編者按 ： A股市場(chǎng)的持續(xù)反彈，給“靠天吃飯”的券商下了一場(chǎng)“及時(shí)雨”。今年1月份市場(chǎng)整體上漲，交投活躍，滬市的日均成交量達(dá)到了600億元，券商傭金收入因此受益。僅1月份券商傭金收入約41億元。A股市場(chǎng)是否就此抬起牛頭或進(jìn)入牛市，誰(shuí)也不敢妄下定論，但券商傭金倒有了進(jìn)入牛市的感覺(jué)。

　　成交活躍傭金激增

　　春雨貴如油。在券商一年業(yè)務(wù)中最關(guān)鍵的“春耕階段”——1、2月份，滬深兩市持續(xù)活躍的成交無(wú)疑是靠天吃飯的券商最寶貴的“及時(shí)雨”，這場(chǎng)及時(shí)雨也同時(shí)為券商的全年業(yè)績(jī)“多收個(gè)三五斗”奠定了基礎(chǔ)。

　　傭金收入“提前進(jìn)入牛市”

　　自去年11月以來(lái)，A股市場(chǎng)一改前期的暴跌走勢(shì)而出現(xiàn)復(fù)蘇的走勢(shì)特征，尤其是進(jìn)入到2009年，滬深兩市的成交量漸趨放大：1月份，滬市的日均成交量達(dá)到了600億元左右，兩市合計(jì)日均成交額約為千億元；2月份，滬深兩市日均股票成交額進(jìn)一步放大，最高超過(guò)了1800億元，日均成交量也接近2007年牛市最火爆時(shí)日均1859億元的水平。

　　有統(tǒng)計(jì)資料顯示，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈虧平衡點(diǎn)是A股市場(chǎng)的總成交量在400億元左右，由此可見(jiàn)，券商在2009年1、2月份的盈利能力相對(duì)樂(lè)觀。

　　據(jù)了解，1月份有交易記錄的103家券商席位在股票、基金交易上的合計(jì)交易額達(dá)3萬(wàn)億元，其中，國(guó)泰君安以股票、基金、債券總成交金額2234.9億元拔得頭籌，而銀河證券則以1724.23億元的總成交額排名兩市股票總成交額榜首。股票、基金傭金費(fèi)率分別為0.13%、0.1%，權(quán)證費(fèi)率以0.04%的標(biāo)準(zhǔn)估算，按目前券商平均0.2%平均股票交易傭金水平，收入最多的銀河證券今年首月可獲得超過(guò)3億元股票傭金收入。此外，申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)信證券、海通證券、招商證券、廣發(fā)證券、華泰證券、中信建投與中信證券分列股票、基金、債券總成交金額的三至十位。

　　上市券商中，海通證券以總成交額1473.2億元排名榜首，除此之外，中信證券、長(zhǎng)江證券、宏源證券、國(guó)元證券、國(guó)金證券、東北證券、太平洋證券分別以1040.7億元、639.6億元、395.6億元、319.6億元、241億元、232.5億元和81.7億元的總成交額位列上市券商總成交金額排名的2至8位。今年預(yù)計(jì)將完成借殼上市的西南證券1月總成交金額為180.9億元，而去年下半年已過(guò)會(huì)準(zhǔn)備在今年IPO的招商證券與光大證券的總成交金額為986.7億元和1253.2億元。

　　在2008年4季度，當(dāng)時(shí)滬深兩市的日均成交額僅有827.34億元，今年前兩個(gè)月的平均兩市日均成交額有望多出500億元以上，國(guó)內(nèi)券商每日將因此多出上億元的收入。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，目前兩市成交額超預(yù)期的表現(xiàn)，將使得證券行業(yè)今年全年的業(yè)績(jī)比預(yù)期提升7%以上。

　　新“二八法則”

　　對(duì)于券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，“二八法則”曾經(jīng)非常靈驗(yàn)，即“數(shù)量?jī)H為20%的客戶(hù)創(chuàng)造80%的利潤(rùn)”。

