“羊群行為”引致股市“追漲殺跌”

　　似乎以機(jī)構(gòu)投資者為交易主體的中國股市，仍然受其背后大眾投資者的驅(qū)使。新“股民”、“基民”們不成熟的投資心理和投資行為左右下的股市一定會表現(xiàn)出大幅震蕩的走勢

　　經(jīng)過農(nóng)歷新年一周的休市后，當(dāng)投資者滿懷期待想繼續(xù)股市的滿目飄紅時，隨即的2月27日，上證綜指急跌268.81點(diǎn)、以創(chuàng)中國股市十年來的單日最大跌幅8.84%狂瀉，令國內(nèi)外投資者體會到坐過山車似的驚心動魄。于是乎，關(guān)于中國股市已是影響國際股票市場的重要力量，中國股市已經(jīng)嚴(yán)重泡沫化等言論四起。究竟是誰在舞動2007年中國股市的紅綠旗？

　　2007年的股市面臨更多的理性

　　2007年的股票市場是在經(jīng)歷了2006年瘋狂上漲后的股票市場，股票市場上的上市公司是歷經(jīng)股權(quán)分置改革和公司治理結(jié)構(gòu)強(qiáng)化后的上市公司，股票市場的投資者也再不是以散戶為主要投資主體，取而代之的是以高素質(zhì)專業(yè)投資人才為集體團(tuán)隊的機(jī)構(gòu)投資者，不僅有國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，還有引進(jìn)的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者(QFII)等等。這一系列的變化意味著2007年的市場應(yīng)當(dāng)面臨更多的理性。

　　新“股民”、“基民”的“羊群行為”引致股市“追漲殺跌”，上演股市震蕩

　　然而，2007年的股市畢竟是在2006年累計大漲之后的股市。在沉寂了4年之后的中國股民艱難地迎來了股市的又一次上漲。這種沉寂之后的爆發(fā)自然具有“絕地反擊”的特征。這使得已經(jīng)有了些財富積累的普通公眾開始大規(guī)模地涌入股市，成為新“股民”、新“基民”。哪怕是2月27日的暴跌之后，28日新開戶的“股民”、“基民”仍然大幅增加。這些新“股民”、“基民”們面對來得太快、太急的股市行情，尚來不及弄懂什么是股票、什么是股票型基金、什么是貨幣型基金，更談不上切身體驗股票市場上的“賬面富貴”、“割肉”等等一切必要的復(fù)雜情感，就已經(jīng)置身“股海”。所以，似乎以機(jī)構(gòu)投資者為交易主體的中國股市，仍然會受其背后大眾投資者的驅(qū)使。從這個角度上看，整個市場的股票價格勢必受到新“股民”、“基民”們不成熟的投資心理和投資行為的深刻影響。在這種投資心理左右下的股市一定會表現(xiàn)出大幅震蕩的走勢。

　　導(dǎo)致這種投資心理的另一個原因就是2007年的股市已經(jīng)是承接2006年大幅上漲之后的新高3000點(diǎn)附近，而不是2006年年初的1100多點(diǎn)。這些新“股民”、“基民”，天天看著自己的股票市值、基金市值不斷刷新就心花怒放，而一旦有下跌就忍不住心痛，為了保住已有的收益便趕緊拋售。而由“羊群行為”引致的股票市場的“追漲殺跌”自然而然就會上演。

　　眾多因素支持中國股市總體向好

　　股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，判斷股票市場總體走勢的依據(jù)仍依賴于國民經(jīng)濟(jì)的總體表現(xiàn)。3月5日在十屆全國人大5次會議上的政府工作報告中，溫家寶總理再次重申，要繼續(xù)大力發(fā)展資本市場，構(gòu)建多層次金融市場體系。從中長期來看，這些利好政策將對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，有利于A股市場行情的延續(xù)。截至2006年底，滬深兩市共有上市公司1434家，總市值90599億元，股票市值與GDP的比率由股權(quán)分置改革前的17.7%提高到目前的44%。但這與發(fā)達(dá)國家股票市場的份額相比仍相去甚遠(yuǎn)。目前美國市場股票市值是GDP的1.38倍、英國市場為1.66倍，法國市場為1.13倍；即使與新興國家的股市相比，我們的比例也還是偏低，韓國股票市值占當(dāng)年GDP的比重為100.25%，印度為99.23%，巴西為81.19%。從這個角度看滬深股市發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮蟆?/p>

　　2006年，中國經(jīng)濟(jì)不僅增長速度保持了10.7%的高水平，而且經(jīng)濟(jì)效益大幅度提高，企業(yè)的利潤增長達(dá)到31%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些突出矛盾和問題有所緩解。預(yù)計2007年中國GDP有望維持在9.5%以上。與此同時，股權(quán)分置改革基本完成，新的《公司法》、《證券法》正式實施，創(chuàng)業(yè)板即將問世，人民幣匯率穩(wěn)步升值，兩稅合一等都是支持中國股市總體向好的基本因素。

　　經(jīng)驗表明，奧運(yùn)會舉辦國的股票指數(shù)在奧運(yùn)年之前均增長

　　2007年處于2008奧運(yùn)年的醞釀階段，在過去11屆奧運(yùn)會中，舉辦國的股票指數(shù)在奧運(yùn)年之前的12個月里平均增長25%。在最近舉行的6屆奧運(yùn)會中，所有舉辦國的股票市場在奧運(yùn)會之前的一年都取得了收益，其中韓國(1988年)、希臘(2004年)和美國(1996年)三屆奧運(yùn)會股票指數(shù)的增長分別達(dá)到了90%、29%和33%。(劉沛 暨南大學(xué)金融系金融研究所副教授、博士)

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