北方大面積的雨雪交加天氣，并未冰封大秦鐵路(601006.SH)的“火熱”氣勢。

　　在11月27日，公司也將迎來“收購母公司太原鐵路局328億元資產(chǎn)及公開增發(fā)募集165億元”的股東投票關(guān)鍵時刻。“此次在鐵道部的主持下，通過注資大秦鐵路以實現(xiàn)太原鐵路整體上市，監(jiān)管層審批應(yīng)問題不大，現(xiàn)在就看股東大會能否通過�！便y河證券分析師毛昂對記者表示，此次股東大會“很重要”。

　　從時間點看，此次大秦鐵路拋出的巨額注資時段，與巴菲特本月3日斥資260億美元購買全美第二大鐵路運營商北伯林頓鐵路公司的“不謀而合”，一直以來在資本市場中表現(xiàn)平平的鐵路股開始成為基金重倉增持的目標。

　　注資完成后，一方面山西境內(nèi)的主要鐵路運輸通道均掌握在大秦鐵路手中。另一方面，大秦鐵路正在對擬收購的太原鐵路運輸價格進行提升準備，今后大秦鐵路整體運價有望逐年提高，從而驅(qū)動公司業(yè)績增速。據(jù)大秦鐵路估計，待收購的328億元資產(chǎn)將分別在2009~2010年產(chǎn)生利潤22.3億元和29億元。

　　而且，此次大秦鐵路的巨額注資，還顯露出鐵道部改革的信號。鐵道部的其他鐵路資產(chǎn)有望循著此路線注入到其他上市公司，從而帶來鐵路股行業(yè)性的機會。

　　328億注資：雙方均感急迫

　　“大秦線已經(jīng)達到了年運力4億噸的能力，去年由于金融危機，只達到了3.41億噸的運能�！碧�原鐵路局局長、大秦鐵路董事長武汛表示。不過今年的形勢大為好轉(zhuǎn)，2009年的運量將達3.8億噸，已接近4億噸的運載極限，大秦鐵路的增長空間已幾近“天花板”。注入新的資產(chǎn)增利以維持公司業(yè)績增速，成為上市三年的大秦鐵路發(fā)展的“急迫之路”。

　　比大秦鐵路更為著急的是太原鐵路局，“早在2008年太原鐵路局就著手運作資產(chǎn)注入，但由于2008年全球經(jīng)濟形勢堪憂太原局資產(chǎn)盈利不理想，未能達到注資要求。”大秦鐵路內(nèi)部管理人士向記者坦露。

　　大秦鐵路的幕后老板——鐵道部，則希望通過上市公司提升鐵路部門的融資功能，鐵路的虧損和今后幾年新建鐵路所需近3萬億元投資，都迫使鐵路公司盡快用現(xiàn)有鐵路資產(chǎn)募來真金白銀。

　　2008年鐵路行業(yè)虧損約90億元。據(jù)中信證券分析師謝從軍預(yù)估，2009年鐵路虧損增加到約200億元，2012年的虧損將可能超過700億元。而新建鐵路需要巨額投入，原本計劃至2020年11年內(nèi)完成的4萬公里鐵路新建目標，已提前至2012年4年內(nèi)就能完成目標量的91%，而這4年內(nèi)鐵道部需籌措共計2.75萬億元建設(shè)資金。

　　鐵道部融資壓力巨大，除了地方政府投資、銀行借貸和發(fā)債之外，資本市場的權(quán)益融資不吝為一個方便快捷、成本低廉的好辦法。

　　毛昂認為鐵道部將繼續(xù)通過上市公司融資，“2010年鐵路改革已漸清晰，作為資本平臺的大秦鐵路，今后有望注入其他資產(chǎn)，當然鐵道部也有可能打造新的資本平臺。”

　　東方證券交運行業(yè)分析師章琪推測鐵道部將劃分北京、上海、廣州和武漢四大區(qū)域性集團公司，并伴隨著價格管制的放松和投融資體制改革的深化。

　　22億增收：拉動業(yè)績“成長”

