沒(méi)有外力干預(yù)將繼續(xù)探底

　　⊙山西證券

　　目前A股市場(chǎng)無(wú)論是內(nèi)部環(huán)境還是外部環(huán)境均面臨不利境況，未來(lái)走勢(shì)依然難以樂(lè)觀：11月份和12月是年內(nèi)“大小非”解禁的一個(gè)高峰，供求矛盾進(jìn)一步激化。而國(guó)內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)政策雖然陸續(xù)出臺(tái)，但政策效力是緩慢的，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不樂(lè)觀預(yù)期短期仍難以扭轉(zhuǎn)；從外部環(huán)境看，雖然各國(guó)紛紛推出救市政策拯救國(guó)際金融危機(jī)，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性并沒(méi)有消除。這場(chǎng)危機(jī)或?qū)��?dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較長(zhǎng)期調(diào)整，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩局面未來(lái)將持續(xù)。

　　A股上周繼續(xù)維持相對(duì)全球股市跟跌不跟漲的獨(dú)立走勢(shì)，主要壓力仍來(lái)自于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂和A股基礎(chǔ)制度層面的制約因素。在沒(méi)有外力干預(yù)下，預(yù)計(jì)大盤將繼續(xù)維持探底格局。策略方面，建議繼續(xù)采取謹(jǐn)慎策略，耐心等待，可關(guān)注央企和地方國(guó)企增持和回購(gòu)、“三農(nóng)”、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、建筑施工、公路、鐵路等部分行業(yè)和板塊中可能存在的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)上市公司的考驗(yàn)剛開(kāi)始

　　⊙浙商證券

　　升降息對(duì)于A股市場(chǎng)歷來(lái)影響有限，降息更重要的是在于提升民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的信心，降息的效果并不能立竿見(jiàn)影，股市擺脫低迷和經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)下滑勢(shì)頭還需要時(shí)間。而上周打擊投資者信心的一個(gè)重要利空為上市公司前三季度凈利潤(rùn)同比增速降至個(gè)位數(shù)。金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延跡象愈發(fā)明顯，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，嚴(yán)峻的考驗(yàn)可能還只是剛剛開(kāi)始。

　　三季報(bào)披露已經(jīng)結(jié)束，增持真空期已過(guò)，權(quán)重股將繼續(xù)獲得增持資金的支撐。上周天音控股打響A股公司回購(gòu)第一槍，天音控股公布了股份回購(gòu)計(jì)劃，公司將在二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)不超過(guò)2000萬(wàn)股。這是證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司股份回購(gòu)新規(guī)以來(lái)，第一家公布股份回購(gòu)計(jì)劃的上市公司。

　　市場(chǎng)將延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局

　　⊙銀河證券

　　次貸危機(jī)的影響不僅僅是資產(chǎn)減記和部分金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的問(wèn)題，信用嚴(yán)重收縮將會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)。在未來(lái)的一段時(shí)間，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)仍將繼續(xù)，明年形勢(shì)不容樂(lè)觀。隨著更多宏觀數(shù)據(jù)公布，國(guó)際股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩還會(huì)繼續(xù)，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)信心匱乏環(huán)境下勢(shì)必會(huì)受到?jīng)_擊；三季報(bào)公布完畢，上市公司凈利潤(rùn)增幅大幅下滑，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境日益突出。在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)過(guò)程中，企業(yè)業(yè)績(jī)還難以有明顯的改善，這將制約市場(chǎng)的信心和高度；限售股解禁壓力在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)有所增加，解禁規(guī)模大或者解禁規(guī)模占已流通規(guī)模比例高的個(gè)股，價(jià)格可能會(huì)面臨一定壓力，如海通證券、金風(fēng)科技等值得注意。

　　短期內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩還會(huì)繼續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅下滑和企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境還未明顯改善，加上股票市場(chǎng)供應(yīng)存在壓力，A股市場(chǎng)會(huì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，投資者還需謹(jǐn)慎。投資機(jī)會(huì)上，部分破凈股、按照當(dāng)前價(jià)格和去年分紅計(jì)算的股息率高于存款利率、且業(yè)績(jī)不會(huì)大幅下滑的公司值得關(guān)注。

　　震蕩過(guò)后會(huì)有一個(gè)平靜期

　　⊙國(guó)聯(lián)證券

　　即使各項(xiàng)利好政策不斷出臺(tái),也未能刺激A股上行，原因有幾方面。首先，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)前所未有的階段，三、四季度上市公司業(yè)績(jī)下滑已成定局，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，對(duì)后市缺乏信心。其次，大小非問(wèn)題是一大隱患，投資者擔(dān)心反彈越多越會(huì)引起大小非解禁股的拋壓。近幾日盤面顯示，一些面臨大小非減持的二三線股上漲乏力，屢創(chuàng)新低。再者，受經(jīng)濟(jì)衰退影響，股價(jià)估值體系可能會(huì)被調(diào)整。

　　各國(guó)政府為了防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，采取了一系列政策措施，財(cái)政政策和貨幣政策在近期得到了充分運(yùn)用，說(shuō)明寬松政策已經(jīng)沒(méi)有疑議，未來(lái)維穩(wěn)方向不會(huì)有大的變化。隨著市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步釋放和一系列利好政策形成的疊加效應(yīng)逐漸累積，市場(chǎng)進(jìn)一步下跌動(dòng)能已經(jīng)有所收斂。

　　根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，震蕩過(guò)后市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)平靜期，而且三次降息后的第四、第五次降息的利好預(yù)期因之前的累積效應(yīng)會(huì)有所反映。

　　政策底已成壓力或見(jiàn)新低

　　⊙德邦證券

　　在上周全球聯(lián)袂演出減息等救市政策后外圍市場(chǎng)大幅度反彈背景下，A股卻獨(dú)自走出下跌行情，其中有大小非減持的原因，但主要原因是市場(chǎng)信心的極度缺失，特別是上市公司三季度財(cái)報(bào)的轉(zhuǎn)壞更加劇了人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，1800點(diǎn)政策底已經(jīng)演變成短期阻力位。

　　我們認(rèn)為此次金融危機(jī)的引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的概率極高，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的任何跡象時(shí)，救市政策只能讓市場(chǎng)短期企穩(wěn)。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在衰退的早期階段，今年四季度和明年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的壓力有加劇跡象，經(jīng)濟(jì)由過(guò)熱和通脹急轉(zhuǎn)直下變?yōu)槭挆l和通縮概率增加。而經(jīng)濟(jì)階段性好轉(zhuǎn)依然需要政策的累計(jì)才能顯現(xiàn)效果，所以短期救市政策并不能快速改變基本面的惡化，市場(chǎng)弱勢(shì)目前難以扭轉(zhuǎn)。市場(chǎng)前期低點(diǎn)1800點(diǎn)已經(jīng)成為短期重要壓力位，同時(shí)由于新一輪大小非的小高峰可能使市場(chǎng)再次創(chuàng)出新低。