　　受此影響，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，券商十分注重對(duì)于核心客戶(hù)的服務(wù)——“一對(duì)一的VIP服務(wù)”、“百腦慧”、“貴賓理財(cái)”等高端客戶(hù)服務(wù)，有的還為大戶(hù)安排專(zhuān)車(chē)接送、免費(fèi)旅游、獨(dú)立豪華交易室等等，沒(méi)有實(shí)力的券商則通過(guò)低傭金甚至零傭金的方式爭(zhēng)奪機(jī)構(gòu)客戶(hù)市場(chǎng)。一段時(shí)間以來(lái)，大戶(hù)數(shù)量的增加及由此帶來(lái)的客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，成為很多營(yíng)業(yè)部比拼的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　然而，經(jīng)過(guò)了牛熊市場(chǎng)的交替，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出了新的“二八法則”，即“客戶(hù)資產(chǎn)金額僅占二成的散戶(hù)卻為券商貢獻(xiàn)了八成的利潤(rùn)”。

　　據(jù)媒體報(bào)道，不少券商在梳理近年來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶(hù)結(jié)構(gòu)時(shí)發(fā)現(xiàn)，按照利潤(rùn)貢獻(xiàn)度排名，資產(chǎn)規(guī)模10萬(wàn)-50萬(wàn)的客戶(hù)排在首位；其次是50萬(wàn)元-100萬(wàn)元、10萬(wàn)元以下、100萬(wàn)元以上……很多營(yíng)業(yè)部花重金挖來(lái)或投入巨大人力物力服務(wù)的“大戶(hù)”(客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模在500萬(wàn)元以上)，對(duì)傭金收入的實(shí)際貢獻(xiàn)率卻非常之低。數(shù)據(jù)顯示，100萬(wàn)元以上的大客戶(hù)其資產(chǎn)規(guī)模與利潤(rùn)貢獻(xiàn)度幾乎成反比�？蛻�(hù)資產(chǎn)規(guī)模占到八成的機(jī)構(gòu)客戶(hù)或者“大戶(hù)”，對(duì)券商的利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻不到二成，但他們卻消耗了券商80%的服務(wù)成本，這一特征在熊市中表現(xiàn)得尤為明顯。

　　據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)券商傭金收入主要來(lái)自機(jī)構(gòu)分倉(cāng)傭金收入、大戶(hù)交易傭金及中小散戶(hù)交易傭金等，券商內(nèi)部則根據(jù)自身情況及區(qū)域不同區(qū)分上述三類(lèi)客戶(hù)。一般而言，多數(shù)券商將資金量在50萬(wàn)以下的客戶(hù)定義為中小散戶(hù)。券商會(huì)根據(jù)各自定位不同，對(duì)各類(lèi)客戶(hù)收取不同的傭金費(fèi)率。對(duì)于基金等機(jī)構(gòu)客戶(hù)分倉(cāng)資金量較大的，券商收取的傭金率最低。其次為大戶(hù)，不少營(yíng)業(yè)部都開(kāi)出相對(duì)低廉的傭金費(fèi)率，以吸引或留住大戶(hù)。至于中小散戶(hù)，因?yàn)閭�(gè)體資金量小，傭金率最高。以北京某營(yíng)業(yè)部為例，該營(yíng)業(yè)部對(duì)于100萬(wàn)元以上的客戶(hù)按照0.26%到0.27%的標(biāo)準(zhǔn)收取，機(jī)構(gòu)投資者則更低，而對(duì)50萬(wàn)以下的小散戶(hù)則收取0.3%的費(fèi)率。絕大部分利用券商交易席位的基金都享有0.1%的優(yōu)惠費(fèi)率，并且扣除交易所要求券商承擔(dān)的一切費(fèi)用。由此，中小散戶(hù)雖然資金量小，但相對(duì)機(jī)構(gòu)而言，中小散戶(hù)的頻繁交易以及高傭金率，為券商傭金收入做出了不小的貢獻(xiàn)。交易所的相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，去年股票市場(chǎng)中資金量在10萬(wàn)到50萬(wàn)之間的賬戶(hù)交投最為活躍，對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)交易量的貢獻(xiàn)度高達(dá)67%。

　　事實(shí)上，2009年以來(lái)，很多券商在繼續(xù)推進(jìn)客戶(hù)的分類(lèi)服務(wù)之后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)開(kāi)始將重心轉(zhuǎn)回打散戶(hù)市場(chǎng)，響亮提出“零售券商”的概念，發(fā)力拼搶散戶(hù)市場(chǎng)份額。(記者 張 歆)