購(gòu)買美國(guó)國(guó)債是我國(guó)使用巨額外匯儲(chǔ)備的最主要方式之一。由于購(gòu)買數(shù)額較大，這一問題日益成為中美兩國(guó)矚目的焦點(diǎn)。復(fù)旦大學(xué)學(xué)者宋國(guó)友最近撰文指出：

　　第一，我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的收益率尚有待提高。無論是以購(gòu)買的實(shí)際收益衡量，還是以購(gòu)買的相對(duì)收益衡量，用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債所獲得的收益并不算高。如果考慮到人民幣加快升值以及美元全球范圍內(nèi)的貶值等因素，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債所產(chǎn)生的收益實(shí)際上會(huì)進(jìn)一步降低。在此情況下，我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債時(shí)不能只基于安全性和流動(dòng)性，還要適當(dāng)?shù)乜紤]盈利性。事實(shí)上，我國(guó)成立中國(guó)投資公司，已經(jīng)表明了我國(guó)正基于收益率來重新考慮如何使用巨額外匯儲(chǔ)備。可以預(yù)見，如果美國(guó)國(guó)債的收益率不能保持合適的水平，我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的總額不僅不會(huì)像過去幾年那樣迅速增加，反而有可能下降。

　　第二，中美之間并未形成“金融恐怖平衡”。美國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)勞倫斯•薩默斯曾將中美之間的金融關(guān)系描述為“金融恐怖平衡”。但分析表明，中美之間的金融關(guān)系更像是一種不對(duì)稱的依賴關(guān)系：一方面，對(duì)美貿(mào)易順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最重要來源，而巨額外匯儲(chǔ)備又是保證我國(guó)可以大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的前提條件；另一方面，我國(guó)擁有的巨額外匯儲(chǔ)備即使被用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，也不能對(duì)美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格和利率水平形成重大影響。如果單從中美之間的這種資金傳導(dǎo)和影響來看，從金融領(lǐng)域總體而言我國(guó)需要美國(guó)要遠(yuǎn)多于美國(guó)需要我國(guó)。

　　第三，作為第二點(diǎn)結(jié)論的自然延伸，可以得知我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債沒有威脅也無法威脅美國(guó)的金融市場(chǎng)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)。雖然我國(guó)近年購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債明顯增加，但客觀地說，無論是以購(gòu)買的總額來衡量，或是以占美國(guó)全部國(guó)債總額的比重來衡量，我國(guó)目前所持有的美國(guó)國(guó)債還不足以對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，更不會(huì)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)造成嚴(yán)重威脅。如果考慮到英國(guó)、日本等國(guó)家和美國(guó)的特殊關(guān)系，以及這兩個(gè)國(guó)家所持有的美國(guó)國(guó)債數(shù)額，這一結(jié)論將更為明顯。(翟芐)