超預期，再超預期

　　陸水旗(阿琪)

　　對于目前的行情，投資者普遍的感受和分析師普遍的看法是最好跌一跌。其實，這種感受與看法本身已說明了現(xiàn)階段行情的狀態(tài)——抗跌型強勢，大多數(shù)人期望“跌一跌”的行情不就是典型的強勢嘛。這輪行情運行到目前，已經(jīng)超出大多數(shù)投資者的預期，相對于“最好跌一跌”的投資者來說，后期行情可能會繼續(xù)超預期。原因很簡單，今年與股市有關(guān)的所有因素均已超出預期，許多積極因素仍處于超預期過程中：1、政策刺激的力度與廣度大大超出了投資者原先的預期；2、數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟的低拐點一季度已經(jīng)出現(xiàn)，即經(jīng)濟復蘇進程已超出原先的預期；3、實體資本外溢、貨幣數(shù)量化擴張使得今年市場流動釋放的規(guī)模與持續(xù)性遠遠超出了市場原先的預期；4、“美聯(lián)儲印鈔票”給全球資本市場帶來的連鎖效應超出了投資者的預期。

　　股市的政策面、基本面、資金面因素均是超預期，行情在多個超預期因素疊加效應下焉能不超預期？支持后期行情繼續(xù)超預期的因素還有：

　　一、2008年年報與今年一季報顯示，上市公司“經(jīng)營底”去年四季度已形成，與此“經(jīng)營底”相對應的行情是1664點—2100點，中樞在1900點一帶。此外，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)也已顯示宏觀面的“經(jīng)濟底”形成于今年2、3月之間，對應的行情是2000點—2400點，中樞是2200點一線。有“經(jīng)營底”與“經(jīng)濟底”雙重支持的行情并無較大的回旋空間，這是個股行情有恃無恐的原因，也意味著在“退路不大”的情形下仍會尋求超預期的上漲。

　　二、深成指所對應的上證指數(shù)已經(jīng)達到3000點附近，意味著之前一直滯漲的滬市藍籌股即便出現(xiàn)一次補漲行情，行情整體也有超市場預期突破3000點的可能。此外，過去半年多以來，滬深300指數(shù)反彈的幅度只是香港國企股指數(shù)的65%，標準普爾、倫敦富時指數(shù)的反彈幅度看似不如A股，其實已經(jīng)超過前兩年最大跌幅的30%，而“經(jīng)濟復蘇形勢全球最好”的上證指數(shù)只收復了前兩年跌幅的21%。顯然，相對于目前市場普遍謹慎的看法，A股市場更有理由繼續(xù)超預期表現(xiàn)。

　　三、4月份重點城市房地產(chǎn)交易量繼續(xù)創(chuàng)出新高，各地土地交易也已開始復蘇。按照“先有量，后有價”的市場機制以及流動性數(shù)量化擴張帶來“物化資產(chǎn)”理念的普及，不久也會看到房價的復蘇。目前銀行股估值水平為歷史最低，實證分析顯示，銀行股估值水平相對于整體市場折價率達到0.75倍以下的時候，會產(chǎn)生一輪價值回歸行情。在經(jīng)濟復蘇預期明確的背景下，銀行信貸大擴張首先帶來的應是利潤擴張，因此，銀行股的復蘇行情還處于起步階段。由于經(jīng)濟與房地產(chǎn)業(yè)的復蘇，有“經(jīng)濟腳手架”之稱的鋼鐵股怎么可能長期低迷？金融、房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)回暖對經(jīng)濟復蘇意義重大，由于三者的市場權(quán)重超過50%，對整體行情具有全局意義，行情理應繼續(xù)會有超出預期的表現(xiàn)。(本文作者為上海證券通首席分析師)

　　節(jié)后大漲意味著什么

　　王利敏

　　盡管“五一”期間美股等周邊市場表現(xiàn)平平，但節(jié)后A股市場再度發(fā)力大漲，滬深兩市分別以3.32%和4.17%的大陽線演繹“開門紅”，隨后連創(chuàng)新高，5月第一周滬深股市竟分別大漲148點和680點。其實，節(jié)后大漲早已成今年的慣例，這種現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)究竟意味著什么？

　　第一次節(jié)后大漲出現(xiàn)在今年元旦后，節(jié)前上證指數(shù)從去年12月9日的2100點開始下跌，至12月31日跌至最低點1814點，并以次低點1820點報收。但新年首個交易日，上證指數(shù)居然跳空29點高開，以大漲3.29%的氣勢演繹了“開門紅”，隨后緩慢走高，元月股市最終上漲了169點。

　　第二次出現(xiàn)在牛年春節(jié)過后。節(jié)后首個交易日——2月2日，大盤跳空18點高開后，雖然當天僅小漲了21點，但難能可貴的是大盤一舉越上了2000點，隨之出現(xiàn)了一輪快速逼空行情，在短短11個交易日中大漲400多點，沖到了2404點。

　　“五一”后的大漲也很有意思，節(jié)前從2559點回調(diào)，一口氣跌破多條均線，大盤將深幅回調(diào)似乎成為共識，即使節(jié)前已經(jīng)回穩(wěn)并收復了所有的均線，也被主流觀點以反彈無量為由予以否定。但節(jié)后首個交易日，滬深兩市又以大陽線演繹了“開門紅”，并雙雙創(chuàng)出本輪行情的新高。

