2010年5月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個百分點。繼而，5月2日央行即宣布了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點的決定。統(tǒng)計數(shù)據(jù)一出，調(diào)控政策馬上跟進(jìn)，這究竟是時間的巧合，還是另有玄機(jī)的政策調(diào)控組合拳？

　　PMI“溫度計”測出經(jīng)濟(jì)變成過熱

　　若把PMI比做宏觀經(jīng)濟(jì)的一支溫度計，那么此溫度計最新顯示出的經(jīng)濟(jì)溫度，則正由趨熱轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱；若把PMI當(dāng)成宏觀經(jīng)濟(jì)運行的一支壓力計，那么，4月的數(shù)據(jù)則反映出當(dāng)前我國通脹壓力正大幅增加。

　　制造業(yè)PMI指數(shù)通常在50%以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50%，反映經(jīng)濟(jì)衰退。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，中國制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第14個月保持在50%以上，表明中國經(jīng)濟(jì)溫度仍然處于上升周期，復(fù)蘇勢頭依然強(qiáng)勁。

　　從11個分項指數(shù)來看，同上月相比，產(chǎn)成品庫存指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)下降，降幅分別為2.1和0.6個百分點，其余各指數(shù)均不同程度上升。其中，新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)上升較為明顯，升幅超過1個百分點。從指數(shù)水平來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)向60%逼近；購進(jìn)價格指數(shù)超過70%，達(dá)到2008年下半年以來最高點。其中生產(chǎn)指數(shù)略有上升。

　　4月生產(chǎn)指數(shù)為59.1%，比3月上升0.7個百分點。在20個行業(yè)中，除煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)3個行業(yè)外，其余17個行業(yè)均高于50%。其中以金屬制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)超過70%，另有7個行業(yè)達(dá)到60%以上。

　　而進(jìn)口指數(shù)略有回落，新出口訂單指數(shù)基本持平。本月進(jìn)口指數(shù)為53.1%，比上月回落0.6個百分點。在20個行業(yè)中，以金屬制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等為首的13個行業(yè)高于50%。

　　購進(jìn)價格指數(shù)繼續(xù)攀升。4月購進(jìn)價格指數(shù)為72.6%，比3月上升7.5個百分點，是11個分項指數(shù)中升幅最大的，較上月擴(kuò)大了3.5個百分點。分析人士認(rèn)為，預(yù)計企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，從而形成物價上漲的壓力。從行業(yè)來看，20個行業(yè)全部高于50%，其中以金屬制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)為首的13個行業(yè)高于70%；從產(chǎn)品類型來看，原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)最高，達(dá)到70%以上。

　　購進(jìn)價格指數(shù)過高充分反映出當(dāng)前正在加大的通脹壓力，或許，就像這跳升的企業(yè)生產(chǎn)成本一樣，中國經(jīng)濟(jì)的額頭正在發(fā)燙。

　　貨幣政策瞄準(zhǔn)通脹預(yù)期

　　5月1日公布的PMI4月數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅攀升，5月2日央行立即宣布了調(diào)升存款準(zhǔn)備金率的決定，是巧合，還是另有玄機(jī)？

　　英大證券研究所所長李大霄告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行推出一個新的貨幣政策，會均衡考慮各方面的情況。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定，應(yīng)該是有關(guān)決策部門在綜合目前的通脹形勢、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前所處階段等因素的基礎(chǔ)上研究作出的。PMI會是央行考慮的一個重要因素，但并非此單一因素決定了此次調(diào)控政策的出臺。今后央行將延續(xù)“先量后價”的操作思路，主要以數(shù)量型工具控制通脹預(yù)期。而且上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則延緩了短期加息的預(yù)期壓力，是極度寬松的貨幣政策逐步回歸常態(tài)的表現(xiàn)。

　　國泰君安研究所所長李迅雷也認(rèn)為，PMI4月數(shù)據(jù)和央行2日宣布提升0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率有一定的聯(lián)系。PMI數(shù)據(jù)的大幅攀升說明企業(yè)訂單較多，經(jīng)濟(jì)形勢目前總體較好，但仍然無法打消投資者當(dāng)前對A股市場二次探底的擔(dān)憂。因為即使PMI上升，未來的經(jīng)濟(jì)形勢仍然不容樂觀。由于地產(chǎn)調(diào)控等原因正改變著市場對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，從這一點來推斷，今年加息的可能性不大。而提高存款準(zhǔn)備金率是為吸收由外匯占款等原因帶來的過剩流動性，不一定是貨幣政策的轉(zhuǎn)向。而且李迅雷還指出，PMI不是國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計指標(biāo)，且覆蓋樣本偏少，存在代表性不足的問題。

