解決地方債要防范財政問題貨幣化

　　近年來，地方政府巨額債務(wù)問題頻繁曝光，引發(fā)了市場擔(dān)憂。地方債規(guī)模到底有多大？中國審計部門23日首次披露了備受社會關(guān)注的地方政府性債務(wù)問題。通過審計調(diào)查18個省、16個市和36個縣本級，截至2009年底這些地方的政府性債務(wù)余額高達(dá)2.79萬億元。另一個來自高盛在5月份發(fā)布的研究報告的數(shù)字是,截至2009年末,地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元。真正的數(shù)字到底是多少或許很難精準(zhǔn)定義，但風(fēng)險已經(jīng)浮出水面。地方政府投融資平臺涉及貸款總量巨大，成為超越房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險因素。

　　地方債務(wù)的形成，僅以分稅制改革后地方事權(quán)與財權(quán)存在矛盾來解釋，顯然已經(jīng)不足以自圓其說。所謂的入不敷出,還要看這些資金的流向是去了什么地方。事實(shí)上，地方債務(wù)升級背后最為活躍的背景是地方政府大規(guī)模的投融資活動。地方政府就像一個投資公司，投資、借債投資、變相借債投資。盡管現(xiàn)行法律對地方政府不得在財政運(yùn)行中開列赤字、不得發(fā)行地方債券、不得提供擔(dān)保等有明確規(guī)定，但許多地方政府早已通過注冊成立各種名目的投資公司或建設(shè)公司等，搭建融資平臺向金融部門借款或向社會發(fā)行企業(yè)公司債或項(xiàng)目債。據(jù)報道，到去年5月末，全國各地方政府已設(shè)立了8221家投融資平臺公司，其中以城投公司面目出現(xiàn)的縣級平臺多達(dá)4907家。

　　當(dāng)然,這與地方官員考核評價機(jī)制的設(shè)計分不開，考核目標(biāo)中GDP增長目標(biāo)優(yōu)先，而改善地方政府財務(wù)狀況的任務(wù)并不突出，從而以信貸驅(qū)動投資帶動經(jīng)濟(jì)增長就成為地方政府官員的天然偏好。任期有限而需要依靠經(jīng)濟(jì)增長等政績升遷的地方官員，透支財力成為一條捷徑。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長，信貸寬松時，水漲船高，債務(wù)問題并不突出。但經(jīng)濟(jì)遇到波動時，平臺項(xiàng)目未來正常償付肯定會遇到比較大的困難。這部分風(fēng)險由誰來承擔(dān)呢？風(fēng)險必將分散和轉(zhuǎn)移。

　　6月13日國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司的管理有關(guān)問題的通知》，將地方政府融資貸款分為三類：(1)融資平臺公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借、主要依靠財政性資金償還的債務(wù)；(2)融資平臺公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借、項(xiàng)目本身有穩(wěn)定經(jīng)營性收入并主要依靠自身收益償還的債務(wù)；(3)融資平臺公司因承擔(dān)非公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借的債務(wù)。對于后兩類今后將嘗試市場化運(yùn)營，言外之意就是政府將不承擔(dān)相應(yīng)貸款的還款義務(wù)。而市場也風(fēng)傳監(jiān)管部門將專門針對政府融資平臺貸款制定更嚴(yán)格的撥備要求，例如可能對于不能有效落實(shí)擔(dān)保和抵押的新增政府融資平臺貸款按照20%的比例計提撥備，如此將對銀行今年盈利造成較大影響。

　　債務(wù)問題市場化需要格外慎重，一要防范銀行風(fēng)險社會化，例如推進(jìn)平臺貸款的證券化，必須吸取美國的教訓(xùn)，如不控制杠桿率，分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險反倒會擴(kuò)散和放大風(fēng)險。二要防范財政問題貨幣化，財政問題貨幣化注定導(dǎo)致通貨膨脹的鐵律,何時都將適用。就目前而言，政府仍有許多彈藥可用，維持低利率，相當(dāng)于為銀行注資是比較現(xiàn)實(shí)的選擇，所以加息將會推遲。 □特約評論員白嶺