全球面臨新寬松貨幣政策巨大壓力

　　是否有必要繼續(xù)推出量化寬松政策，這個(gè)問題正困擾著全球經(jīng)濟(jì)。隨著日本和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相繼推出新的寬松貨幣政策，這將可能給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來一定的刺激效應(yīng)，但也可能引發(fā)新的全球經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　是否有必要阻止繼續(xù)推行量化寬松政策，將是即將召開的G20首爾峰會(huì)上一個(gè)無法繞開的熱門話題。因?yàn)椋�日本已�?jīng)啟動(dòng)量化寬松政策，美國(guó)也將于近日實(shí)施這一刺激性很強(qiáng)的政策，其他央行是否會(huì)競(jìng)相效仿，以避免本國(guó)貨幣升值和收緊貨幣政策？特別是一旦在全球范圍內(nèi)形成了刺激政策的新浪潮，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？這個(gè)問題值得我們思考和分析。

　　首先，發(fā)達(dá)國(guó)家之所以會(huì)啟動(dòng)“量化寬松”政策，主要是因?yàn)檫@些國(guó)家正面臨當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困境而不得已采取的應(yīng)對(duì)之策。

　　從日本的情況看，除了緩解日元升值的持續(xù)壓力外，日本央行搶在美聯(lián)儲(chǔ)之前推出這一政策，主要是對(duì)難有起色的日本經(jīng)濟(jì)加大刺激力度，如今年8月份CPI同比下降1.0%，表明當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)仍處于通縮之中。這也是日本加碼經(jīng)濟(jì)刺激政策的原因之一。

　　相對(duì)而言，美國(guó)的情況較為復(fù)雜，也更為引人注目。這是因?yàn)�，近幾個(gè)月來美國(guó)失業(yè)率始終徘徊在9.6%的高位上，8月份的核心CPI同比上升0.1%，距零增長(zhǎng)僅一步之遙。此外，9月份非農(nóng)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)也弱于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)此，日前IMF將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2.9%下調(diào)至2.2%。而美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)不斷傳遞這個(gè)信息——將再度實(shí)施量化寬松政策。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克還警告說，不應(yīng)草率轉(zhuǎn)向財(cái)政緊縮政策，這不利于執(zhí)行寬松貨幣政策。

　　由此可見，無論是日本還是美國(guó)，推出量化寬松政策的主要目的是為了加大刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，以此為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新的動(dòng)力。

　　其次，當(dāng)前部分發(fā)達(dá)國(guó)家推出這些寬松貨幣政策，對(duì)刺激和推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程很有價(jià)值，也具有一定的重要性。

　　一方面，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要性，通過增強(qiáng)刺激政策強(qiáng)度來維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有某種“全局性”的戰(zhàn)略意義。因?yàn)�，根�?jù)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局的最新研究成果，美國(guó)剛剛結(jié)束自大蕭條以來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退。從這個(gè)角度分析，繼續(xù)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，事關(guān)美國(guó)能否真正“走出”這次經(jīng)濟(jì)衰退及全球經(jīng)濟(jì)能否真正進(jìn)入全面復(fù)蘇進(jìn)程之大事。

　　另一方面，日本和美國(guó)采取新的量化寬松政策，也將可能直接刺激或間接帶動(dòng)歐洲或其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)回升。這是因?yàn)�，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，但歐洲央行并沒有采取更為激進(jìn)的寬松貨幣政策。數(shù)據(jù)顯示，今年3季度歐元區(qū)物價(jià)出現(xiàn)小幅下降，今年歐盟的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為1.8%。與此同時(shí)，英國(guó)央行近日也維持基準(zhǔn)利率不變，也表示會(huì)采取購(gòu)買債券的寬松貨幣政策措施。此外，加拿大、新西蘭等發(fā)達(dá)國(guó)家也可能暫停加息步伐。由此，新的刺激政策對(duì)復(fù)蘇步伐不協(xié)調(diào)的發(fā)達(dá)國(guó)家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義顯著。

　　但是，我們也應(yīng)當(dāng)清楚地看到，新的寬松貨幣政策也存在著很大的隱患與問題。這是因?yàn)�，這一寬松貨幣政策會(huì)導(dǎo)致美元貶值，擴(kuò)大全球早已泛濫的貨幣流動(dòng)性。在2007年實(shí)施寬松貨幣政策遺留下來的龐大流動(dòng)性尚未退出舞臺(tái)的情況下，美元貶值及美元資產(chǎn)貶值都將吸引更多資金流向大宗商品，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格出現(xiàn)新一輪上漲行情，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將構(gòu)成很大的負(fù)面影響。

　　另外，新的寬松貨幣政策還將引發(fā)全球范圍的“匯率戰(zhàn)”，并危及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。最近，巴西財(cái)長(zhǎng)公開斷言一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)打響，IMF總裁卡恩日前也表示擔(dān)憂“發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的可能性。

　　實(shí)際上，目前可能已有兩大危險(xiǎn)不期而至。一是超額美元不僅流向了歐元和大宗商品，還可能流向了新興市場(chǎng)國(guó)家。由此，將逼迫韓國(guó)、印度和泰國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家面臨如何控制熱錢流入的金融風(fēng)險(xiǎn)，這不免讓人聯(lián)想到1998年亞洲金融危機(jī)的沖擊與影響。至于新興市場(chǎng)國(guó)家能否抵御來自超額美元的攻擊，目前仍不得而知。

　　二是“匯率戰(zhàn)”將傷及全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。因?yàn)椋��?dāng)前全球經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇緩慢但依然在進(jìn)行之中，而高速增長(zhǎng)的全球貿(mào)易對(duì)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可謂是“功不可沒”。試想，一旦發(fā)生匯率戰(zhàn)或打響了貿(mào)易戰(zhàn)，這必然會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。

　　所以，當(dāng)前全球范圍內(nèi)面臨集中推出新的寬松貨幣政策壓力，這可能會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來一定的正面影響，但也可能會(huì)引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)問題和金融風(fēng)險(xiǎn)。(作者 潘正彥 上海社科院金融研究中心副主任、研究員)