在2004共同基金論壇上，一些基金經(jīng)理發(fā)表了自己對下半年投資策略的詳細分析，其中既有對市場環(huán)境的概括，也有對重點配置行業(yè)的分析，很多看法具有驚人的一致性。分析人士認為，在市場環(huán)境低迷的情況下，基金經(jīng)理如此相似的觀點可能為股市重新尋找熱點、企穩(wěn)反彈帶來一線光明。
這里，我們擷取了國聯(lián)安副總兼投資總監(jiān)孫建先生及基金天元經(jīng)理李旭利先生的演講精華，希望能為投資者下半年的操作提供參考。
宏觀經(jīng)濟概括
孫建：全球經(jīng)濟緩慢復蘇、宏觀經(jīng)濟存在滯后效應(yīng)。
全球已進入升息周期，在國內(nèi)投資拉動減弱的背景下，短期內(nèi)，國際環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟影響將加大，全球經(jīng)濟緩慢復蘇已成定局。美國債券市場協(xié)會經(jīng)濟顧問委員會預計，美國經(jīng)濟今年將增長4.7%，為20年以來的最快增速；橫盤已久的日本經(jīng)濟一旦發(fā)力，對中國經(jīng)濟是一種利好。目前，基金經(jīng)理對中國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的預期正在上升，從高層傳出的一系列良好經(jīng)濟指標也在為這一觀點增加籌碼。
李旭利：中國經(jīng)濟仍將高速增長。
首先，中國的工業(yè)化開始進入重化工業(yè)階段和城市化階段，世界制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，新技術(shù)滲透到大量固定資產(chǎn)投資項目，開始進行大量的資金密集型工業(yè)項目和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其次，中國居民的財富積累達到了消費升級的臨界點，出現(xiàn)了以住房和汽車消費為代表的消費升級，經(jīng)濟增長的主要動力已由投資拉動轉(zhuǎn)變?yōu)橄M拉動。
對證券市場的判斷
孫建：在公司基本面上，由于報表反映的“宏觀緊縮”有3-6個月的滯后期，上市公司的中報業(yè)績?nèi)詫⒂懈咚僭鲩L；5-6月，A股市場凈流出280億資金，大盤持續(xù)下跌，因此，中長期看，市場存在技術(shù)性反彈要求。
今年下半年個股將有波段性行情，1400點以下是底部區(qū)域，可以根據(jù)宏觀形勢變化進行行業(yè)配置。股市如再調(diào)整，德盛穩(wěn)健準備做多。
李旭利：在A股市場中，制度變化仍然是最大的不確定因素。
股價的結(jié)構(gòu)性調(diào)整在今后一段時間仍將繼續(xù)，由于藍籌股缺乏宏觀經(jīng)濟支持，難以大幅上漲，在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，市場指數(shù)對基金已沒有很大意義，基金下半年投資的關(guān)鍵在于通過研究發(fā)現(xiàn)價格被低估的個股。
重點配置行業(yè)分析
能源：據(jù)基金行業(yè)研究分析，中國電力缺口將持續(xù)到2005年，電力機組利用率已達極限，這為電力設(shè)備行業(yè)帶來了發(fā)展機遇，同時，煤價上漲對火電形成了很大的成本壓力，電力瓶頸行業(yè)的外延擴張成為重中之重。作為電力聯(lián)動產(chǎn)業(yè)的煤炭行業(yè)，近期紛紛組成煤炭集團，進一步提高了價格談判能力，逐漸顯現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，將進一步改變煤電利潤的分配。因此，這些中長期經(jīng)濟發(fā)展瓶頸行業(yè)值得下半年重點投資。
交通運輸：由于自然壟斷，機場、港口與公路類個股形成了長期穩(wěn)定的增長利潤，是下半年防守型投資思路的最優(yōu)選擇。航空方面，高財務(wù)杠桿帶來的高風險使其難以成為基金長期投資類型。集裝箱綜合運價的提高以及中國需求的大幅增加為海運類個股帶來了發(fā)展機會。
電子信息：隨著全球IT業(yè)從泡沫經(jīng)濟中溫和復蘇，通訊設(shè)備也有望從底部復蘇。以中興通訊為例，其在海外市場的業(yè)務(wù)擴張，可以滿足今后二年中公司出現(xiàn)20%增長的潛力。針對技術(shù)含量高的產(chǎn)品、設(shè)備及工藝，國家可能會出臺一系列稅收鼓勵政策。因此，下半年科技股行情值得期待。但是，投資者仍需警惕2005年出現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)的景氣高峰回落。
消費品：總體消費欲望溫和上升，原材料價格的下跌有助于毛利率回升，一些優(yōu)質(zhì)公司估值與國際市場差別越來越小。家電、紡織服裝、化學原料、制藥等產(chǎn)業(yè)類型具有全球比較優(yōu)勢：空調(diào)等白色家電大幅出口且出口價格不斷上升，紡織行業(yè)享受到定額取消后的歷史性發(fā)展機遇，個別制藥企業(yè)全球估價合理，且具有較大的成本優(yōu)勢。中藥、食品飲料業(yè)的龍頭企業(yè)將成為內(nèi)需優(yōu)勢消費品牌。住宅、汽車行業(yè)局部過熱，宏觀緊縮對房地產(chǎn)業(yè)影響負面，但是有利于房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展。對于汽車行業(yè)，不少基金經(jīng)理表示，其行業(yè)整合即將開始，暴利時代結(jié)束，關(guān)鍵是看降價帶來的量升多大程度上能抵消降價的負面影響，如能抵消，汽車行業(yè)龍頭企業(yè)將會有投資價值。
(稿件來源：證券時報，作者：李佳)