　　328億元資產(chǎn)如期注入后，大秦鐵路每年的利潤能夠增長多少？對于大秦的投資者來說，此次資產(chǎn)對價是否算一樁劃算的買賣？

　　在中金公司分析師鄭棟看來，此次的收購價格較優(yōu)惠，且收購的目標資產(chǎn)盈利狀況較好。“對應(yīng)目標資產(chǎn)2010年市盈率11.5倍，相對大秦鐵路現(xiàn)有資產(chǎn)估值折讓43.3%，相對A股交通基礎(chǔ)設(shè)施折讓46.2%。從市凈率角度考慮，此次收購價格對應(yīng)目標資產(chǎn)2010年市凈率1.62倍，較大秦鐵路現(xiàn)有資產(chǎn)及A股交通基礎(chǔ)設(shè)施分別折讓49.5%及33.3%�！�

　　大秦鐵路估計，目標資產(chǎn)在2009年將產(chǎn)生利潤22.3億元，2010年利潤將增至29億元；其中注入的盈利最大的朔黃線2009年預(yù)期盈利14.64億元，其余資產(chǎn)盈利7.7億元。到了2010年的盈利增長主要是其余資產(chǎn)，由7.7億元增至14.01億元，而朔黃線只是實現(xiàn)微幅增長，預(yù)計2010年為14.99億元。

　　雖然，朔黃鐵路股權(quán)收益以靜態(tài)估計增速略緩，而如果采用動態(tài)估計，其盈利也將實現(xiàn)大幅提升。

　　作為神華集團運煤主干線，鄭棟預(yù)計朔黃鐵路的運量將由2009年的1.42億噸上升至2012年的1.9億噸，完成收購后大秦鐵路來自朔黃鐵路的股權(quán)投資收益將由2009年的14.6億元上升至2012 年的19.3億元。

　　以此計算，此次注資將使得大秦鐵路未來3 年的業(yè)績年復(fù)合增長率上升2.9個百分點，達到12.9%。

　　165億增發(fā)：鐵路改革前奏

　　一切還要看11月27日股東大會上的表決結(jié)果。但從鐵道部的態(tài)度，以及收購資產(chǎn)的質(zhì)量看，年均22億元的利潤貢獻，注入資產(chǎn)的收購價格并不高。

　　其中，重要的原因應(yīng)當是“鐵路建設(shè)資金緊張”——四年計劃3萬億元的鐵路建設(shè)資金仍然存在較大缺口。通過不斷的注資或上市，大批資產(chǎn)也將變成真金白銀，可以作為緩解資金壓力的一條有效途徑。

　　而大秦鐵路資產(chǎn)注入僅僅是拉開了鐵道部改革的序幕，鐵道部的其他資產(chǎn)還有可能注入到其他鐵路上市公司，鐵路行業(yè)市場化的腳步或由此打開。

　　東方證券分析師徐捷認為，2010年鐵道部進入實質(zhì)性改革的概率較大，其改革路徑將從主輔分離階段進入到引入競爭階段。

　　另外，鐵路運價的提價預(yù)期強烈，據(jù)記者了解到，大秦鐵路資產(chǎn)注入之后，其貨運方面普通鐵路貨運費率將于2010年上升0.007元/噸公里，今后有望每年隨經(jīng)濟增長上調(diào)2%~3.5%。而整個鐵路的運價上調(diào)已箭在弦上一觸即發(fā)。

　　另外，鐵路運輸還將在今后油價上漲中充分體現(xiàn)優(yōu)勢——鐵路的燃油效益比貨車高兩倍，而其速度隨著高鐵的建設(shè)接近飛機，其運輸?shù)母偁幜υ谡麄�運輸工具中的競爭力可見一斑。

　　或許正像巴菲特260億美元投資鐵路股，實際上是投資未來的能源，鐵路在運輸中的節(jié)能性目前暫時“無與倫比”。(肖君秀）