上月20日，國(guó)家外管局宣布在天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，這標(biāo)志著港股直通車(chē)業(yè)務(wù)即將啟動(dòng)。港股直通車(chē)的開(kāi)啟，為投資者多設(shè)了一條渠道。部分投資者躍躍欲試，期待著在香港股市中大顯身手。然而，筆者在這里要對(duì)急切的投資者潑點(diǎn)冷水，投資港股須理性。

　　為世界投資者抬轎

　　趕乘港股頭班直通車(chē)的投資者認(rèn)為，目前港股平均市盈率僅20多倍，遠(yuǎn)低于內(nèi)地A股40倍至50倍的市盈率，存在著很大的上升空間，這是個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)。

　　我們知道，港股和內(nèi)地A股市盈率的差異是由兩個(gè)市場(chǎng)的制度、環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)和歷史原因等形成的，不能把兩個(gè)不同市場(chǎng)背景的市盈率等同起來(lái)。目前港股的市盈率確實(shí)低于A股，但市場(chǎng)分割和外匯管制這兩個(gè)重要制約因素在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍將存在，因此兩個(gè)市場(chǎng)的市盈率差異不可能被完全填平。即使在同一個(gè)內(nèi)地市場(chǎng)中，A股與B股的股價(jià)也是不同的。作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)，港股的估值一般較為合理，如果再考慮到發(fā)行價(jià)、盤(pán)子大小等因素，港股的市場(chǎng)價(jià)低于A股的市場(chǎng)價(jià)屬完全正常。

　　目前恒生指數(shù)已經(jīng)處于24000多點(diǎn)的歷史高位，與2006年初的15000點(diǎn)相比漲幅高達(dá)60%。部分市場(chǎng)分析人士認(rèn)為港股存在泡沫，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)已經(jīng)不能支撐股價(jià)的上漲，讓人感到高處不勝寒。更要注意的是，國(guó)家外管局宣布港股直通車(chē)后短短兩個(gè)星期里，香港股市受此利好消息刺激，恒指迅猛地上漲了15%左右。由于港股是一個(gè)向國(guó)際開(kāi)放的市場(chǎng)，如果市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)高估，一些國(guó)際游資會(huì)運(yùn)用做空機(jī)制進(jìn)行套利，一旦股市泡沫破裂，風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)嫁給后去香港的內(nèi)地中小投資者，坐著直通車(chē)去的人可能成為世界投資者的抬轎者。

　　港股賺錢(qián)匯率虧本

　　港股是用港元交易的，通常情況下，內(nèi)地投資者手中持有港元數(shù)量有限，會(huì)通過(guò)銀行將人民幣兌換成港元，然后打入港股賬戶進(jìn)行投資。在港股盈利后投資者不可能在內(nèi)地直接使用港元進(jìn)行消費(fèi)，因此必須再通過(guò)銀行將港元換回人民幣。在這一去一回中，投資者必須付給銀行一定的結(jié)售匯手續(xù)費(fèi)。目前銀行對(duì)私結(jié)售匯的點(diǎn)差一般在40個(gè)bp左右，以30萬(wàn)元人民幣為例，通過(guò)一次結(jié)匯和售匯，投資者將支付1200元左右費(fèi)用。投資者在投資港股前已經(jīng)使資金打了折，在贏利后還須與銀行“再分配”。

　　除此以外，投資港股還存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于港元與美元實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度，目前人民幣兌美元正處在升值通道，2年來(lái)人民幣持續(xù)走強(qiáng)，美元兌人民幣匯率中間價(jià)一舉突破7.55的關(guān)口。近一個(gè)多月來(lái)人民幣匯率波動(dòng)性明顯增大，這進(jìn)一步加大了投資港股的匯率風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)普遍對(duì)人民幣有強(qiáng)烈的升值預(yù)期，所以人民幣兌港元的升值也將持續(xù)，投資者在投資港股獲得收益后，再換回人民幣是要承擔(dān)貶值風(fēng)險(xiǎn)的。2007年1月4日人民幣兌港元的中間價(jià)是1.00239，而今年8月31日人民幣兌港元中間價(jià)是0.96985。在短短的8個(gè)月時(shí)間里，港元貶值約3.25%。也就是說(shuō)投資者在這8個(gè)月里面的投資收益必須超過(guò)3.25%才能彌補(bǔ)港元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑加大了投資港股的難度。

　　既熟悉又陌生的市場(chǎng)

　　內(nèi)地居民對(duì)港股市場(chǎng)既熟悉又陌生。投資者除了需要了解港股市場(chǎng)的一些基本知識(shí)外，還有很多需要學(xué)習(xí)的地方。例如香港市場(chǎng)早已推出指數(shù)期貨，有做空機(jī)制的香港股市，運(yùn)行特征與A股市場(chǎng)有著很大的差異。港股在大幅下跌時(shí)一定要待多頭徹底暴倉(cāng)后市場(chǎng)才會(huì)真正反彈；香港市場(chǎng)不設(shè)漲跌幅限制，采取T＋0交易方式，有點(diǎn)類似于A股市場(chǎng)的權(quán)證交易方式。在2005年，曾經(jīng)有一只民企股在不到1個(gè)半小時(shí)的時(shí)間內(nèi)下跌92%，這在很多內(nèi)地投資者眼里是難以想象的。

　　相對(duì)于A股市場(chǎng)，目前內(nèi)地投資者獲得香港市場(chǎng)的信息渠道非常有限，即使獲得信息也會(huì)較香港投資者慢一拍，這樣在投資港股時(shí)就很難把握時(shí)機(jī)。港股市場(chǎng)與內(nèi)地自成體系、相對(duì)封閉的環(huán)境不同，國(guó)際資金可以自由進(jìn)出香港股市，因此港股的國(guó)際關(guān)聯(lián)度很高，其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治因素都會(huì)直接影響到港股的走勢(shì)。美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波對(duì)港股的影響就是一個(gè)明顯的例證。港股在歐美和日本、韓國(guó)股市大幅下挫的影響下也大幅下跌,而同期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)幾乎不受什么影響。因此投資者除了關(guān)心港股的基本面情況外還要密切關(guān)注周邊市場(chǎng)的走勢(shì)，投資港股所面臨的不確定因素遠(yuǎn)大于A股市場(chǎng)。

　　上面寫(xiě)了那么多投資港股的“理性”話，并非說(shuō)不能去港股投資了。對(duì)港股這個(gè)既熟悉又陌生的市場(chǎng)，筆者認(rèn)為，在現(xiàn)階段應(yīng)更多地去學(xué)習(xí)、研究，而不是急著去趕“頭班車(chē)”；待做好功課，看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，到了該出手時(shí)才出手。(交行上海分行 許一覽）