“貶值之爭(zhēng)”增加人民幣升值壓力

　　在6.70關(guān)口稍事休整之后，10月伊始美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)重拾跌勢(shì)，10月11日達(dá)到1美元對(duì)人民幣6.6732元，再次改寫2005年匯改之后的新低。分析人士指出，近期人民幣加速升值與美元主動(dòng)貶值不無(wú)關(guān)系。部分發(fā)達(dá)國(guó)家“先發(fā)制人”的本幣貶值政策，使包括人民幣在內(nèi)的多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣蒙受著巨大的被動(dòng)升值壓力。

　　此消彼漲

　　人民幣對(duì)美元升值明顯

　　9月份以來(lái)人民幣對(duì)美元升值步伐明顯加快，美元對(duì)人民幣中間價(jià)自9月初的6.81跌至目前的6.67，在短短一個(gè)月時(shí)間里下跌了近1400個(gè)基點(diǎn)。一時(shí)間，創(chuàng)新低成為“家常便飯”。

　　不可否認(rèn)，長(zhǎng)期看，貿(mào)易順差及外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)構(gòu)成人民幣升值的內(nèi)在要求；短期看，基本面差異引致的中美息差擴(kuò)大化預(yù)期，則在客觀上增添了人民幣的升值壓力。伴隨著中國(guó)通脹預(yù)期愈演愈烈，人民幣出現(xiàn)的加速升值現(xiàn)象并非無(wú)理可循。8月份中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3.5%，而美國(guó)同期通脹則只有1.1%。在食品價(jià)格居高不下的影響下，中國(guó)四季度通脹形勢(shì)還難以扭轉(zhuǎn)，甚至可能繼續(xù)小幅走高。目前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)中國(guó)9月份CPI漲幅將再創(chuàng)年內(nèi)新高，這無(wú)疑會(huì)助漲市場(chǎng)的加息預(yù)期；而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，美聯(lián)儲(chǔ)毅然重拾量化寬松，市場(chǎng)反而更加擔(dān)憂美國(guó)中期通縮的可能，加息預(yù)期更是無(wú)從談起。有鑒于此，市場(chǎng)對(duì)中美息差擴(kuò)大的預(yù)期有所增強(qiáng)，盡管中國(guó)央行對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整慎之又慎，但顯然加息預(yù)期的增強(qiáng)對(duì)人民幣升值已經(jīng)形成現(xiàn)實(shí)壓力。

　　與此同時(shí)，“本位幣”美元的持續(xù)走貶，則使升息預(yù)期僅成為解釋人民幣階段性快速升值的“冰山一角”。事實(shí)上，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)8月份毅然中止了政策退出進(jìn)程，并著手實(shí)施“有控制的”二次量化寬松，9月份放松政策得到進(jìn)一步擴(kuò)展。在貨幣政策基調(diào)的迅速轉(zhuǎn)向中，美元中期貶值的趨勢(shì)得到逐步確立。美元指數(shù)自9月中旬開始出現(xiàn)了一輪持續(xù)貶值行情，從82點(diǎn)到77點(diǎn)，階段性跌幅達(dá)6%。美元逐級(jí)走低，無(wú)疑使謀求對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)定的人民幣蒙受了巨大的被動(dòng)升值壓力。與此同時(shí)，人民幣價(jià)值重估話題在近期盛囂塵上，也無(wú)形中增添了人民幣升值的外部壓力。

　　貶值競(jìng)賽短期難止

　　人民幣升值壓力猶存

　　美元貶值無(wú)疑是短期人民幣快速升值背后的主要推手。然而，在匯市干預(yù)風(fēng)起云涌的當(dāng)下，與其它新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣相比，人民幣升值不過(guò)是主導(dǎo)性貨幣主動(dòng)貶值的代表作而已。

　　后危機(jī)時(shí)代，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、財(cái)政赤字不斷增加、失業(yè)率居高不下，而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)迅速企穩(wěn)回升，疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為部分發(fā)達(dá)國(guó)家直接介入外匯市場(chǎng)提供了借口。

　　作為主導(dǎo)性貨幣的美元率先發(fā)力，謀求出口倍增的美國(guó)政府推動(dòng)美元匯率自下半年以來(lái)持續(xù)走軟，緊接著日本政府介入外匯市場(chǎng)狙擊日元升值，歐盟也在人民幣匯率問(wèn)題上與美國(guó)遙相呼應(yīng)，主導(dǎo)性貨幣競(jìng)相尋求貶值以求在國(guó)際貿(mào)易中攻城略地。大同證券分析，為達(dá)成本幣貶值的目標(biāo)，美英等國(guó)可能將繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，大量增加本國(guó)貨幣的供應(yīng)。與此同時(shí)，美英等國(guó)也會(huì)通過(guò)施壓其他貨幣升值以實(shí)現(xiàn)本幣貶值。因此，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣等新興市場(chǎng)貨幣依然面臨一定的升值壓力。

　　不過(guò)，長(zhǎng)江證券分析師指出，基本面隱憂對(duì)資金面風(fēng)險(xiǎn)偏好的制約將長(zhǎng)期存在，國(guó)際資本投機(jī)人民幣升值主題的熱情并不會(huì)陡然上升，對(duì)人民幣年內(nèi)升值的空間也不宜過(guò)于樂觀。

　　今年以來(lái)，歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體紛紛推出量化寬松貨幣政策，期望通過(guò)本幣貶值來(lái)提高本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力。近期，貨幣貶值競(jìng)賽更是愈演愈烈，匯率大戰(zhàn)硝煙漸起。今日起，本版將以系列報(bào)道方式，分別從人民幣、美元、歐元、日元等不同幣種的角度，對(duì)本輪匯率之爭(zhēng)的背景、影響及其演變趨勢(shì)做出詳解。(記者 張勤峰)