進入2010年之后，各種關(guān)于信貸增長速度加快的傳聞重新興起，從我們分別了解不同銀行的信貸增長看，大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。經(jīng)過對新增貸款量歷史數(shù)據(jù)的分析，結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟金融運行情況，可以預(yù)計，商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預(yù)期可能性。以全年新增貸款規(guī)模7萬-8萬億元計算，一季度新增貸款額將達到3萬億元，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。

　　1月份新增貸款數(shù)量過大也可能會引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注。一方面，集中而過量的信貸投放可能引起國內(nèi)經(jīng)濟金融運行的異常波動，尤其對管理通脹預(yù)期不利。另一方面，在新年度開始過量投放貸款，則全年預(yù)計的信貸總體額度會被過早用盡，從而導(dǎo)致在年度后期倒逼貸款規(guī)模增加。目前，具體的政策目標應(yīng)當還是以宏觀經(jīng)濟的主要運行指標為調(diào)控的基本依據(jù)，特別是物價走勢和資產(chǎn)價格。

　　不過，從趨勢上看，2010年1月份高速的信貸增長并不具有長時期內(nèi)的可持續(xù)性，因此決策者不必采取過于激烈的管制措施。這主要是因為前述一些短期性的因素會隨著信貸投放的推進而逐步消除，同時一系列的約束條件對2010年的信貸投放會形成日益明顯的約束。因此，從總體上看，應(yīng)當對當前銀行的信貸高速增長持相對寬容的態(tài)度，避免銀行越擔心信貸會調(diào)控、越加快信貸投放的格局，反而不利于信貸的平穩(wěn)分布和增長。

　　對信貸的具體約束條件表現(xiàn)在幾個方面：

　　首先，資本金約束仍將對貸款規(guī)模起到一定的限制作用。信貸的高速增長必然大量消耗資本，只有很好解決資本補充渠道的銀行才可能獲得良好的增長機會。

　　其次，是存款增長的約束和流動性的約束。經(jīng)過2009年的信貸高速增長，不少銀行、特別是中小銀行的存貸比已經(jīng)下降到監(jiān)管的臨界點，吸收存款重新成為不少銀行在2010年的工作重點，特別是存款活期化會加劇這一矛盾。同時，2009年銀行信貸投放中，中長期貸款比重較高，也使得監(jiān)管層對流動性指標更為關(guān)注。

　　2009年帶動貸款增長的主要增長點目前正受到?jīng)Q策者的高度關(guān)注和監(jiān)管，這主要包括政策投融資平臺以及房地產(chǎn)行業(yè)。在貸款具體投向方面，監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)意識到政府投融資平臺的風(fēng)險，特別是不少政府投融資平臺已經(jīng)達到相當高的負債水平。同時，房地產(chǎn)行業(yè)正處在調(diào)控過程中，商業(yè)銀行發(fā)放貸款自然相對謹慎，特別是對部分中小房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)貸款，已經(jīng)開始被銀行視為高風(fēng)險的貸款。

　　在預(yù)期中，決策者會加強對不良資產(chǎn)雙降的考核與責任追究。這包括不良資產(chǎn)比率的降低以及不良資產(chǎn)絕對規(guī)模的降低，這種考核如果配合嚴厲的行政責任追究，有可能約束商業(yè)銀行的信貸投放沖動，但是也可能使信貸投放重新集中到信用風(fēng)險相對較低的大型壟斷性企業(yè)中。

　　因此，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然會得以繼續(xù)，但是具體實施中依然會保持相當?shù)撵`活性和針對性，具體內(nèi)涵包含兩個政策取向：一是為滿足實體經(jīng)濟生產(chǎn)流通以及固定資產(chǎn)投資慣性對資金的需求，繼續(xù)保持相當數(shù)量的新增信貸投放，保持充足的流動性來支持經(jīng)濟的復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。二是加大公開市場操作力度，回收過量流動性，加強對通脹預(yù)期的管理。這充分反映央行當前貨幣政策的指導(dǎo)精神，要在保持經(jīng)濟適度增長、推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間尋求平衡。(巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 研究員）