是"破產(chǎn)重振"非"破產(chǎn)清算" 雷曼或可浴火重生

2008年09月28日 09:18 來源:法制日報 發(fā)表評論




    9月15日,美國有著158年歷史的第4大投資銀行雷曼兄弟公司于向法院申請破產(chǎn)保護(hù),員工當(dāng)日從雷曼兄弟公司位于紐約的總部大樓內(nèi)將清理的辦公用品搬離公司。 中新社發(fā) 鄧悅 攝


版權(quán)聲明:凡標(biāo)注有“cnsphoto”字樣的圖片版權(quán)均屬中國新聞網(wǎng),未經(jīng)書面授權(quán),不得轉(zhuǎn)載使用。

  美國的次貸危機(jī)自2007年初爆發(fā)以來,于當(dāng)年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。盡管世界各國政府一直以來采取各種措施極力救市,但無奈這場風(fēng)暴愈演愈烈。至本月,隨著美國雷曼兄弟公司的申請破產(chǎn),這場風(fēng)暴再次升級。本期我們聚焦這場金融風(fēng)暴,解讀雷曼兄弟公司的救贖之路以及美國次貸危機(jī)所暴露的公司高管高薪問題

  雷曼兄弟公司的救贖之路

  根據(jù)美國破產(chǎn)法律,公司破產(chǎn)申請可以根據(jù)美國破產(chǎn)法第7章、第11章來進(jìn)行。第7章是對一切個人及企業(yè)組織適用清算破產(chǎn)的規(guī)定;第11章是對商業(yè)組織重組的規(guī)定。這次,雷曼兄弟公司是根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章提出破產(chǎn)申請的。一旦申請得到批準(zhǔn),雷曼兄弟公司將在破產(chǎn)法庭監(jiān)督下走上重組之路。雷曼兄弟公司采取的是第11章“破產(chǎn)重振”,因此公司并未完全消失,仍能在“破產(chǎn)保護(hù)”的名下,持續(xù)運(yùn)作,維持對利害關(guān)系人的承諾

  盛也次貸,敗也次貸百年老店轟然倒下

  9月15日凌晨12點(diǎn)半(北京時間),是世界金融發(fā)展史上的又一個大事,有著158年歷史的美國第4大投資銀行———雷曼兄弟公司向法院申請破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟公司是華爾街百年盛衰的親歷者,也是美國由一個農(nóng)業(yè)國向新興工業(yè)國再向金融大國變遷的見證者。它的破產(chǎn)震驚了華爾街,也震動了世界金融界。

  美國著名管理學(xué)家柯林斯曾對世界上數(shù)百個“百年老店”的興衰史作深入研究后認(rèn)為,財務(wù)穩(wěn)健是成為百年老店成功的關(guān)鍵。

  雷曼兄弟公司150多年的發(fā)展,得益于財務(wù)上的穩(wěn)健。雷曼之死,也是違背財務(wù)穩(wěn)健這個百年店訓(xùn)的結(jié)果。

  雷曼兄弟公司起步于干貨和農(nóng)產(chǎn)品期貨生意,后發(fā)展為投資銀行、私人投資管理和資產(chǎn)管理等為主業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。其存續(xù)時間超過了150年,歷經(jīng)了華爾街百年風(fēng)雨的洗禮,躲過了兩次世界大戰(zhàn)、上世紀(jì)二、三十年代的大蕭條、亞洲金融風(fēng)暴、對沖基金“長期資本管理”崩盤引發(fā)的金融危機(jī)等災(zāi)難事件而屹立不倒。這得益于雷曼兄弟公司的各屆掌門人恪守了財務(wù)穩(wěn)健這條百年店訓(xùn)。

  上個世紀(jì)90年代以后,雷曼兄弟公司新的掌門人富爾德拋棄了財務(wù)穩(wěn)健這個百年店訓(xùn),大舉擴(kuò)展投行業(yè)務(wù),過高的財務(wù)杠桿、環(huán)環(huán)相扣的財務(wù)操作,無所忌憚地發(fā)行為數(shù)眾多、層層包裝的衍生性商品,追求兩位數(shù)的超常規(guī)增長速度,大力介入風(fēng)險極高、安全邊際較低的房地產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)(其中又以次級貸款為主)。在2003至2007年美國房價高漲的背景下,雷曼兄弟公司的發(fā)展如日中天。在美國房地產(chǎn)泡沫高峰的2005年,雷曼的營業(yè)收入達(dá)到320億美元,利潤為32億美元,房貸資產(chǎn)達(dá)到了850億美元,比摩根士丹利高出44%。雷曼成為了美國次貸按揭市場上的領(lǐng)頭羊和受益者。

