隨著半年報(bào)的陸續(xù)披露，基金上半年大幅虧損的“元兇”也逐步浮出水面——在牛市思維下始終堅(jiān)持的高倉(cāng)位。

　　從基金半年報(bào)來(lái)看，大部分股票型基金的股票倉(cāng)位都在75%以上，部分基金的倉(cāng)位甚至超過(guò)90%，導(dǎo)致其在A股上半年大跌中損失慘重。分析師指出，A股本輪大跌來(lái)得太急，這讓基金經(jīng)理近兩年形成的牛市思維一時(shí)難以逆轉(zhuǎn)，因而繼續(xù)保持了較高的倉(cāng)位。預(yù)計(jì)隨著A股走勢(shì)趨于明朗，基金經(jīng)理會(huì)主動(dòng)降低倉(cāng)位以控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　“牛心”不死

　　對(duì)于許多基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，幸福結(jié)束得太突然。

　　當(dāng)A股從6124點(diǎn)起跌破一個(gè)個(gè)重要點(diǎn)位時(shí)，許多基金經(jīng)理似乎仍然不愿意接受牛市已經(jīng)基本結(jié)束的現(xiàn)實(shí)，勇敢地堅(jiān)持高股票倉(cāng)位策略，期待著牛市更大浪潮的到來(lái)。但現(xiàn)實(shí)總是殘酷的，在A股持續(xù)大跌面前，高倉(cāng)位的代價(jià)是巨額的虧損。

　　以光大保德信量化核心基金為例，半年報(bào)顯示，截至2008年6月30日，該基金的股票倉(cāng)位仍然維持在92.99%的高位。今年一季報(bào)則顯示，其一季度末的倉(cāng)位為92.62%，表明該基金在上半年始終堅(jiān)持了高倉(cāng)位的操作策略。隨著市場(chǎng)持續(xù)下跌，光大保德信高倉(cāng)位的結(jié)果是在基金總份額變化不大的情況下，虧損額從一季度的68億元擴(kuò)大到上半年的109億元，凈值下跌幅度也從一季度的27.21%擴(kuò)大到上半年的44.51%。

　　從已披露的基金半年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，虧損幅度與股票倉(cāng)位基本成正相關(guān)，倉(cāng)位越高，虧損幅度越大。如同為混合型基金，建信優(yōu)化配置上半年末的股票倉(cāng)位達(dá)到82.3%，其上半年的凈值下跌幅度相應(yīng)高達(dá)37.62%，而交銀施羅德穩(wěn)健配置上半年末的股票倉(cāng)位比例僅為50.29%，其上半年的凈值下跌幅度僅為24.42%。由此可見(jiàn)，正是基金經(jīng)理們固執(zhí)地堅(jiān)持高倉(cāng)位的策略，導(dǎo)致基金在繼一季度之后，二季度依然出現(xiàn)大幅虧損。

　　不敢再斷言后市走勢(shì)

　　對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)后仍然保持高倉(cāng)位這一行為，部分基金經(jīng)理在半年報(bào)中做了“檢討”。

　　建信優(yōu)化配置的基金經(jīng)理表示，在一季度市場(chǎng)仍然尋求進(jìn)攻方向的過(guò)程中，該基金較好把握了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但是在二季度市場(chǎng)連續(xù)向下破位的過(guò)程中，卻仍然維持了下跌買(mǎi)入的操作。由于對(duì)于市場(chǎng)的恐慌情緒估計(jì)不足，在反彈階段未能及時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位控制，該階段表現(xiàn)未能達(dá)到理想水平。

　　不過(guò)，在“檢討”錯(cuò)誤買(mǎi)入策略的同時(shí)，基金經(jīng)理卻沒(méi)有表達(dá)賣(mài)出的想法。從半年報(bào)來(lái)看，A股持續(xù)的非理性下跌已經(jīng)令大部分基金經(jīng)理對(duì)后市不敢再下“斷語(yǔ)”，模棱兩可的描述和對(duì)未來(lái)不確定性的反復(fù)強(qiáng)調(diào)，令人深深地感覺(jué)到基金經(jīng)理們對(duì)后市的迷惘。

　　建信恒久價(jià)值基金表示，希望在下半年的操作中，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，淡化相對(duì)排名，積極爭(zhēng)取絕對(duì)收益，以切實(shí)減少投資人的損失，回報(bào)長(zhǎng)期持有人的信任和堅(jiān)持。

　　分析師指出，隨著基金經(jīng)理們?cè)絹?lái)越清醒地認(rèn)識(shí)到當(dāng)前形勢(shì)的嚴(yán)峻，高倉(cāng)位的策略會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。因?yàn)榧幢闶莾?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放時(shí)也不可避免會(huì)面臨價(jià)值重估，這將令基金經(jīng)理的操作更加謹(jǐn)慎。盡管大跌之后很多個(gè)股的價(jià)格凸顯了一定的投資價(jià)值，但在大勢(shì)未明朗之前不能寄希望于基金再度“高歌猛進(jìn)”。相反，投資者應(yīng)提防基金重倉(cāng)股在基金投資策略逐漸轉(zhuǎn)變過(guò)程中可能出現(xiàn)的集體拋售風(fēng)險(xiǎn)。(記者 李良)