GDP縮減指數(shù)持續(xù)上漲。前三季度，我國(guó)GDP名義增長(zhǎng)率為16.2%，實(shí)際增長(zhǎng)率為11.5%，GDP縮減指數(shù)(名義GDP增長(zhǎng)率與實(shí)際GDP增長(zhǎng)率之差)為4.7%，同比上升2個(gè)百分點(diǎn)。資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。9月份，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部和國(guó)家電監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，進(jìn)一步落實(shí)差別電價(jià)政策，取消對(duì)高耗能企業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)政策；各地區(qū)也逐步加大了差別水價(jià)的實(shí)施力度，提高水費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)，全面開(kāi)征污水處理費(fèi)。針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)持續(xù)大幅度上漲、國(guó)內(nèi)成品油與原油價(jià)格倒掛加劇引發(fā)的供求矛盾日益突出的情況，為保證國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)、促進(jìn)能源節(jié)約，國(guó)家發(fā)展改革委決定自11月1日零時(shí)起將汽油、柴油和航空煤油價(jià)格每噸各提高500元。此外，還相應(yīng)提高了液化氣出廠價(jià)格，以縮小天然氣價(jià)格與可替代能源價(jià)格的差價(jià)。

　　資源價(jià)格偏低是我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的重要誘因。大量資源廉價(jià)使用，人為壓低了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)成本，助長(zhǎng)了投資擴(kuò)張，刺激了出口快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。推進(jìn)資源價(jià)格改革雖然可能增大短期通脹壓力，但如果推遲改革，扭曲逐步累積，損失可能更大。在控制通貨膨脹和積極推進(jìn)資源價(jià)格改革的過(guò)程中，宜兩害相權(quán)取其輕。堅(jiān)定不移、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資源價(jià)格改革有利于發(fā)展各種要素市場(chǎng)，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，有利于減少資源浪費(fèi)、促進(jìn)節(jié)能減排、轉(zhuǎn)變粗放型增長(zhǎng)方式，有利于調(diào)整和優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，緩解貿(mào)易順差，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。但在推進(jìn)資源價(jià)格改革的過(guò)程中，要充分考慮低收入群體的承受力，可采取財(cái)政補(bǔ)貼的方式減輕低收入群體由此增加的生活負(fù)擔(dān)。

　　(四)財(cái)政收入繼續(xù)大幅增長(zhǎng)

　　前三季度，全國(guó)財(cái)政預(yù)算收入(不含債務(wù)收入)3.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)31.4%，比上年同期加快6.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入合計(jì)3.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.2%。全國(guó)財(cái)政支出2.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.3%，比上年同期高9.2個(gè)百分點(diǎn)。收支相抵，收入大于支出9901億元，比上年同期增加3436億元。財(cái)政增收的主要原因，一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較高，稅收收入快速增長(zhǎng)；二是進(jìn)出口保持高速增長(zhǎng)，關(guān)稅對(duì)于財(cái)政增收貢獻(xiàn)很大;三是股市持續(xù)活躍，印花稅收入較高；四是加強(qiáng)地方稅收征管以及政策調(diào)整效果明顯，地方稅收增長(zhǎng)突出。

　　(五)國(guó)際收支繼續(xù)保持較大順差

　　2007年上半年，我國(guó)國(guó)際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局。貨物貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)經(jīng)常項(xiàng)目順差較快增長(zhǎng)。資本和金融項(xiàng)目順差大幅增長(zhǎng)，其中證券投資逆差明顯下降。前三季度，全國(guó)新批設(shè)立外商直接投資企業(yè)28206家，同比下降6%；實(shí)際利用外資金額472億美元，同比增長(zhǎng)10.9%。9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額14336億美元，比2006年末增加3673億美元，同比多增1983億美元。外債增速放緩，登記外債余額首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，短期外債占比也首次下降。6月末，我國(guó)外債余額3278億美元，比上年末增長(zhǎng)1.5%，增幅比上年同期降低4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，登記外債余額2167億美元，比上年末下降0.1%；短期外債余額為1849億美元，比上年末增長(zhǎng)0.7%，占全部外債的56.4%，占比較上年末下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　(六)行業(yè)分析

