資人的致命錯(cuò)誤有兩個(gè),買在高點(diǎn)是一大錯(cuò)誤,第二個(gè)錯(cuò)誤則是賣在低點(diǎn)。既然錯(cuò)了一次,就不該再錯(cuò)第二次。
(本報(bào)記者丁文亞)
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