尋找相對低估值。尋找估值洼地是一種持續(xù)的策略，也是防御的策略。在牛市的背景下，板塊輪動已經(jīng)成為一個明顯的特征，市場估值總是呈螺旋型上漲的格局。綜合考慮PE和2008年的成長性，指標較好的行業(yè)是黑色金屬、金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)，上述行業(yè)可能仍有挖掘的空間。特別是金融、地產(chǎn)行業(yè)的基本面還在持續(xù)改善，預(yù)計這兩個行業(yè)在2008年的業(yè)績增長將繼續(xù)大幅超越市場平均水平，因此金融與地產(chǎn)將是這一輪牛市中基金的長期重點配置品種。

　　外延式的利潤增長。目前滬深兩市08年的動態(tài)市盈率已經(jīng)近30倍，在這樣一個充分挖掘并且估值不低的市場中，潛在投資收益的另一個重要來源則是外延式的利潤增長，即資產(chǎn)注入與收購。隨著未來央企整合與整體上市的思路重新提上議程，其中的投資機會值得關(guān)注。

　　大盤藍籌。今年以來，市場資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的最大變化就是大規(guī)模資金成為主流，從目前的趨勢看，這個特征未來將更加明顯。在資金大規(guī)�；�的背景下，大盤藍籌對資金的貢獻度會更加明顯，也將會享受比小盤股更多的溢價。

　　消費類行業(yè)。數(shù)據(jù)表明，今年以來金銀珠寶、汽車、家電、旅游、航空等高檔消費品的需求增速非�？�，而與此背離的現(xiàn)象則是：食品飲料與零售等消費類行業(yè)今年以來跑輸大市。前期消費類公司和周期類公司較大的股指水平正在迅速縮小甚至產(chǎn)生倒掛，這是不正常的。4季度市場將進入消費的旺季，預(yù)計今年四季度和明年一季度消費類公司將有較好的表現(xiàn)，一些有定價能力的品牌消費品公司是值得長期配置的品種。

　　“要實實在在地投資一些公司”

　　楊建華目前管理著兩只基金：開放式基金大成價值及封閉式基金景陽，這兩只基金歷史上都曾經(jīng)獲得過基金行業(yè)的最高榮譽——金�；�金。截至9月28日，大成價值今年以來收益率117.90%，設(shè)立以來總回報率467.17%；基金景陽今年以來收益率133.72%，在所有封基中排名第五，設(shè)立以來累計凈值增長率達602.67%，過去兩年、過去三年的凈值增長率均在所有封閉式基金中名列第3位。

　　在過去幾年，大成價值增長基金曾長期保持著中國開放式基金累計分紅第一的記錄，近期大成價值增長基金又將實施大比例分紅。對此，楊建華表示，根據(jù)市場情況，及時將已實現(xiàn)的收益通過分紅回饋持有人、讓投資者獲得實實在在的收益是大成價值增長基金一貫的傳統(tǒng)。而作為公募基金的基金經(jīng)理，應(yīng)該讓持有人的資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長，讓不同階段進來的持有人都分享到理想的收益。

　　在投資風(fēng)格上，我們注意到，楊建華所管理的這兩只基金都比較均衡，沒有特別集中于某個行業(yè)，也沒有特別集中于某一些個股。對此，楊建華解釋道，“我們一直堅持比較穩(wěn)健的操作風(fēng)格，在牛市和熊市都沒有改變。雖然集中投資可能使基金凈值在某個階段會有一個比較好的表現(xiàn)及排名，但長期來看，過分偏離基金的比較基準會讓持有人承擔(dān)很大風(fēng)險�！�

　　在股票的周轉(zhuǎn)率上，楊建華所管理的這兩只基金周轉(zhuǎn)率明顯較低。楊建華說：“我們看好并買入的個股，如果公司的基本面沒有變化，或者說如果前期我們買入的理由沒有變化的話，我們會長期持有。作為基金經(jīng)理一定要實實在在地投資一些上市公司，否則就不算一個真正的基金經(jīng)理。如果你買入一只股票很快又賣掉，那說明你前期的投資決策很不慎重”。事實上，楊建華所管理的這兩只基金有很多重倉股持股時間都很長，景陽對蘇寧電器的投資，從上市一直重倉持有到現(xiàn)在，景陽對上實發(fā)展的持股也很堅定，從2006年上半年一直到現(xiàn)在，特別是去年三季度、四季度和今年一季度，景陽持有的股份一股也沒動，當然從買入到到現(xiàn)在，股價已經(jīng)上漲十倍。另外，景陽基金和大成價值增長基金在其他一些個股上的長期投資也給市場和基金持有人留下了深刻的印象。

　　是什么讓一個基金經(jīng)理如此堅定呢？楊建華如是說：“基金經(jīng)理就是要堅持獨立判斷，拒絕做簡單的熱點追隨者。”(記者 曾芳)

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