　　行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步推進(jìn)。一是部分高耗能行業(yè)雖然仍在高位運(yùn)行，但生產(chǎn)和出口增幅均有所回落。第三季度，占工業(yè)能耗70%的6大高耗能行業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)19.6%，比上半年回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)；投資1-9月累計(jì)增長(zhǎng)22.6%，比上半年回落1.1 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1-8 月累計(jì)增長(zhǎng)79%，比1-5 月的1.2 倍明顯回落。此外，銅、鋁、鉛等高耗能產(chǎn)品的出口量下降幅度均超過(guò)50%，鋼材出口也自7 月以后呈環(huán)比回落趨勢(shì)。二是煤電運(yùn)供應(yīng)繼續(xù)較快增長(zhǎng)。前三季度，原煤、原油、41發(fā)電量和貨運(yùn)量同比分別增長(zhǎng)11.0%、1.4%、16.4%和11.7%。但總體看，我國(guó)長(zhǎng)期形成的結(jié)構(gòu)性矛盾尚未明顯改變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在產(chǎn)業(yè)上過(guò)于依賴(lài)工業(yè)特別是重工業(yè)。前三季度，工業(yè)比重繼續(xù)上升，服務(wù)業(yè)比重繼續(xù)下降。而在工業(yè)內(nèi)部，重工業(yè)增長(zhǎng)速度快于輕工業(yè)3.5 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快0.2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　1.房地產(chǎn)行業(yè)

　　前三季度，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到4.9%，同比提高0.2 個(gè)百分點(diǎn)；增速為13%，同比提高5.9 個(gè)百分點(diǎn)，是前三季度中增速最快的服務(wù)行業(yè)之一。房地產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)也有所改善，經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房建設(shè)步伐加快。前三季度，全國(guó)經(jīng)濟(jì)適用房投資完成額同比增長(zhǎng)30.5%，比上年同期加快21.6 個(gè)百分點(diǎn)；占住宅投資的比重為4.4%，比上年同期提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)。截至2007 年6 月末，全國(guó)656 個(gè)城市中已有586 個(gè)建立了廉租房制度，占89.3%。盡管房地產(chǎn)投資加快增長(zhǎng)，但由于住房需求持續(xù)旺盛，供求關(guān)系仍趨緊張，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了加快上漲勢(shì)頭，部分城市房?jī)r(jià)漲幅較高。

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)較快。前三季度，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額1.68 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.3%，比上年同期加快6 個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅投資1.2 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.8%，比上年同期增加3.3個(gè)百分點(diǎn)，占開(kāi)發(fā)投資總量的71.7%。在商品住宅投資中，90 平方米以下住房投資所占比重為15.2%。

　　土地購(gòu)置面積大幅上升，但完成土地開(kāi)發(fā)面積增速回落。前三季度，全國(guó)完成土地購(gòu)置面積2.83 億平方米,增長(zhǎng)17.8%，而上年同期為下降3%；完成土地開(kāi)發(fā)面積1.82 億平方米，同比增長(zhǎng)11.3%，比42上年同期回落22.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　商品房銷(xiāo)售面積大幅上升，空置面積有所減少，住宅竣工面積繼續(xù)低于銷(xiāo)售面積。前三季度，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積4.74 億平方米，同比增長(zhǎng)32.1%，比上年同期加快21.6 個(gè)百分點(diǎn)。9 月末，全國(guó)商品房空置面積為1.18 億平方米，同比下降2.4%。其中，商品住宅銷(xiāo)售面積4.33 億平方米，竣工面積2 億平方米；空置面積為0.58 億平方米，同比下降11.6%。

