前期債券市場(chǎng)已有一波較好的行情，這種樂觀的市場(chǎng)情緒還能持續(xù)多久。對(duì)此，近期正在發(fā)行的農(nóng)銀匯理恒久增利基金擬任基金經(jīng)理陳加榮表示，政策轉(zhuǎn)向見效絕非朝夕之功，債券基金仍將可能在弱市中實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

　　政策轉(zhuǎn)舵 債市順風(fēng)

　　近期，一系列旨在降低企業(yè)融資成本、釋放流動(dòng)性，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的措施相繼出臺(tái)。

　　基準(zhǔn)利率下調(diào)、充裕的流動(dòng)性無疑為債市的持續(xù)向上提供了動(dòng)力。事實(shí)上，降息、資金面的支持已經(jīng)推動(dòng)了債券市場(chǎng)的走強(qiáng)。但就此判斷債市已經(jīng)虛火上升也為時(shí)尚早。陳加榮認(rèn)為，盡管像前期這樣的大漲很難再現(xiàn)，但從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，債市平穩(wěn)樂觀的走勢(shì)仍可預(yù)期。據(jù)其分析，10月CPI增速已降至4%， 2009年全年CPI可能下降至3%左右。因此，預(yù)計(jì)央行降息的預(yù)期仍較強(qiáng)烈。陳加榮表示，預(yù)計(jì)本輪降息周期中，一年期定存利率可能降至2%以下。由此來看，未來降息仍有相當(dāng)空間，并進(jìn)而為債券利率繼續(xù)下行創(chuàng)造了條件。

　　看好信用債市場(chǎng)

　　對(duì)于近期信用債市場(chǎng)的下跌，陳加榮則表達(dá)了較為樂觀的態(tài)度。他認(rèn)為，央票發(fā)行逐漸減少，可供選擇非信用債品種預(yù)期減少的情況下，高等級(jí)信用債后期必將受到更多市場(chǎng)關(guān)注。由于監(jiān)管部門嚴(yán)控債市風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于信用債發(fā)債要求仍然較高，高等級(jí)信用債的資質(zhì)本身也較好，因此目前投資較高等級(jí)信用類債券的風(fēng)險(xiǎn)并非不可控，尤其是在近期市場(chǎng)下跌中被錯(cuò)殺的一部分發(fā)行主體管理機(jī)制完善、財(cái)務(wù)狀況良好的信用債券，反而有望獲得階段操作的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，資質(zhì)一般的信用債還是要十分小心的。陳加榮表示，樂觀并不代表激進(jìn)，農(nóng)銀匯理恒久增利基金將在嚴(yán)控債券信用風(fēng)險(xiǎn)上做足功夫。

　　資產(chǎn)配置決定收益

　　農(nóng)銀匯理基金陳加榮認(rèn)為，投資組合收益水平約有80%取決于大類資產(chǎn)配置。他強(qiáng)調(diào)通過自上而下的研究，力求投資組合的理想收益，并有效控制風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)介紹，在2007年，其負(fù)責(zé)的基金債券組合維持了較高的可轉(zhuǎn)債倉位，分享到了當(dāng)時(shí)的牛市行情。陳加榮表示，債券基金擁有低風(fēng)險(xiǎn)、相對(duì)穩(wěn)定收益的特點(diǎn)，投資者宜將債券基金作為基本資產(chǎn)加以配置，在此基礎(chǔ)上，依據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走向的判斷，規(guī)劃、調(diào)整債券型基金和偏股型基金的投資比例，以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的投資回報(bào)。 （記者 曹國(guó)慶）