主持人：本報記者 陳道

　　嘉 賓：中信證券首席策略分析師 程偉慶

　　天相投資首席策略分析師 仇彥英

　　廣州博信分析師 彭德賢

　　今年世界跌幅前列的中國A股市場，年底都沒有打算表現(xiàn)一下嗎？政策利好一個接一個，但是股市反應(yīng)很冷淡。繼出臺拉動內(nèi)需的兩年四萬億元投資計劃后，國務(wù)院上周末又出臺了金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“30條”，提出“穩(wěn)定股票市場運行”，政府還暗示后續(xù)還有強(qiáng)力拉動經(jīng)濟(jì)的措施。但是本周一股市稍微高開后就低走，昨日早市繼續(xù)弱勢，這波反彈行情是在前期上沖上證指數(shù)2100點位置止步，還是經(jīng)過整固后延續(xù)反彈，在年底時給虧慘的股民些許笑臉？

　　2200點短期難突破

　　記者：本輪反彈行情從11月初上證指數(shù)1700點一帶啟動，最高沖至2100點，指數(shù)反彈幅度超過20%，深成指更強(qiáng)勢些。投資者希望，市場在消化11月份極差經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，借助政策利好延續(xù)反彈，你們認(rèn)為可以嗎，反彈高度可以達(dá)到什么位置？

　　彭德賢：從技術(shù)角度看，反彈沒有完。近期股市調(diào)整，主要是11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)太差，壓抑了股指的反彈動力。市場信心以及參與熱情不足，體現(xiàn)在成交量萎縮。但又有與經(jīng)濟(jì)周期抗衡的政策利好，又讓人看到希望，成交量萎縮也可以認(rèn)為是做空動力不足。另外，指數(shù)回調(diào)到前期成交密集期，上證指數(shù)20、30、60日均線在1950點到1960點，在技術(shù)上構(gòu)成非常強(qiáng)的支持，有效跌破不容易，加上市場預(yù)期年底基金出于市值考慮，重倉股可能有所活躍，從而推動股指上漲。這波反彈應(yīng)該可以看到2300點。

　　仇彥英：反彈可以延續(xù)，但反復(fù)無可避免。最近幾個交易日上漲乏力，動力不足的原因是本輪反彈以來，除銀行股外，幾乎所有的板塊都漲了一遍。雖然上漲動力不足，但由于有政策利好支持，跌幅也有限。最關(guān)鍵是經(jīng)過一年來的下跌，股價也變得便宜。便宜是最大好處。股市經(jīng)過一年的下跌，跌到滿地都是黃金了。從策略上說，現(xiàn)在應(yīng)該以持有為主了。股市的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)大幅降低，不像前幾個月那樣不分青紅皂白地下跌，投資者也不像以前那樣的恐慌，一些行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)股票也敢買了。但是短期股市反彈幅度也不大，經(jīng)濟(jì)還沒有強(qiáng)烈轉(zhuǎn)好的跡象，價值投資者也只是試探性地買入，反彈到一定高度后又不買了。上證指數(shù)2200點短期可能難突破。

　　程偉慶：反彈仍可延續(xù)，但上證指數(shù)2200點短期很難突破，而且不可能一步反彈到位。金融“30條”增加貨幣供應(yīng)量，利好股市。但明年上半年經(jīng)濟(jì)基本面可能更差，仍然不能樂觀。本輪反彈，與擴(kuò)大投資以及貨幣放松有關(guān)的股票表現(xiàn)較好，但沒有明確的主線，呈現(xiàn)明顯的板塊輪動，金融股沒有輪到，因為不是利好政策的受益者。

　　股市對不佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不再敏感

　　記者：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，政策性利好不斷，哪方面對股市影響更大？

　　程偉慶：利好政策出臺時，政策是第一位的，從而推動股市反彈。但政策利好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果往往不是立即見效，現(xiàn)在的利好可能要到明年第二季度才顯現(xiàn)，當(dāng)市場消化利好后，經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司業(yè)績又成為主要的。股市圍繞這兩方面進(jìn)行博弈。另外，最壞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能在第四季度已經(jīng)反映，而且從心理層面看，股市對糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的承受力在提高，或者可以說市場對此的敏感度已經(jīng)不高。

　　彭德賢：金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p害，政策利好就是希望能夠降低這種損害程度，甚至扭轉(zhuǎn)這個預(yù)期。盡管政策利好要真正見效需要時間，但對提高市場信心作用還是很大的。

　　仇彥英：隨便哪個股民都知道經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會好，這都是在預(yù)期中。股市從6000多點跌到目前的2000點，難道現(xiàn)在股價還沒有反映這種預(yù)期嗎？誰都知道黃金好，但黃金價格很高；石頭是很賤，但卻有對應(yīng)石頭的賤價格，既然都是石頭價了，你還能指望它跌到石頭價外嗎？

　　所以，盡管經(jīng)濟(jì)處在最壞時期，但股價是否也爛到有吸引力，是否值得投資，才是最主要的。就像在菜市場買菜，價格合算你買就是了，你當(dāng)然不要管人家小販賺多少錢。目前股市就是這個狀況。投資就是在熊市中買入股票，放到牛市中賺錢。從投資角度看，目前買入市盈率不足10倍的銀行股，放它兩三年，到經(jīng)濟(jì)走出低谷，市場給予銀行股15倍市盈率時，就有50%盈利，比買國債以及其他的很多投資都合算。對于股市，糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不可怕，可怕的是糟糕的股價或者說是高估的股價，現(xiàn)在很多行業(yè)的股票已經(jīng)很有吸引力了。

　　基金不作為不影響反彈

　　記者：股民對基金逢反彈就減倉很不滿，希望他們增加倉位。一家基金公司投資總監(jiān)說，加不加倉主要看發(fā)電量。周一公布的發(fā)電量在10月負(fù)增長的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅負(fù)增長，基金公司可能還是觀望。沒有基金參與反彈行情能否延續(xù)？另外，外圍股市波動對我們影響有多大？

　　程偉慶：這波反彈行情基金也在參與，只是參與量不算大，持續(xù)性也差點。外圍股市對A股影響正在弱化，現(xiàn)在A股基本與境外股市脫勾。

　　彭德賢：歐美股市筑底跡象非常明顯，近期在不斷震蕩向上，香港股市底部形態(tài)更加漂亮。另外，11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期差，而且經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢仍未止住，基金大幅加倉也說不過去。這波反彈，漲幅在五六成以上的股票都不是基金重倉股，說明市場資金來源的多樣性。基金不作為，由他去吧！

　　仇彥英：境外股市對A股影響越來越弱。最明顯的是近期，境外股市大漲，我們跌，他們跌，我們卻漲。另外，外圍股市也不再創(chuàng)新低，而且反彈起來比我們還暢快。像美國股市的部分金融股，已經(jīng)跌到清算價了，還怎么跌？汽車股也跌到1940年以來的最低，所以美國股市也已經(jīng)處在底部區(qū)域。

　　基金是影響股市的重要力量，但不是唯一力量。反彈不反彈，不是基金說了算。這波反彈，基金少參與，反彈照樣進(jìn)行，基金不參與也漲更是好現(xiàn)象。基金看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被動進(jìn)行投資也許是對的，但股市往往不完全和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)吻合，也許已經(jīng)提前反映了。另外，說基金不參與是不準(zhǔn)確的，基金普遍保持六七成的倉位，只是沒有把倉位加到八九成而已。可以預(yù)見，隨著不斷降息，股市資金將越來越充裕，相比較其他投資品，股市流通性好，最有吸引力。