　　房屋銷(xiāo)售價(jià)格上漲較快，部分地區(qū)房?jī)r(jià)漲幅仍然較高。9 月份，70 個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲8.9%，漲幅比上月高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中，新建商品住房銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲10.0%，漲幅比上月高1 個(gè)百分點(diǎn)；二手住房銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲7.6%，漲幅比上月低0.3 個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，深圳、北海、烏魯木齊、北京等城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲幅度較高，深圳已經(jīng)連續(xù)20 個(gè)月同比漲幅超過(guò)10%，其中9 月份為20.5%；北京連續(xù)17 個(gè)月同比漲幅超過(guò)8%，9 月份達(dá)到13.3%。土地交易價(jià)格快速上漲，第三季度為15%，比第一、二季度分別提高5.2 和1.5 個(gè)百分點(diǎn)。房屋租賃價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于房屋銷(xiāo)售價(jià)格和土地交易價(jià)格漲幅，第三季度漲幅為3.0%，比第一、二季度分別提高1.2 和0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金充足，利用外資快速增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，前三季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)到位資金2.5 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.9%，比上年同期加快9.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中，自籌資金和其他資金來(lái)源是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的主要資金來(lái)源，合計(jì)占比達(dá)到78.2%，增速分別達(dá)到37.4%和41.3%；利用外資占比僅為1.7%，但比上年同期增長(zhǎng)了63.2%；國(guó)內(nèi)貸款占比為20.2%，增長(zhǎng)30.1%。

　　開(kāi)發(fā)貸款增速有所回落，但購(gòu)房貸款增速加快。9 月末，全國(guó)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額4.62 萬(wàn)億元，比年初增加9410 億元,同比增長(zhǎng)29.6%，增速比上年同期快5.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額1.76 萬(wàn)億元，比年初增加3491 億元，同比增長(zhǎng)26.9%，增速比上年同期降低2 個(gè)百分點(diǎn)；購(gòu)房貸款余額2.86 萬(wàn)億元，比年初增加5924億元，同比增長(zhǎng)31.4%，增速比上年同期提高13.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體看，目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題，一是住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾突出；二是部分地區(qū)房?jī)r(jià)上漲較快，存在明顯的非理性因素；三是住房抵押消費(fèi)貸款增長(zhǎng)很快，違約風(fēng)險(xiǎn)已有抬頭趨勢(shì)，一旦房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)，容易引發(fā)商業(yè)銀行不良貸款的激增。為進(jìn)一步加強(qiáng)房貸管理，切實(shí)防范房貸風(fēng)險(xiǎn)，9 月27 日，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行(7.09,-0.28,-3.80%)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)已經(jīng)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》,從供需兩個(gè)方面入手，并輔之以誠(chéng)信紀(jì)錄的市場(chǎng)化約束手段，嚴(yán)格房貸市場(chǎng)管理。下一步，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，增加有效供給，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　2.鋼鐵行業(yè)

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的支撐產(chǎn)業(yè)，但也是一個(gè)高耗能、高污染的產(chǎn)業(yè)。2000 年來(lái)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求旺盛促使我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)高速增長(zhǎng)。鋼鐵產(chǎn)量自1996 年超過(guò)日本后，一直居于世界首位。2006 年我國(guó)從鋼材凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?guó)。

　　2007 年前三季度，鋼鐵行業(yè)在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求拉動(dòng)下，產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，企業(yè)效益較好。

　　鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速上升，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定進(jìn)展。前三季度，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)13%，比44上年同期提高10.5 個(gè)百分點(diǎn)。為貫徹落實(shí)2007 年4 月國(guó)務(wù)院召開(kāi)的鋼鐵工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會(huì)議的精神，截至9 月3 日，第一批簽訂《關(guān)停和淘汰落后鋼鐵生產(chǎn)能力責(zé)任書(shū)》的10 個(gè)省(區(qū)、市)，已累計(jì)關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力969 萬(wàn)噸、煉鋼能力873 萬(wàn)噸，分別完成《責(zé)任書(shū)》確定的今年任務(wù)的43%和36%。

