創(chuàng)業(yè)板解禁期逼近 券商直投業(yè)務(wù)將迎“收割”季

　　自2007年9月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)證券公司直接股權(quán)投資以來(lái)，有29家券商取得直投業(yè)務(wù)資格。這些券商在直投業(yè)務(wù)豐厚收益的吸引下紛紛加碼投資。

　　隨著今年11 月1 日首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司將迎來(lái)集中解禁潮，而通過(guò)直投公司參股創(chuàng)業(yè)板公司的券商，或?qū)⒃谀甑子瓉?lái)直投業(yè)務(wù)巨額利潤(rùn)的釋放。若未來(lái)幾個(gè)月券商直投的公司股價(jià)無(wú)太大向下波動(dòng)，11月解禁潮開(kāi)閘后，券商直投業(yè)務(wù)將迎來(lái)豐收期。

　　根據(jù)華泰聯(lián)合證券的測(cè)算，今年下半年創(chuàng)業(yè)板累計(jì)解禁市值將達(dá)到422 億，占流通市值的51%。由于創(chuàng)業(yè)板首批股票是去年同期集中發(fā)行上市的，因此今年11 月將成為限售解禁洪峰期。

　　WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月將有27只創(chuàng)業(yè)板股票的11.99億股股份獲得解禁，并將集中于11月1日全部釋放。另外，12月底也將有7只創(chuàng)業(yè)板股票的2.3億股股份獲得解禁。其中11月解禁的創(chuàng)業(yè)板公司包括中信證券旗下金石投資參股的機(jī)器人、神州泰岳以及海通證券直投公司海通開(kāi)元參股的銀江股份。國(guó)信證券直投公司國(guó)信弘盛持股的陽(yáng)普醫(yī)療、金龍機(jī)電和鋼研高納將在今年12月解禁。

　　東吳證券的分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，券商直投公司的性質(zhì)與PE/VC類(lèi)似，這種創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的性質(zhì)決定了其投資周期，即在注資、公司上市后，解禁期滿立即拋售兌現(xiàn)。她分析認(rèn)為除非到解禁期券商直投公司持有的股票跌破成本價(jià)，或許會(huì)被迫持有一段時(shí)間，但由于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)股份上市后的轉(zhuǎn)讓為退出的手段，其低廉的投資成本決定了一旦股份解禁，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定會(huì)盡可能快的撤出，因?yàn)槎��?jí)市場(chǎng)的操作并非創(chuàng)投的強(qiáng)項(xiàng)。

　　根據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，截止今年3月，已有9家被投資企業(yè)上市，平均賬面回報(bào)率超過(guò)3倍。券商直投公司借助創(chuàng)業(yè)板IPO退出獲益預(yù)期頗豐。

　　以中信證券為例，金石投資以2772萬(wàn)元、2560萬(wàn)元和15120萬(wàn)元分別入股神州泰岳、機(jī)器人與昊華能源。以三只股票的發(fā)行價(jià)為基準(zhǔn)，金石投資回報(bào)率均超過(guò)300%。神州泰岳曾以237.99 躋身第一高價(jià)股，股價(jià)最高時(shí)金石投資回報(bào)率曾高達(dá)17倍，但因?yàn)榻�售期的限制無(wú)法拋售。由于低廉的投資成本，即使根據(jù)7月27日神州泰岳收盤(pán)價(jià)56.71計(jì)算，金石投資以13.2元每股的成本持有210萬(wàn)股，也有329%的回報(bào)率。

　　中信證券于2007年10月成立了金石投資有限公司，根據(jù)中信證券2009年年報(bào)，金石投資總資產(chǎn)34.4億元，營(yíng)業(yè)收入1.9億元，利潤(rùn)總額1.47億元，凈利潤(rùn)1.29億元。業(yè)內(nèi)人士分析，目前金石投資所持有的創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)為“可供出售金融資產(chǎn)”，只對(duì)凈資產(chǎn)構(gòu)成影響，只有當(dāng)這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，才會(huì)影響公司凈利潤(rùn)。

　　金石投資持有昊華能源2400萬(wàn)股股權(quán)，該公司今年3月底登陸創(chuàng)業(yè)板，歷時(shí)27個(gè)月，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板最長(zhǎng)上市周期記錄，昊華能源將于明年3月31日后解禁，屆時(shí)，金石投資的收益或?qū)⒎浅？捎^。

　　對(duì)三家創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資讓中信證券嘗到甜頭。今年7月中信證券對(duì)金石投資增資22億元，押寶直投業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士分析，在宣布出售中信建投和華夏基金股權(quán)后，中信證券盈利預(yù)期下降，另外由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)萎縮，成交量和傭金率雙降，其盈利預(yù)期也受到影響，因而中信證券選擇在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上加大投入，為公司創(chuàng)造更多新的利潤(rùn)來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，包括已經(jīng)上市的3家公司昊華能源、神州泰岳和機(jī)器人在內(nèi)，金石投資目前的投資項(xiàng)目共有17個(gè)。

　　華泰聯(lián)合證券分析認(rèn)為，如果限售股股東急于在短期內(nèi)減持，勢(shì)必將對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生較大影響，尤其是那些減持量相對(duì)較大、市場(chǎng)成交不夠旺盛的股票，屆時(shí)創(chuàng)業(yè)板將承受巨大的減持壓力。 （吳婷婷）