  隨著次貸危機(jī)爆發(fā)和蔓延開來,美國利率逐漸提高、貸款人難以持續(xù)繳款,以及房價開始下跌的夾擊下,承受著來自衍生性商品的贖回潮、手上房貸資產(chǎn)卻又無法順利脫手的雙重壓力,導(dǎo)致雷曼不支倒地。

  救與不救:有形與無形之手運(yùn)用嫻熟

  從亞當(dāng)·斯密到薩繆爾森,都力主政府盡量少干預(yù)經(jīng)濟(jì),讓無形之手去調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;當(dāng)市場失靈時,政府有責(zé)任通過有形之手來維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定運(yùn)行。

  一般來說,政府通過有形之手來維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定運(yùn)行也主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,極少涉入微觀企業(yè)層面,即使在1929年的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)也是如此。因?yàn)槊绹钠髽I(yè)多是私企,用納稅人的錢去幫助私企渡過難關(guān)于理不合,于法無據(jù)。這次次貸危機(jī)與以往不同,是“百年一遇”的金融危機(jī),小的金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)在所難免,超大型金融機(jī)構(gòu)同樣瀕危。超大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn),勢必會引發(fā)金融系統(tǒng)的地震,進(jìn)而危及宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和普通百姓的生活。因此,美國政府已經(jīng)顧不及所謂的條條框框了,直接幫助可能引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的瀕臨破產(chǎn)的超大型私人金融機(jī)構(gòu)。

  2008年3月,美國聯(lián)邦儲備委員會自1930年以來首次打破慣例,出資支持摩根大通收購貝爾斯登;2008年9月7日,美國政府宣布接管房利美和房地美;2008年9月18日,美國政府出面援助AIG。這一切說明,無論是私企還是國企,只要企業(yè)足夠大,涉面廣,“大到不能倒”時,美國政府不會視其倒閉而不管。令人驚訝的是,動用納稅人的錢去援助私企,美國總統(tǒng)、美國國會、美國財政部、美國聯(lián)邦儲備委員會、美國證券交易委員會的想法驚人地一致,均積極響應(yīng),各種法案順利通過,幾無阻滯。

  這一切說明,美國政府的有形之手與無形之手的運(yùn)用是何等嫻熟。但可以肯定的是,美國政府通過有形之手介入微觀企業(yè)層面,一定是短暫的;一旦宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,美國政府會從微觀層面抽身,讓無形之手去調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

  但問題是,前管貝爾斯登,后援AIG,而獨(dú)不理雷曼兄弟公司,是何緣故呢?主要是美國政府援助力量有限。當(dāng)?shù)谖宕笸缎胸悹査沟羌磳⑵飘a(chǎn)時,政府不能不管,因它企業(yè)大,涉面廣,具有骨牌效應(yīng)。但管了貝爾斯登后發(fā)現(xiàn),美國次貸危機(jī)比預(yù)想的要大得多,不僅貝爾斯登,另其他四大投行也在劫難逃。為了留夠足夠的銀彈,幫助涉面更廣、影響更大的企業(yè),對雷曼只好忍痛割愛了。

  是“破產(chǎn)重振”非“破產(chǎn)清算”:雷曼或可浴火重生

  這次,雷曼兄弟公司是根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章提出破產(chǎn)申請的。一旦申請得到批準(zhǔn),雷曼兄弟公司將在破產(chǎn)法庭監(jiān)督下走上重組之路。

  美國破產(chǎn)法規(guī)定,采破產(chǎn)法第7章是將營運(yùn)終結(jié),資產(chǎn)全數(shù)出售,企業(yè)從此消失;采第11章的企業(yè),通常仍有繼續(xù)經(jīng)營的想法,希望獲得一個債務(wù)寬限,贏得一個喘息的機(jī)會。至于是否能繼續(xù)經(jīng)營,是繼續(xù)經(jīng)營對利害關(guān)系人有利,抑或直接出售對利害關(guān)系人有利,由法院來判斷。

  雷曼兄弟公司采取的是第11章“破產(chǎn)重振”,因此并未完全消失,仍能在“破產(chǎn)保護(hù)”的名下,持續(xù)運(yùn)作,維持對利害關(guān)系人的承諾。許多采取第11章“破產(chǎn)重振”的美國企業(yè),約有10%的破產(chǎn)企業(yè)能起死回生。例如,2005年,美國合眾航空公司通過“破產(chǎn)重振”,擺脫了危機(jī),走上了與美國西部航空公司合并的“復(fù)興大業(yè)”,并從美國第十大航空公司一躍而成為第五大航空公司。雷曼兄弟公司能否浴火重生,要視次貸危機(jī)影響的程度和持續(xù)的時間。

  對債權(quán)人和股東來說,他們也青睞采用第11章的規(guī)定進(jìn)行“破產(chǎn)重振”。如采用第7章,破產(chǎn)清算的債務(wù)清償率只有7%,而采用第11章,債務(wù)清償率高達(dá)20%。對管理層來說,也多選擇第11章進(jìn)行破產(chǎn)保護(hù),因?yàn)樗麄內(nèi)员3謱镜目刂啤?/p>