　　鋼鐵生產(chǎn)快速增長(zhǎng)，企業(yè)效益較好。前三季度，全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3.5、3.6 和4.2 億噸，同比分別增長(zhǎng)15.7%、17.6%和24%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。國(guó)際國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格繼續(xù)保持上升趨勢(shì)。9 月末，國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)和CRU 國(guó)際鋼材綜合價(jià)格指數(shù)分別達(dá)到115 點(diǎn)和170 點(diǎn)，同比均上漲8.2%。在國(guó)際國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格上漲帶動(dòng)下，1-8 月份，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)38%，比上年同期提高23 個(gè)百分點(diǎn)；成本費(fèi)用利潤(rùn)率為6%，比上年同期上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)。

　　鋼鐵出口快速增長(zhǎng)，但在宏觀調(diào)控政策的作用下已出現(xiàn)明顯回落。2007 年前三季度，鋼鐵出口總額398.8 億美元，進(jìn)口總額183.4億美元，同比分別增長(zhǎng)89%和15.3%。針對(duì)今年以來(lái)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品出口過(guò)快增長(zhǎng)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)采取了限制鋼鐵產(chǎn)品出口的措施。4 月份，我國(guó)鋼材出口同比增幅為146%，8 月份回落至40%，9 月份進(jìn)一步回落至9%。鋼材順差也從6 月份開(kāi)始回落。

　　鋼材生產(chǎn)成本上升幅度較大。9 月末與2007 年初相比，國(guó)內(nèi)方坯、鐵精礦、廢鋼、生鐵價(jià)格的漲幅都在20%以上。在對(duì)進(jìn)口鐵礦石依賴(lài)逐步增加的同時(shí)，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不斷上漲，2007 年9 月鐵礦砂及其精礦進(jìn)口平均價(jià)格為91 美元/噸，同比上漲36.5%。

　　國(guó)家為了促進(jìn)鋼鐵工業(yè)健康發(fā)展，出臺(tái)了包括優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)品結(jié)45構(gòu)、調(diào)整稅收抑制鋼鐵產(chǎn)品出口以及加速淘汰落后產(chǎn)能等多項(xiàng)宏觀調(diào)控措施�？傮w看，這些措施取得了一定成效。但鋼鐵行業(yè)依然存在生產(chǎn)增長(zhǎng)過(guò)快、出口總量過(guò)大、生產(chǎn)成本快速上升等問(wèn)題，而且部分產(chǎn)能落后的鋼鐵企業(yè)規(guī)模小、效率低、污染重，對(duì)資源和生態(tài)環(huán)境構(gòu)成嚴(yán)重威脅。下一階段，有必要進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，減少能源消耗和污染物排放；同時(shí)，要堅(jiān)定鋼鐵工業(yè)的發(fā)展以滿(mǎn)足內(nèi)需為主的方針，減少鋼鐵產(chǎn)品對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴(lài)度，遏制出口過(guò)快增長(zhǎng)勢(shì)頭，并優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)，避免一般性產(chǎn)品向同一地區(qū)或國(guó)家集中大量出口，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦。

　　第五部分 貨幣政策趨勢(shì)

　　一、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，未來(lái)一段時(shí)期國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭。初步預(yù)計(jì)2007 年GDP 增長(zhǎng)超過(guò)11%，CPI在4.5%左右。