　　宏源證券高級研究員王喆則更加肯定地指出，PMI4月數(shù)據(jù)反映的通脹預(yù)期和央行的政策抉擇之間一定存在聯(lián)系。目前央行的一系列貨幣政策無論是價格手段還是數(shù)量手段，目標(biāo)都只有一個，那就是管理通脹預(yù)期。目前流動性依然充裕，央行已進(jìn)入持續(xù)調(diào)控收緊流動性的過程。然而，前兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的政策效果不是特別明顯，如果在短期內(nèi)加息的話，可能又超出了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的承受能力。因此，再次采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率是相對溫和，又能繼續(xù)強(qiáng)化市場對央行調(diào)控流動性、管理通脹的預(yù)期。

　　一半是流動性的海水，一半是通脹的火焰，高企的PMI和在未來可能高企的CPI都加大了央行貨幣政策選擇的難度。過度寬松的貨幣政策逐步退出，會不會將加溫的PMI和加溫的經(jīng)濟(jì)打到“冰點”？會不會讓中國經(jīng)濟(jì)陷于滯脹的困境？或許，此次意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，僅僅是宏觀調(diào)控漫漫長征路中前進(jìn)的一小步。(實習(xí)記者 張長穎)

　　延伸閱讀

　　價格指數(shù)4月創(chuàng)新高 通脹預(yù)期壓力加大

　　中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)5月3日發(fā)布今年4月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為63.0%，比上月上升4.6個百分點。其中，中間投入價格指數(shù)的較大漲幅，引起了通脹預(yù)期向消費品市場傳遞的擔(dān)憂。

　　對此，中國物流信息中心提醒，通脹預(yù)期壓力在繼續(xù)加大。

　　通脹預(yù)期傳導(dǎo)至消費領(lǐng)域

　　對于非制造業(yè)PMI的回升，中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進(jìn)表示，數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前市場經(jīng)營活動趨于旺盛。房屋和土木工程建筑業(yè)以及建筑裝飾業(yè)景氣回升比較突出，而房地產(chǎn)業(yè)仍保持了55%以上的景氣水平。

　　從整體上看，除供應(yīng)商配送時間指數(shù)出現(xiàn)小幅回落外，其余主要指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的上升。值得關(guān)注的是，4月中間投入價格指數(shù)漲幅最大，達(dá)到64%，環(huán)比上升6.1個百分點，創(chuàng)自2008年8月以來的歷史新高。

　　蔡進(jìn)對此認(rèn)為，這意味著企業(yè)成本壓力繼續(xù)增大，促使通脹預(yù)期繼續(xù)向消費領(lǐng)域傳導(dǎo)。從企業(yè)反映情況看，鋼材、成品油等主要原材料價格上漲是造成中間投入價格出現(xiàn)明顯上漲的主要原因。因此，由國際原油及鐵礦石等資源型國際原材料價格的上漲所帶來的輸入性通脹壓力正逐步增大。

　　企業(yè)生產(chǎn)成本壓力加大

　　5月1日，CFLP發(fā)布的4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)中，購進(jìn)價格指數(shù)升幅最大，創(chuàng)出自2008年下半年以來最高點。國研中心研究員張立群對此向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，購進(jìn)價格指數(shù)超過70%值得注意，這意味著企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，各方面對企業(yè)發(fā)展面臨的困難需高度重視。

　　中國物流信息中心對物價上漲的擔(dān)憂，主要來自能源價格的調(diào)整和糧價的波動。目前，在國家政策的調(diào)整下，水、電、油、氣價格將繼續(xù)上漲。另外，異常氣候也可能推動糧價上漲。并且從糧價周期性波動特征看，國際糧價底部盤整過程即將完成，2010年將呈先穩(wěn)后升的走勢，這對國內(nèi)也會起到一定的輸入性影響。

　　今年將盡力適度控制通脹壓力

　　鑒于4月制造業(yè)PMI繼續(xù)走高，非制造業(yè)PMI明顯回升，分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)折射出整體經(jīng)濟(jì)景氣度在趨升，總體供需形勢良好。中國物流信息中心也認(rèn)為，今后幾個月社會需求仍有上升空間，但加快增長的勢頭趨向減弱，增速有可能在一個較高水平上逐漸穩(wěn)定下來。

　　張立群對此謹(jǐn)慎表示，受季節(jié)性變動特點，以往年份PMI指數(shù)在3、4月份均呈現(xiàn)走高態(tài)勢。當(dāng)前外貿(mào)出口及國內(nèi)市場需求增長都還有一定的不穩(wěn)定性，一定程度仍然依靠政府力量支撐，還未進(jìn)入新的可持續(xù)增長軌道。

　　昨日 (5月3日)，市場有消息認(rèn)為，受投資跟進(jìn)、資產(chǎn)價格泡沫、熱錢等因素影響，中國經(jīng)濟(jì)目前最大的危險是過熱。而財政部副部長李勇也指出，中國今年將盡力適度控制通脹壓力，所有政策措施都將依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，進(jìn)行適當(dāng)靈活的調(diào)整。(記者 江旋）