滬深股市總市值5個月縮水10萬億元，滬指跌破3700點——這一輪牛市是否已終結？

　　又是一根長長的陰線！

　　3月18日，上證綜指連破3800點、3700點兩關，最低已逼近3600點，收于3668.90點，下跌3.96%。

　　同日，深成指收于12489.02點，下跌5.44%。兩市A股中僅有30只上漲，近1400只股票下跌，其中近300只股票跌停。

　　事實上，從3月4日開始，股市即開始進入下跌通道。上證綜指從3月4日的4450點一路下挫，輕松擊破4000點、3800點、3700點等指數(shù)關口，其間幾乎沒有像樣的反彈。投資者信心受到較大打擊，市場人氣渙散。

　　至此，從去年10月中旬至今，短短的5個月時間，滬深股市總市值已縮水約10萬億元，與去年10月的最高點相比，減少了1/3。

　　高位調(diào)整——

　　不能輕言熊市到來

　　從去年10月16日上證綜指見頂6124.04點以來，股市已調(diào)整5個多月，幅度則已超過40%。如此長時間、大幅度的調(diào)整，讓很多投資者都產(chǎn)生疑問，持續(xù)兩年的牛市是否已經(jīng)結束？

　　市場人士分析，股市調(diào)整與大小非解禁、國際股市下跌、再融資風波、雪災等事件性因素直接相關，但根本性因素在于兩年牛市累積的漲幅過大，市場估值過高。

　　以2005年的998點為起點，股市整體漲幅超過6倍，大盤藍籌股在最高點的市盈率超過40倍，股市難以在長時期內(nèi)支持過高的估值。

　　從外部環(huán)境看，從去年四季度開始，宏觀經(jīng)濟增長速度開始放緩。與此同時，物價上漲水平卻在不斷攀升。雖然目前經(jīng)濟整體狀況并非是“滯脹”，但原來那種“高增長＋低通脹”的良好外部環(huán)境已經(jīng)有所變化，處于高位的股市必然會對這種變化做出反應。

　　銀河證券分析師張新法認為，2月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，由于信貸投放減少、外貿(mào)順差規(guī)模下降等原因，貨幣供應量增幅出現(xiàn)明顯回落。從緊的貨幣政策抑制資產(chǎn)價格上漲的效應可能會持續(xù)顯現(xiàn)出來。

　　然而，盡管目前市場走勢下跌較為迅猛，但依然不能輕言熊市到來。中信證券研究人員分析，從牛市的演化過程看，在經(jīng)歷前期的快速上漲后，市場會出現(xiàn)一個回落震蕩的“中繼”過程，如果經(jīng)濟基本面沒有發(fā)生根本改變，還可以期待有后續(xù)上漲行情。

　　投資操作——

　　避免被恐慌情緒左右

　　連續(xù)的大幅下跌讓投資者的財富嚴重“縮水”，部分投資者對后市開始悲觀失望。對此，專家提醒，目前投資者應避免用恐慌情緒左右自己的投資操作。

　　廣發(fā)證券萬兵認為，盡管目前股市仍面臨資金緊缺等一系列問題，但股指出現(xiàn)如此急劇的下跌，只能說明市場已進入非理性殺跌之中。

　　據(jù)分析，在經(jīng)歷了5個月的大幅調(diào)整后，市場高估值的風險已得到較為充分的釋放。率先調(diào)整的大盤藍籌股目前已進入合理價格區(qū)域，近期跌勢明顯放緩。前期漲幅較大的中小盤近幾日快速補跌后，其成長性所蘊含的投資價值也再次得以體現(xiàn)。進入4月后，股市資金面壓力將相對有所減輕。今年前3月，共有2640多億元的股改限售解禁股上市流通，而4—7月的4個月中股改限售股上市流通的在2200億元左右。

　　另外，從影響市場走勢的基本性因素看，人民幣升值仍在延續(xù)，對資產(chǎn)價格形成支撐；本輪牛市所激發(fā)的居民理財熱情，以及上市公司質(zhì)量改善所帶來的長期投資價值，都可能吸引資金不斷進入股市；財政支出繼續(xù)向農(nóng)業(yè)、醫(yī)療以及科技等方面傾斜，將刺激這些領域的投資與消費。中信證券研究人員認為，只要宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)持續(xù)性“滯脹”，牛市的長線基礎就不會改變。

　　展望后市——

　　怎樣扭轉(zhuǎn)下跌局面

　　股指的持續(xù)下跌，對管理者、監(jiān)管者都是一個考驗。

　　怎樣才能扭轉(zhuǎn)股市的下跌局面？業(yè)內(nèi)人士看法不一。

　　在大盤持續(xù)下跌中，上海有關機構新近對27家基金公司進行了一番調(diào)查，主題是：未來上漲的契機是什么？調(diào)查結果顯示，23人認為在于經(jīng)濟面，16人認為在于政策面，僅有5人認為在于資金面。

　　由此看出，更多的基金經(jīng)理看重的不是資金，宏觀經(jīng)濟再度成為左右基金經(jīng)理信心的關鍵因素。

　　宏觀經(jīng)濟以及公司基本面成為基金經(jīng)理心目中導致本輪市場下跌的最大原因。同時，也有半數(shù)以上的基金經(jīng)理認為，未來市場扭轉(zhuǎn)頹勢，靠的也是境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)新的拐點。

　　值得關注的是，有半數(shù)以上的基金經(jīng)理期待政策面有所變化，給予市場明確的信號。基金經(jīng)理們普遍期待的政策包括：印花稅下調(diào)、融資融券推出、股指期貨時間表發(fā)布等等。

　　此外，還有專家指出，大小非解禁的流通方式也值得一變。通常的國際慣例是采用定向流通，我們現(xiàn)在統(tǒng)統(tǒng)直接拿到二級市場來流通，這在哪個國家的市場都是難以承受的。所以，這個政策也應有所調(diào)整。(許志峰　謝衛(wèi)群)