　　投資需求仍將較快增長(zhǎng)。一是企業(yè)家對(duì)市場(chǎng)需求繼續(xù)持樂(lè)觀態(tài)度，投資意愿上升。中國(guó)人民銀行第三季度企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查顯示，有29.2%的企業(yè)家認(rèn)為市場(chǎng)需求旺盛，比上季度和上年同期分別提高0.4和4.7 個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)分別比上季度和上年同期提高2.1 和2.7 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10 年來(lái)最高。二是企業(yè)設(shè)備利用水平繼續(xù)保持高位。調(diào)查顯示，4%的企業(yè)設(shè)備超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，83.7%的46企業(yè)設(shè)備水平利用“正�！薄Ｈ�是投資資金充裕。一方面企業(yè)盈利狀況繼續(xù)維持高位，29%的企業(yè)認(rèn)為本季度“增盈”，是近10 年來(lái)的最好水平。另一方面，銀行經(jīng)營(yíng)狀況不斷向好，金融機(jī)構(gòu)資金供給意愿比較強(qiáng)烈，中國(guó)人民銀行第三季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查顯示，銀行業(yè)景氣指數(shù)相比歷年同期大幅提升。此外，國(guó)內(nèi)直接融資發(fā)展加快，資金供給的約束趨于減弱。在投資意愿和投資能力均有所增強(qiáng)的情況下，投資仍將維持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，有出現(xiàn)反彈的可能。三季度以來(lái)新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)和計(jì)劃總投資快速增長(zhǎng)。前三季度，累計(jì)新開(kāi)工項(xiàng)目17 萬(wàn)個(gè)，同比增加1.8 萬(wàn)個(gè)。新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.2%，連續(xù)5 個(gè)月呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　消費(fèi)需求有望加快。以消費(fèi)需求為主擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變是國(guó)家轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略的既定方針。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整步伐加快，著力增加收入和提高消費(fèi)傾向的各項(xiàng)政策正在逐步發(fā)揮效應(yīng)。城鄉(xiāng)居民收入增速提高，2007 年以來(lái)農(nóng)村居民家庭人均現(xiàn)金收入和城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入同比實(shí)際增長(zhǎng)持續(xù)高于GDP 增速，為消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)提供了支撐。加之在經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展下的樂(lè)觀預(yù)期及財(cái)富效應(yīng)等因素也有助于推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。預(yù)期未來(lái)一段時(shí)期消費(fèi)仍將保持穩(wěn)中趨旺的態(tài)勢(shì)，但物價(jià)上漲有可能對(duì)實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定抑制作用。未來(lái)加快農(nóng)村消費(fèi)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)仍是促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的重點(diǎn)，同時(shí)也需從現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力結(jié)構(gòu)分布出發(fā)，全面地、多方位地開(kāi)拓消費(fèi)市場(chǎng)，改善消費(fèi)環(huán)境。

　　貿(mào)易順差仍將維持在較高水平。美國(guó)次貸風(fēng)波加大了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，但全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以較快速度增長(zhǎng)的可能依然較大，我國(guó)貿(mào)易多元化發(fā)展一定程度上也有助于緩解部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能對(duì)貿(mào)易形成的影響，外部需求有望繼續(xù)保持比較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。從國(guó)內(nèi)看，由于近幾年供給和生產(chǎn)能力增長(zhǎng)較快，進(jìn)口替代能力顯著提升，增加進(jìn)口的難度有所增加。當(dāng)前包括擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需、調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和外匯管理政策等在內(nèi)的一攬子結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策和匯率政策正在發(fā)揮積極作用，但其效應(yīng)將是逐步和漸進(jìn)的，國(guó)際分工格局調(diào)整及國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率較高等深層次問(wèn)題難以在短時(shí)間內(nèi)解決。因此總體來(lái)看，在外部需求增長(zhǎng)依然較快，未來(lái)一段時(shí)期我國(guó)貿(mào)易順差仍將維持在較高水平，但增速有望逐步放緩。

　　價(jià)格整體上行壓力依然較大，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍須關(guān)注。一是糧食價(jià)格引發(fā)價(jià)格上行的可能依然存在。國(guó)際糧食供需趨緊，國(guó)際糧價(jià)進(jìn)一步上漲，受經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)及工業(yè)用糧需求增加等因素影響，國(guó)內(nèi)糧食供給總體偏緊的狀況仍將持續(xù)，有可能繼續(xù)推動(dòng)CPI 上漲。二是能源價(jià)格存在上漲壓力。國(guó)際上，油價(jià)不斷走高。從國(guó)內(nèi)看，理順資源能源價(jià)格是合理反映我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)能力的必然要求。但資源能源價(jià)格改革會(huì)加大短期內(nèi)價(jià)格上行壓力。三是從勞動(dòng)力成本看，隨著勞動(dòng)力供求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨緊，工資上行壓力將增大，平均勞動(dòng)報(bào)酬已連續(xù)七個(gè)季度超過(guò)GDP 名義增長(zhǎng)率，勞動(dòng)力成本的上升在未來(lái)有可能進(jìn)一步推高價(jià)格總水平。此外，通貨膨脹預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。

