國(guó)海證券

　　醫(yī)藥市場(chǎng)重構(gòu)推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)

　　化學(xué)藥國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺。最近的醫(yī)藥行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示： 1-6月包括化學(xué)原料藥與化學(xué)制劑藥的化學(xué)藥行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值2303.19億元，同比增長(zhǎng)14.87%，較前5個(gè)月略降0.32個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值2176.44億元，同比增長(zhǎng)13.87%，較前5個(gè)月微升0.05個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷率達(dá)到94.5%，繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。前6個(gè)月，化學(xué)藥總產(chǎn)值與銷售產(chǎn)值均占醫(yī)藥行業(yè)總量的53%，成為維持醫(yī)藥全行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展的主要支撐。

　　化學(xué)原料藥下滑出現(xiàn)回穩(wěn)反彈以及化學(xué)制劑藥的持續(xù)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)構(gòu)成了上半年化學(xué)藥保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，同時(shí)也成為維持醫(yī)藥全行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展的主要支撐。

　　上半年中成藥維持平穩(wěn)增幅，而國(guó)內(nèi)外銷售呈現(xiàn)加快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，102種中成藥品種列入基本藥物目錄將推動(dòng)中成藥的銷售規(guī)模擴(kuò)大，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，尤其是中藥獨(dú)家品種相關(guān)企業(yè)可望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。

　　今年前6個(gè)月，生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售繼續(xù)保持超過20%幅度的快速增長(zhǎng)，隨著進(jìn)入新的流感流行季節(jié)，甲型H1N1新流感的威脅趨于增大，同時(shí)也加快了相關(guān)化學(xué)藥物的儲(chǔ)備與疫苗研發(fā)上市的步伐,相關(guān)防治藥物企業(yè)有可能重新吸引市場(chǎng)關(guān)注。

　　近期國(guó)家基本藥物制度的啟動(dòng)通過構(gòu)建新的市場(chǎng)型態(tài)，在引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”機(jī)制，逐步退出藥品流通環(huán)節(jié)等過程中，亦將為醫(yī)藥流通行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇與增長(zhǎng)空間。

　　在新醫(yī)改方案正式推出后，一系列的具體配套措施正在陸續(xù)展開，逐漸改變著醫(yī)藥市場(chǎng)的原有生態(tài)，為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展帶來新的機(jī)遇。目前醫(yī)藥板塊估值優(yōu)勢(shì)正在開始顯現(xiàn)，存在較為突出的補(bǔ)漲需要。醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好，從而推動(dòng)估值向上的邏輯與市場(chǎng)趨勢(shì)更為吻合,繼續(xù)給予醫(yī)藥行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、益佰制藥、南京醫(yī)藥、東北制藥。

　　申銀萬(wàn)國(guó)

　　紡織服裝需求旺盛已是必然

　　09年中報(bào)情況看，紡織服裝數(shù)據(jù)平穩(wěn)，化纖環(huán)比改善明顯。紡織服裝收入微降3.8%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比下降15.6%，但二季度環(huán)比上升58.5%。化纖收入同比下降24.3%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)仍同比下降55.5%，實(shí)現(xiàn)其中一季度情況較差，二季度環(huán)比增長(zhǎng)218.8%。改善明顯。對(duì)重點(diǎn)公司而言，毛利率提升是二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。收入變化不大，凈利潤(rùn)環(huán)比上升，毛利率有較大提升：紡織服裝同比提升2個(gè)點(diǎn)，環(huán)比提高2.4個(gè)點(diǎn)；化纖同比下降3.1個(gè)點(diǎn)，Q2環(huán)比Q1大幅提高19.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，紡織服裝毛利率小幅提高主要因?yàn)槌杀鞠陆递^多，棉花、化纖價(jià)格雖近期上漲較多但同比仍是下降。化纖毛利率大幅提升主要是下游需求有所好轉(zhuǎn)，開工率提高，價(jià)格上漲導(dǎo)致。

　　出口訂單在7月份出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍屬于弱式恢復(fù)。價(jià)格也環(huán)比略有上漲，但同比還是下降，由于去年基數(shù)低，今年四季度出口會(huì)環(huán)比和同比都有回升，但上市的龍頭企業(yè)開工率都已經(jīng)較滿，因此業(yè)績(jī)彈性不大。

　　內(nèi)銷服裝二季度是最差的時(shí)候，渠道內(nèi)庫(kù)存正在消化，下半年會(huì)比上半年好。在5月時(shí)開始出現(xiàn)回暖，內(nèi)生增長(zhǎng)率回升為正數(shù)，下半年9—10月是消費(fèi)旺季，部分上半年在裝修的門店將陸續(xù)開出來。

　　品牌服裝的估值09年不到25倍，處于歷史低點(diǎn)，如果考慮年末估值平移那2010年業(yè)績(jī)有20—30%的增長(zhǎng)，再加上最近2個(gè)新股星期六、羅萊家紡的發(fā)行市盈率都高于30多倍，因此，我們認(rèn)為估值回升到25倍PE還是合理的，未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)有30—50%的上漲空間，推薦七匹狼、報(bào)喜鳥、美邦服飾、維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　粘膠和氨綸的漲價(jià)周期還未結(jié)束，9—11月需求較旺盛已是必然，預(yù)計(jì)本輪上升周期將延續(xù)到2010上半年。由于粘膠比氨綸的漲價(jià)幅度大、時(shí)間早，因此三季度粘膠企業(yè)盈利狀況會(huì)不錯(cuò)，初步估計(jì)Q3盈利水平可能是Q2的1.2—1.5倍左右，三季度業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)會(huì)是催化劑。對(duì)化纖仍維持“看好”評(píng)級(jí)，相對(duì)更看好粘膠，推薦山東海龍、澳洋科技、華峰氨綸。

　　天相投顧

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)回暖趨勢(shì)逐步確立

　　2009年1-6月，國(guó)內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4,270億元，同比增長(zhǎng)22.7%；其中軟件及服務(wù)板塊27家上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入150.71億元，同比增長(zhǎng)3.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.84億元，同比增長(zhǎng)21.9%，剔除公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益影響后的凈利潤(rùn)同比下降8.93%。

　　隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，部分行業(yè)(如汽車行業(yè)、證券行業(yè)等)的景氣度已有所回升，預(yù)計(jì)其信息化支出將逐步增加，考慮到信息化項(xiàng)目自提出直至完成并確認(rèn)收入一般需半年左右，預(yù)計(jì)下半年開始，部分從事相關(guān)行業(yè)信息化業(yè)務(wù)的上市公司收入增速將有所提升。

　　受全球經(jīng)濟(jì)回暖及國(guó)內(nèi)“家電下鄉(xiāng)”等利好因素的帶動(dòng)，計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)下游需求出現(xiàn)回升，計(jì)算機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售也有所增長(zhǎng)。但考慮到國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)硬件生產(chǎn)企業(yè)偏重于加工制造，且缺乏核心技術(shù)，長(zhǎng)期來看，將面臨收入增長(zhǎng)和毛利率下滑的不利局面。

　　2009年下半年，我們重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)：1、部分行業(yè)景氣度回升，預(yù)計(jì)其信息化支出將增加，部分從事相關(guān)業(yè)務(wù)的公司將從中受益，如青島軟控、恒生電子等；2、部分公司因下游信息化需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，其業(yè)績(jī)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，這類公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，如航天信息、東華軟件等；3、部分新上市公司中存在著在某一細(xì)分領(lǐng)域占有優(yōu)勢(shì)地位，且未來可能存在著業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的企業(yè)，我們關(guān)注這類次新股，如久其軟件、新世紀(jì)等。