上周，面對(duì)受美國(guó)次貸影響而出現(xiàn)的A股大跌，以及未來(lái)不確定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)決策層出人意料地平靜。但已經(jīng)開(kāi)始有聲音認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)面對(duì)的外部環(huán)境發(fā)生大的變化，政策尺度和分寸的拿捏更為關(guān)鍵，應(yīng)該對(duì)從緊的貨幣政策進(jìn)行新的考量。

　　觀(guān)望中的決策層

　　起碼從目前看，國(guó)內(nèi)從緊貨幣政策還沒(méi)有變化的跡象。記者發(fā)現(xiàn)，在上一周資本市場(chǎng)的暴跌中，國(guó)內(nèi)主要財(cái)經(jīng)官員們少有公開(kāi)的聲音，往日的權(quán)威學(xué)者也集體失語(yǔ)。

　　唯一來(lái)自高層次的財(cái)經(jīng)官員對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)調(diào)控的分析是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻。在1月24日的國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上，他把美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀定義為“減速”，而非衰退——“美國(guó)和中國(guó)都是這一輪世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速無(wú)疑會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。對(duì)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，到目前為止，并沒(méi)有完全統(tǒng)一的看法。”對(duì)如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。謝伏瞻認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速無(wú)疑會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響，“關(guān)鍵是這場(chǎng)危機(jī)到底影響有多深，持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng)。”

　　謝伏瞻認(rèn)為，在堅(jiān)持要著力于解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身所存在的體制性矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾后，對(duì)于短期的匯率政策、利率政策，需要根據(jù)不同時(shí)間、不同時(shí)段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中所存在的問(wèn)題和所面對(duì)的主要矛盾以及世界經(jīng)濟(jì)的變化來(lái)適時(shí)、適度進(jìn)行調(diào)整。

　　當(dāng)日新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的觀(guān)點(diǎn)仍然是“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)依舊”——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快的勢(shì)頭初步得到遏制，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、固定資產(chǎn)投資增幅和物價(jià)水平仍處于較高水平。

　　有官方研究機(jī)構(gòu)人士表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的從緊貨幣政策基調(diào)不可能輕易松口，“這主要在于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的權(quán)威性”。

　　“尷尬”中美利差

　　正在舉行的達(dá)沃斯年會(huì)上，比索羅斯“二戰(zhàn)后最嚴(yán)重金融危機(jī)”更讓人擔(dān)心的是他所言“中央銀行們已經(jīng)失控”。對(duì)于中國(guó)央行來(lái)說(shuō)，今年無(wú)疑是頗為尷尬的一年。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，中美利差逐漸拉大，外資會(huì)進(jìn)一步涌入中國(guó)，進(jìn)而增加中國(guó)實(shí)行從緊貨幣政策的難度。

　　目前，我國(guó)一年期存款利率已高出美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率0.64個(gè)百分點(diǎn)，而一年期央票利率更是高出美元一年期L ib o r近1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)繼續(xù)加息的力度受到懷疑。

　　“如果一定要保持中美利差，這就意味著中國(guó)應(yīng)該跟隨國(guó)際利率水平而走向減息�！睆�(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)傅勇表示，“這個(gè)操作難度太大”。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在月底的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)召開(kāi)之后，再將聯(lián)邦基金利率調(diào)低50個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到3%，并且有望在3月18日的會(huì)議上進(jìn)一步降息至少25個(gè)基點(diǎn)。這意味著要維持一個(gè)正的中美利差，中國(guó)起碼要減息高達(dá)200個(gè)基點(diǎn)左右。

　　“這對(duì)于仍是負(fù)利率的中國(guó)是不現(xiàn)實(shí)的。為抑制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和物價(jià)的全面上漲，我們必須在一段時(shí)期內(nèi)接受中美貨幣間的負(fù)利差。”傅勇說(shuō)。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶24日表示，在美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)后，中國(guó)在2008年已經(jīng)不太可能進(jìn)一步加息，但存款準(zhǔn)備金率仍有近400個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)空間。此前，他認(rèn)為上半年會(huì)有兩次加息。

　　專(zhuān)家建議信貸管制適當(dāng)“放松”

　　在資本賬戶(hù)尚未完全開(kāi)放的情況下，人們固然可以認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)有相對(duì)的獨(dú)立性，但應(yīng)該承認(rèn)，無(wú)論是在資金流還是在心理層面，中國(guó)股市已經(jīng)越來(lái)越多地感受到了外面的溫度。

　　“宏觀(guān)調(diào)控應(yīng)當(dāng)面臨新變化，保持政策的彈性和時(shí)效性，根據(jù)實(shí)際情況來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策。確實(shí)，去年12月中央提出從緊貨幣政策，但是目前已經(jīng)過(guò)去兩個(gè)多月，在這兩個(gè)月中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)生了非常大的變化。政府應(yīng)當(dāng)注意這一點(diǎn)，從緊貨幣政策不能太緊，否則會(huì)給宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。”花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高說(shuō)。

　　沈明高認(rèn)為，如果權(quán)衡美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)，主要矛盾應(yīng)該是前者。應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和外需回落的風(fēng)險(xiǎn)，放松信貸管制，放慢加息步伐，擴(kuò)大內(nèi)需，以彌補(bǔ)未來(lái)外需的回落。

　　“從某種意義上講，目前的從緊貨幣政策是以?xún)?nèi)部調(diào)控措施來(lái)解決外部失衡；通過(guò)以犧牲整體經(jīng)濟(jì)增速，來(lái)?yè)Q回出口部門(mén)的局部利益，是一種政策上的錯(cuò)配�！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰說(shuō)。

　　王慶預(yù)計(jì)，雖然政府不會(huì)正式宣布中止現(xiàn)行緊縮政策，但是，政府的政策語(yǔ)調(diào)將在近幾個(gè)月內(nèi)有所緩和，直至年中時(shí)靜靜地回復(fù)到較為溫和的姿態(tài)。(記者 賈林男）