　　中國(guó)人民銀行第三季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)及銀行家問(wèn)卷調(diào)查等顯示，預(yù)計(jì)四季度物價(jià)繼續(xù)上漲的居民占比、銀行家總體物價(jià)預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格預(yù)期指數(shù)等均創(chuàng)調(diào)查以來(lái)的歷史新高�？傮w看，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，國(guó)際收支順差及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)累積的背景下，未來(lái)價(jià)格上行壓力依然較大，整體價(jià)格很可能繼續(xù)保持在相對(duì)較48高的水平。

　　總體看，隨著進(jìn)一步加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控各項(xiàng)措施的有效落實(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出矛盾有所緩解，但也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長(zhǎng)過(guò)快、貿(mào)易順差過(guò)大、信貸投放過(guò)多等問(wèn)題依舊突出，而且還出現(xiàn)了通貨膨脹壓力加大和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問(wèn)題。國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不確定性有所增大，也增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、下一階段貨幣政策思路

　　中國(guó)人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)行適度從緊的貨幣政策，繼續(xù)采取綜合措施，適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展。

　　綜合運(yùn)用對(duì)沖措施，進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理。當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)依然嚴(yán)峻，有必要繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金等工具，同時(shí)逐步發(fā)揮特別國(guó)債的對(duì)沖作用，加大對(duì)沖力度。加強(qiáng)價(jià)格杠桿調(diào)控作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)深化外匯管理體制改革，加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)、引導(dǎo)和管理。進(jìn)一步滿(mǎn)足境內(nèi)機(jī)構(gòu)保留和使用外匯的需要，拓寬企業(yè)和個(gè)人對(duì)外投資渠道，鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人“走出去”進(jìn)行實(shí)業(yè)和金融投資。同時(shí)，嚴(yán)格資本特別是短期資本流入和結(jié)匯管理，加強(qiáng)和完善跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體49系，嚴(yán)格控制投機(jī)資金。在采取綜合性貨幣政策工具加強(qiáng)調(diào)控的同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策指引，引導(dǎo)商業(yè)銀行防范快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

　　應(yīng)當(dāng)看到，造成當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性總體偏多的直接原因來(lái)自國(guó)際收支持續(xù)順差，從深層次看則與儲(chǔ)蓄率過(guò)高、消費(fèi)率偏低的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出密切相關(guān)。僅僅依靠對(duì)沖銀行體系過(guò)多流動(dòng)性以及加強(qiáng)信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，只能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境，并以此為結(jié)構(gòu)調(diào)整和加快改革贏取時(shí)間。在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是應(yīng)充分利用好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)、財(cái)政收入大幅增加的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前應(yīng)加快向公共財(cái)政轉(zhuǎn)型，增加公共消費(fèi)性開(kāi)支，完善社會(huì)保障體系，增強(qiáng)住房保障能力，穩(wěn)定居民消費(fèi)預(yù)期。發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在引導(dǎo)投資中的主導(dǎo)作用，鼓勵(lì)有助于改善民生的第三產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)等投資適度增長(zhǎng)。繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口和市場(chǎng)開(kāi)放。引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)適當(dāng)降低積累比例，優(yōu)化企業(yè)、政府和居民收入分布結(jié)構(gòu)，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。繼續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)要素價(jià)格形成機(jī)制改革，提高和強(qiáng)化環(huán)保及勞動(dòng)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

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