每個(gè)季度的基金季報(bào)，成為市場各方了解基金投資動向的難得機(jī)會�？墒侨绻�你想跟著A股最大的機(jī)構(gòu)投資者———基金炒一把，你很大的可能就是巨虧一把。統(tǒng)計(jì)顯示，基金上一個(gè)季度重倉最大的板塊和增倉最大的個(gè)股，往往成為下一季度跌幅最大的板塊和個(gè)股。最典型的例子是今年二季度煤炭股成為基金增倉最大的板塊之一，而煤炭股也成為二季度最抗跌的板塊之一，可是如果投資者二季度接下來的這段時(shí)間投資了煤炭股，唯一的結(jié)果就是遭遇到了煤炭股巨跌帶來的虧損。

　　基金季報(bào)成反向指標(biāo)

　　以2008年以來市場的走向?yàn)槔�，根�?jù)基金一季報(bào)，基金增持幅度最大的前20大重倉股中，僅5只個(gè)股股價(jià)上漲。二季度上證綜指下跌21.21%，滬深300指數(shù)下跌26.35%。上述20只個(gè)股中，有9只個(gè)股跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證綜指和滬深300指數(shù)跌幅。其中，宏達(dá)股份跌幅71.16%，金融街跌幅68.03%，美的電器跌幅62.69%，海油工程跌幅52.11%，瀘州老窖跌幅51.47%，民生銀行跌幅46.78%。除去股價(jià)上漲的5只個(gè)股，15只基金一季度增倉幅度最大的個(gè)股股價(jià)二季度平均下跌37.32%，跌幅遠(yuǎn)超同期上證綜指和滬深300指數(shù)的跌幅。

　　據(jù)基金二季報(bào)，基金增持幅度最大的行業(yè)為以煤炭為代表的采掘業(yè)。增持比例為2.37%，占凈值比例為8.74%，市值1380.46億元。而三季度以來，受限價(jià)及資源稅預(yù)期等因素的影響，煤炭股成為跌幅最大的板塊之一。如基金二季度增持幅度最高的西山煤電，三季度以來下跌27.58%。二季度基金增持前20大重倉股中，煤炭股就有7只，這7只煤炭股三季度以來股價(jià)平均下跌32.87%。除西山煤電外，中國神華三季度以來下跌24.78%，潞安環(huán)能下跌42.95%，金牛能源下跌33.52%，中煤能源下跌31.10%，開灤股份下跌36.17%，煤氣化下跌34.01%。此外，二季度基金增持幅度居第三的中國平安，三季度以來股價(jià)也下跌15.08%。

　　不僅2008年以來是如此，去年三季度基金增持幅度最大的中國平安，股價(jià)最高時(shí)沖至接近150元，不少散戶投資者在基金季報(bào)披露后跟進(jìn)買入，結(jié)果中國平安股價(jià)一路下瀉，如今已離最高位下跌七成還多。

　　價(jià)值投資為何屢遭劫難

　　“買入并長期持有，享受價(jià)值投資帶來的財(cái)富增長�！边@是基金去年持續(xù)營銷時(shí)向投資者忽悠最多的口號�？墒钱�(dāng)投資者從下一個(gè)季度基金的季報(bào)中找尋基金上一個(gè)季度重倉的股票時(shí)，往往得來的是失望和迷惘。為何上一個(gè)季度基金最看好的股票，下一個(gè)季度卻往往成為基金拋售最多，股價(jià)跌幅最大的股票？基金為何不與散戶投資者一起買入并長期持有呢？

　　己所不欲，勿施于人。但投資者看到的往往是基金不做的事情卻拼命號召投資者去做。誠然，散戶投資者囿于時(shí)間和研究能力等因素，在擇股上無法與基金相比，于是不少投資者希望與基金“抱團(tuán)取暖”，通過季報(bào)披露的公開信息買入基金最看好的板塊和個(gè)股，到頭來散戶們卻“種下了龍種，收獲了跳蚤”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，基金之所以“言行不一”，從而導(dǎo)致價(jià)值投資在國內(nèi)股市難以真正實(shí)行。最根本的還在于國內(nèi)股市的制度性因素。一方面，做空機(jī)制的缺乏使得基金只能通過做多才能賺錢，加上國內(nèi)股市供給有限，基金看好一只股票，往往形成抱團(tuán)取暖，導(dǎo)致股價(jià)最終嚴(yán)重脫離其基本面。另一方面，國內(nèi)基金所追求的只是相對收益。為了在激烈的競爭中取得排名上的考前，一旦在某只股票上觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧，基金很容易出現(xiàn)相互殺跌，看誰跑得快的局面，從而導(dǎo)致原來集中持有的股票加速下跌，從而出現(xiàn)“漲也過度，跌也過度”的情況。最后，價(jià)值投資還遭遇到中國基金業(yè)因?yàn)槟贻p而經(jīng)驗(yàn)不足，職業(yè)道德不高等難題。(記者付建利)