備受各方矚目的放行地方政府債券目前正在進入實質(zhì)性的程序階段。2月17日,十一屆全國人大常委會第十八次委員長會議聽取了《國務(wù)院關(guān)于安排發(fā)行2009年地方政府債券的報告》有關(guān)情況的匯報。雖然報告最終還須經(jīng)過即將召開的全國人民代表大會審議批準,但信息表明,地方債離“放閘”已為期不遠。

　　為應(yīng)對此輪蔓延全球的金融危機,以投資挑起保增長的大梁已成為中央和地方兩級政府主要經(jīng)濟政策。自去年底中央政府出臺4萬億元經(jīng)濟刺激計劃以來,各地方政府也相繼出臺投資計劃,至今資金規(guī)模已逾18萬億元。但地方政府資金來源問題卻成為最大的難題。

　　據(jù)悉,2009年中央政府代發(fā)的地方債數(shù)量將在2000億元左右,以增強地方安排配套資金和擴大政府投資的能力。在發(fā)行安排上,未來地方債很可能由財政部通過國債的渠道代發(fā)。

　　此外,由于地方債將作為用于中央財政投資地方配套的公益性項目等工程的資金募集來源,因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,因為地方的很多項目都屬于基建類,地方債將屬于長期投資品種,還債周期很可能將超過5年。不過,盡管投資時間較長,地方債一旦確定由財政部代發(fā),其信用風險較低,或許能和國債相媲美。

　　本來,根據(jù)國家《預(yù)算法》的規(guī)定,地方政府不允許出現(xiàn)赤字和發(fā)行政府債券,而此次顯然是迫于提振經(jīng)濟的需要,且利用《預(yù)算法》中留有的空間解讀的。隨著發(fā)行地方債的腳步臨近,這一被市場普遍關(guān)注的債券投資新品也逐漸揭開了神秘的“面紗”。此次在人大會議上,報告一旦最終通過審議,財政部代發(fā)的地方債將通過國債渠道發(fā)行,并在銀行間市場以“地方政府債券(代發(fā))”的名義予以流動,地方債上市后預(yù)計會成為市場的新亮點。

　　但是地方債的出臺,能否刺激債市行情并引發(fā)債市不斷走高?我們認為持謹慎態(tài)度較好。首先,相對而言,地方債的風險應(yīng)比國債稍高,相對應(yīng)的,其利率也將更高。但是銀行擔心的是,從目前公布的數(shù)據(jù)來看,地方債發(fā)行的數(shù)量并不多,所以機構(gòu)一旦在看到地方債的收益優(yōu)勢后都去搶債的話,就可能推高其價格,最終攤薄收益率。從而影響到相關(guān)理財產(chǎn)品的收益情況。

　　此外,目前債市行情的熱點仍在公司債和分離債,從近期的公司債指和分離債指不斷走高的行情中可見端倪。而且這一塊與股市的聯(lián)動效應(yīng)明顯,預(yù)期未來隨著股市走穩(wěn),公司債和分離債仍將成為債市中的亮點。從國債來說,近期活躍的熱點品種仍是在剩余時間3年之內(nèi)的品種,而地方債發(fā)行時限如果在5年或5年以上,投資人可能視作中期國債的操作思路,盡管預(yù)期收益會高于國債,但市場活躍程度可能也不會像企業(yè)債或公司債。

　　尤其值得注意的是,中央在急需刺激經(jīng)濟的背景下開閘地方債,地方政府發(fā)債搞投資、刺激經(jīng)濟的動機將會很足,如何監(jiān)管也是迫切需要注意的問題。在我國現(xiàn)行的財政制度下,地方政府的債務(wù)承受能力如何評估,發(fā)行的債券需要達到什么目的,以后又如何解決這些債務(wù)的償還問題等等,都需要進一步深入的探討。

　　但不論如何,地方債發(fā)行的初衷無疑是為了壯大地方財政力量,助力4萬億元投資計劃。地方債出臺更大的意義在于探索一條緩解地方財政壓力的新渠道,未來構(gòu)建一套更加市場化的地方財政體系,資本市場也相應(yīng)多出一個新投資品種。對于性質(zhì)介于政府債和信用債之間的地方政府債,建議投資者從風險面和收益性兩方面給予積極地關(guān)注。(作者馬宜敏 系上海新蘭德注冊分析師)