股市泡沫破滅的過(guò)程可折射基金的種種秉性，所以我們有了《10大投資總監(jiān)集體反思六宗罪》。

　　而從去年最低點(diǎn)算起，上證指數(shù)雖然“鬧哄哄”地上漲了1000點(diǎn)，但市場(chǎng)的喧囂，短期的急功近利以及業(yè)績(jī)排名的壓力都同樣留給公募基金經(jīng)理們足夠的反思空間。

　　拉上窗簾，關(guān)上電腦，點(diǎn)上一支煙，基金經(jīng)理們?cè)噲D還原半年來(lái)的投資得失，反思收益背后的四宗罪。

　　一宗罪： 虛偽的事后諸葛亮們不敵散戶(hù)預(yù)言

　　對(duì)于大盤(pán)為何突然間上漲1000點(diǎn)，公募基金界直至4月才初步達(dá)成流動(dòng)性充裕的倒推式判斷。

　　但在上漲初段時(shí)，業(yè)內(nèi)較為流行的說(shuō)法是4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案作用。而在中國(guó)中鐵、三一重工等受益?zhèn)�股2009年集體啞火的情況下，基金經(jīng)理們開(kāi)始改口“充裕的流動(dòng)性”在起作用，并且分析得有理有據(jù)，儼然個(gè)個(gè)都是事后諸葛亮。

　　如今，站在2600點(diǎn)的小山峰上，幾乎每個(gè)接受采訪的基金經(jīng)理都驕傲地對(duì)外稱(chēng)自己在去年11月時(shí)就準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到流動(dòng)性將會(huì)變得充裕，而果斷地在上證指數(shù)還僅位于1600低點(diǎn)時(shí)開(kāi)始加倉(cāng)。

　　但事實(shí)上，德圣基金研究中心監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示公募股票型基金哪怕在11月時(shí)還維持在61%的基金契約規(guī)定最低倉(cāng)位限制上，TOPVIEW亦顯示當(dāng)時(shí)基金仍然處于凈賣(mài)出狀態(tài)。而之前開(kāi)始建倉(cāng)的次新基金凈值也依舊處于休克狀態(tài)，“當(dāng)時(shí)誰(shuí)知道會(huì)跌到哪去，我們心里也沒(méi)底�！�

　　而去年年末，在凈值上率先反彈的基金依舊是無(wú)論牛熊市，永遠(yuǎn)90%倉(cāng)位的中郵基金，至少在看得見(jiàn)的凈值表現(xiàn)上，我們未見(jiàn)基金經(jīng)理口中“先知”基金。

　　遙想去年9月至11月間，央行改變貨幣政策后，已經(jīng)釋放了近5000億元資金時(shí)，記者當(dāng)時(shí)(11月)還是從一位普通散戶(hù)投資者口中第一次聽(tīng)說(shuō)“流動(dòng)性充裕論”，他認(rèn)為，“待到流動(dòng)性足夠充裕時(shí)，資金自然會(huì)再度流向股市。中國(guó)股市就是資金市，即便上市公司業(yè)績(jī)不佳，只要市場(chǎng)資金足夠多，大家信心起來(lái)了，照樣會(huì)推高股市。”

　　記者就此假設(shè)拋給上海某老十家基金公司首席策略師，得到的答案是上述邏輯不成立。

　　“在目前的情況下，央行雖然下調(diào)了準(zhǔn)備金率，把錢(qián)也釋放給商業(yè)銀行，但問(wèn)題沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。首先，全社會(huì)的資金充裕率提高，但這個(gè)錢(qián)不一定會(huì)馬上流到股市。央行把錢(qián)放給商業(yè)銀行，居民也把錢(qián)放到銀行，我們必須注意到這個(gè)錢(qián)在銀行里面沒(méi)有動(dòng)。即使基礎(chǔ)貨幣增加，但錢(qián)的流動(dòng)速度在下降，而流動(dòng)性是這兩個(gè)相乘的結(jié)果。我認(rèn)為，全社會(huì)的資金流動(dòng)并不會(huì)恢復(fù)到以前程度�！�

　　他同時(shí)向記者補(bǔ)充：“錢(qián)流到銀行，但銀行不可以直接把錢(qián)投資到股票市場(chǎng)。只有在銀行主動(dòng)放信貸情況下才會(huì)使資金流動(dòng)。而目前銀行出現(xiàn)‘惜貸’的情況。事實(shí)上，即使流動(dòng)性在提升，有多少錢(qián)能馬上流到股市，這也是個(gè)問(wèn)題。”

　　記者在當(dāng)時(shí)采訪中了解到，大多數(shù)基金經(jīng)理和投資總監(jiān)都基本贊成降息僅是經(jīng)濟(jì)下行開(kāi)始的看法，他們認(rèn)為上市公司基本面在今后一段時(shí)間都將不甚理想，“即便資金面充裕亦不支持股市上漲。”

　　可見(jiàn)需要在K線圖前段作出投資決策的基金經(jīng)理們事實(shí)上也未真正搞清股市為什么會(huì)突然間漲了1000點(diǎn)。

　　二宗罪： 短視越發(fā)明顯經(jīng)濟(jì)盯上單旬?dāng)?shù)據(jù)

　　基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成相對(duì)統(tǒng)一的預(yù)期始于1季度數(shù)據(jù)公布之后。在前三月數(shù)據(jù)匯總中，除了價(jià)格指標(biāo)中的PPI外，其余所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(投資、出口、消費(fèi)、信貸、貨幣、工業(yè)產(chǎn)值等)都出現(xiàn)了環(huán)比改善，或明確反彈。4月新數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)1季度見(jiàn)底的預(yù)期。

　　但基金經(jīng)理困惑的是數(shù)據(jù)之間仍然缺乏相互印證的穩(wěn)定支持，“雖然4月投資增速進(jìn)一步提高，但工業(yè)增加值環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)電量4月下旬以來(lái)環(huán)比降幅擴(kuò)大，表明投資還沒(méi)對(duì)終端需求有實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)作用。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然比較薄弱，尤其在加工貿(mào)易面臨外部需求萎縮的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路必然漫長(zhǎng)�！�

　　來(lái)自國(guó)泰的一位基金經(jīng)理告訴記者經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)在歷史上極少出現(xiàn)，雖然股指的強(qiáng)勁反彈似乎預(yù)示著經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)，但他仍舊懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)真會(huì)如此具有戲劇性？

　　為了能先同行一步洞悉宏觀面的微妙變化，在對(duì)數(shù)據(jù)的觀察上基金業(yè)越發(fā)短視，“忽然間周?chē)�人都開(kāi)始關(guān)注單旬?dāng)?shù)據(jù)了，而在以前我們甚至不太會(huì)關(guān)心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)�！眮�(lái)自深圳基金公司的一位研究部總經(jīng)理坦言基金經(jīng)理們的投資思維轉(zhuǎn)得有些快，“大家都在寄希望于從一大堆數(shù)據(jù)里早日發(fā)現(xiàn)‘V’字的底部那一點(diǎn)來(lái)支持自己不斷買(mǎi)入股票的決心�！�

　　根據(jù)最新的單旬發(fā)電量顯示的數(shù)據(jù),5月上旬日均發(fā)電量為90.97億千瓦時(shí),這是自2月下旬發(fā)電量達(dá)到今年最高點(diǎn)以后,發(fā)電量旬?dāng)?shù)據(jù)降至最低谷。4月上中下旬日均發(fā)電量分別為91.24億千瓦時(shí)、91.38億千瓦時(shí)和92.14億千瓦時(shí)。

　　數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟(jì)仍未確定性見(jiàn)底，但這并不能動(dòng)搖基金經(jīng)理判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底的論據(jù)，于是他們開(kāi)始自圓其說(shuō)，“主要源于本旬工作日較去年同期減少一天,扣除此因素降幅應(yīng)成收窄趨勢(shì)�！