　　在去年大熊市期間，節(jié)后的行情就沒有這么幸運了。去年元旦過后的幾個交易日，大盤雖然出現(xiàn)過小漲，但元月的月K線是一根暴跌16.7%的大陰棒。春節(jié)后的首個交易日則拉出2.36%的陰線，且當月的月K線是一根下跌中繼型的陰十字線。去年“五一”后，雖然大盤仍處在“4·24”特大利好引發(fā)的反彈周期中，但節(jié)后僅首個交易日象征性地小漲1.83%后，次日便回到漫漫下跌的熊途中。至于去年“十一”后的首個交易日，大盤更是暴跌5.23%，當月還創(chuàng)下了此輪大熊市的最大月跌幅——24.6%！

　　通過上述比較，可以清楚地看出，今年股市已經(jīng)完全告別了熊市，甚至已進入了牛市。為什么熊市的節(jié)后總會跌，而牛市則不然呢？一是趨勢的慣性力量在起作用，在上漲趨勢中，節(jié)后自然會慣性上漲，下跌途中自然會慣性下跌；二是節(jié)日期間，親朋好友相聚，如果股市在上漲，賺錢效應必然會被放大和擴散，從而使得節(jié)后做多力量進一步加強，所以節(jié)后往往會加速上漲。反之亦然；三是在股市上漲時，投資者看到的都是利好，甚至利空也常常會被解讀為利好，這種對于消息面的解讀，在節(jié)日期間往往會出現(xiàn)“乘數(shù)效應”，節(jié)后會通過股市被充分釋放出來。

　　其實，還有一個更重要的因素，由于在去年大熊市中，節(jié)后股市往往暴跌，所以投資者更容易接受“輕倉過節(jié)”或“清倉過節(jié)”的建議，這就從客觀上營造了眾多“追漲后備軍”，給做多主力創(chuàng)造了節(jié)后做多甚至大舉逼空的市場氛圍。(本文作者為知名市場分析師)

　　藍籌股與題材股

　　葉弘

　　大盤漲幅累積到一定的程度，投資者就會緊張，市場上關(guān)于股市泡沫、估值已高、過度投機、個股風險等言論就會如影隨形，大盤震蕩的頻率與幅度也會增大，操作難度隨之提高。這時候反而應該放松自己，把握好行情的主要特征即可。

　　作個簡單的統(tǒng)計你會發(fā)現(xiàn)：每次大盤到了關(guān)鍵的點位——如整數(shù)關(guān)口或是市場一直看重并強調(diào)的技術(shù)點位——比如說前期的年線，帶動大盤沖關(guān)的一般都是大盤藍籌股，這時候，指數(shù)加速上漲，但持續(xù)性較差。大盤藍籌股啟動，將指數(shù)帶過相應的關(guān)口，市場資金會供應不上，這些大盤藍籌股并不強求，好像將指數(shù)推高了就算完成了任務，該干嘛還是干嘛，一邊歇著去了。今年大盤藍籌股大多時間中就是在干這個，倒也清閑。

　　指數(shù)大漲，是因為大盤藍籌股啟動了。指數(shù)大漲，看起來熱鬧，但賺錢的難度大了，風險也大了。大盤藍籌股上漲，題材股就會下跌。大盤藍籌股回落、穩(wěn)住，題材股又會重新活躍。這是這輪行情的運行規(guī)律，把握住這一點，就把握了大盤運行的節(jié)奏。因此，大盤沖關(guān)時大漲，不必大喜；大盤沖高回落，也不必大悲。只要政策環(huán)境沒變，只要行情趨勢沒變，大可放松一些，順勢而為。指數(shù)大漲，適合波段獲利了結(jié)；指數(shù)大跌，則適合波段布局。

　　這輪行情的精彩不在于指數(shù)能漲多高，而在于個股的活躍度以及投資者把握個股機會的能力。

　　大盤反彈到現(xiàn)在，歷時半年，指數(shù)漲幅有限，但市場上已響起“股市有泡沫”的警報聲。如果說有泡沫，顯然不在大盤，而在個股，一大批個股借助題材炒作，漲幅過大。這種風險不得不防。

　　一批又一批低價題材股的股價翻了一倍又一倍，相當數(shù)量的股票，其漲幅已經(jīng)遠遠超過2007年大牛市的漲幅�，F(xiàn)實的問題是行情還在繼續(xù)，大盤向上的趨勢沒有改變的跡象，題材股的炒作意猶未盡。作為投資者，一味指責市場過度投機沒什么意義，但防范風險應時刻牢記。出于防范風險的考慮，輕指數(shù)，重個股，設(shè)好止損位和止盈位，進行波段操作。

　　我們應該清楚地認識到，大盤藍籌股才是中國股市的基石，大盤藍籌股不漲只是暫時的現(xiàn)象，是大盤藍籌股上漲的條件還不成熟。藍籌股行情啟動只是時間與時機問題，對此我們要有點耐心。

　　心態(tài)平和一些，自己放松一些，操作上要謹慎一些，時刻強調(diào)與提高風險意識，多研究一些政策動向。這種行情，如果做得好的話，還真能賺些銀兩貼補家用。

　　(本文作者為鑫鼎盛投資首席分析師)