中國央企對國際投行缺乏應(yīng)有警惕，被幾個西裝革履、人五人六的國際投行的大忽悠，忽悠得輕飄飄，結(jié)果被套牢后，他們卻溜之大吉，不見蹤影

　　9月7日，國資委發(fā)布聲明，力挺多家因衍生品交易巨虧的央企“保留追索權(quán)”，支持從事油料結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易的部分央企運用法律手段維權(quán)，以確保國有資產(chǎn)安全。

　　在去年金融危機前，中國多家央企從事主營業(yè)務(wù)之外的金融衍生品交易。由于金融危機前一個階段，國際原油出現(xiàn)了暴漲行情，最高摸高到了147美元一桶，許多中國企業(yè)都是在這個價位購入金融衍生品的。結(jié)果，金融危機爆發(fā)后，國際原油價格直線下降，甚至跌至40美元以下，這就使得中國許多做衍生品的央企賠的慘不忍睹。據(jù)公開信息披露，中國遠(yuǎn)洋所持FFA(遠(yuǎn)期運費協(xié)議)約有40億元浮虧。東方航空航油套期保值公允價值損失約62億元，國航燃油套期保值合約截至去年底公允價值損失也高達(dá)68億元。對于這么大的虧空，筆者認(rèn)為再通過市場運作挽救損失已經(jīng)難上加難。國資委明確指出，力挺央企拿起法律武器維權(quán)，“保留追索權(quán)”，筆者認(rèn)為難度較大。

　　因為期權(quán)衍生品交易都是杠桿化交易，一般在初期簽訂時，保證金都已交付了。如果受委托的外資銀行和投行進(jìn)行了合同之外的違規(guī)操作，如已超過保證金規(guī)定的虧損額度，但受委托的外資銀行和投行仍未平倉停止交易，這是涉嫌交易欺詐，央企可以拿起法律武器維權(quán)。否則，無從談起“保留追索權(quán)”。根據(jù)國際原油的大起大落情況，期權(quán)衍生品巨虧可能性極大，因此，最起碼做石油期權(quán)衍生品交易的央企賠光保證金是有可能的。

　　筆者認(rèn)為，部分央企之所以在衍生品上巨虧，都是超出自身主業(yè)經(jīng)營造成的，或者說在做衍生品交易時盲目跟風(fēng)、貪圖不勞而獲的暴利導(dǎo)致的。比如：在石油期貨業(yè)務(wù)上，只要是出于防止油價波動對經(jīng)營影響的目的都不會出現(xiàn)巨虧。因為這個目的只要做好套期保值業(yè)務(wù)就可以了。關(guān)鍵問題是，在石油套期保值時，看到油價處在有利于自己方向變動時，忍不住就想賣出或者買入合約進(jìn)行投機牟利。結(jié)果，市場急轉(zhuǎn)直線，出現(xiàn)反方向變動，使其出現(xiàn)虧空，要求補充保證金，越虧越補，越補越虧，最終一發(fā)不可收拾。再一方面，以航空、運輸為主業(yè)經(jīng)營的企業(yè)對期貨市場缺乏了解，特別是對國際期貨衍生品市場風(fēng)險認(rèn)識不足。去年金融危機前，國際原油價格曾經(jīng)維持了很長一段時間的上漲行情，也使得許多企業(yè)對其風(fēng)險放松了警惕。最后，就是中國央企對國際投行缺乏應(yīng)有警惕，被幾個西裝革履、人五人六的國際投行的大忽悠，忽悠得輕飄飄，結(jié)果被套牢后，他們卻溜之大吉，不見蹤影。

　　俗話說，“吃一塹，長一智”，要千萬牢記這個用幾百億國有資金買來的教訓(xùn)。在國家石油期貨市場，央企只能做出于保值目的的套期保值業(yè)務(wù)，而不要被虛擬利潤所迷惑。謹(jǐn)慎選擇交易對手，不得選擇風(fēng)險難以認(rèn)知的復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，禁止從事任何形式的投機交易，否則，必須對違規(guī)行為進(jìn)行問責(zé)，關(guān)鍵是追究央企主要負(fù)責(zé)人的責(zé)任。余豐慧