  對破產(chǎn)企業(yè)來說,走“破產(chǎn)重振”之路不失為沒有辦法的辦法,實(shí)為孤注一擲。

  根據(jù)破產(chǎn)法第11章,企業(yè)提出破產(chǎn)保護(hù)申請后,必須在6個月內(nèi),提出重組計劃,并在之后60天的等待期內(nèi),靜候債權(quán)人的投票結(jié)果;股東委員會、債券所有人委員會以及勞工組織也將列席投票過程。在破產(chǎn)保護(hù)期間,公司正常業(yè)務(wù)照常運(yùn)轉(zhuǎn),企業(yè)現(xiàn)有的董事會和管理層將繼續(xù)留任,在法院和股東的監(jiān)督下運(yùn)營業(yè)務(wù)。同時進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)結(jié)構(gòu)重組,調(diào)整經(jīng)營策略。在制定重組計劃時,企業(yè)可與由債權(quán)人和股東組成的委員會談判,爭取解除部分債務(wù)。如果申請破產(chǎn)保護(hù)一年后還沒有完成企業(yè)重組整合,企業(yè)還可以申請繼續(xù)延長破產(chǎn)保護(hù)期限,最長可以持續(xù)6年。

  在破產(chǎn)保護(hù)期內(nèi),自動免責(zé)條款立刻生效,企業(yè)所面臨的一切訴訟,包括債務(wù)訴訟將自動凍結(jié),債主不得追討債務(wù),不得扣押該公司資產(chǎn),甚至在法庭的同意下不必付利息或本金,一切等到該公司離開破產(chǎn)法保護(hù)后再說。

  因此,雷曼兄弟公司完全可以充分利用破產(chǎn)保護(hù)的這段時間走上復(fù)興之路。問題是,雷曼兄弟公司能否東山再起,除了自己的努力外,關(guān)鍵還要看美國經(jīng)濟(jì)能否走出次貸危機(jī)的陰影。因此,雷曼兄弟公司的救贖之路可能會一波三折,并不平坦。(陳坤 作者系華東政法大學(xué)商學(xué)院副教授)

編輯:藍(lán)玉貴】
請 您 評 論                                 查看評論                 進(jìn)入社區(qū)
登錄/注冊    匿名評論

        
                    本評論觀點(diǎn)只代表網(wǎng)友個人觀點(diǎn),不代表中國新聞網(wǎng)立場。
圖片報道 更多>>
甘肅白銀屈盛煤礦事故已造成20人遇難
甘肅白銀屈盛煤礦事故已造成20人遇難
盤點(diǎn)世界現(xiàn)役十大明星航母艦載機(jī)
盤點(diǎn)世界現(xiàn)役十大明星航母艦載機(jī)
13米高巨型花籃“綻放”天安門廣場
13米高巨型花籃“綻放”天安門廣場
中國首艘航空母艦正式交接入列
中國首艘航空母艦正式交接入列
日本發(fā)生列車脫軌事故 致9人受傷
日本發(fā)生列車脫軌事故 致9人受傷
沙特民眾首都街頭駕車巡游慶祝建國日
沙特民眾首都街頭駕車巡游慶祝建國日
世界模特嘉年華 60佳麗夜游杜甫草堂
世界模特嘉年華 60佳麗夜游杜甫草堂
青海北部出現(xiàn)降雪
青海北部出現(xiàn)降雪
每日關(guān)注  
銆?a href="/common/footer/intro.shtml" target="_blank">鍏充簬鎴戜滑銆?銆? About us 銆? 銆?a href="/common/footer/contact.shtml" target="_blank">鑱旂郴鎴戜滑銆?銆?a target="_blank">騫垮憡鏈嶅姟銆?銆?a href="/common/footer/news-service.shtml" target="_blank">渚涚ǹ鏈嶅姟銆?/span>-銆?a href="/common/footer/law.shtml" target="_blank">娉曞緥澹版槑銆?銆?a target="_blank">鎷涜仒淇℃伅銆?銆?a href="/common/footer/sitemap.shtml" target="_blank">緗戠珯鍦板浘銆?銆?a target="_blank">鐣欒█鍙嶉銆?/td>

鏈綉绔欐墍鍒婅澆淇℃伅錛屼笉浠h〃涓柊紺懼拰涓柊緗戣鐐廣?鍒婄敤鏈綉绔欑ǹ浠訛紝鍔$粡涔﹂潰鎺堟潈銆?/font>
鏈粡鎺堟潈紱佹杞澆銆佹憳緙栥佸鍒跺強(qiáng)寤虹珛闀滃儚錛岃繚鑰呭皢渚濇硶榪界┒娉曞緥璐d換銆?/font>