創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行逾6成最高報(bào)價(jià)來自基金

　　今年下半年已有41家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，其中的39家公司公布了機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)區(qū)間，25家公司最高報(bào)價(jià)來自基金，占創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)的64.1%，基金對(duì)部分公司的報(bào)價(jià)明顯高于其他機(jī)構(gòu)。

　　即將實(shí)施的新股發(fā)行體制改革中，特別規(guī)定增強(qiáng)定價(jià)信息透明度，發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)情況，基金研究人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)詳細(xì)報(bào)價(jià)被披露后，基金出現(xiàn)在新股最高報(bào)價(jià)的比例將會(huì)明顯降低。

　　證券時(shí)報(bào)記者查閱新股發(fā)行公告發(fā)現(xiàn)，在近期的新股發(fā)行詢價(jià)中，公募基金的報(bào)價(jià)頻頻高過券商、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等其他機(jī)構(gòu)。有的公司IPO定價(jià)每股70余元，但是有的基金報(bào)價(jià)卻高達(dá)100元。

　　創(chuàng)業(yè)板逾6成最高報(bào)價(jià)為基金

　　證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月15日，今年下半年已經(jīng)有41家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，其中的39家公司公布了機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)區(qū)間，25家公司最高報(bào)價(jià)來自基金，占創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)的64.1%，其中，基金對(duì)部分公司的報(bào)價(jià)明顯高于其他機(jī)構(gòu)。

　　以匯川技術(shù)為例，該公司2009年扣除非經(jīng)常性損益攤薄后每股收益為0.92元，IPO定價(jià)為每股71.88元，發(fā)行市盈率為78.13倍，90元以上的報(bào)價(jià)全部來自于基金，分別為100元、95元、92元、90元，以此報(bào)價(jià)的市盈率分別為108.7倍、103.3倍、100倍、97.82倍。公告顯示，基金對(duì)匯川技術(shù)的報(bào)價(jià)范圍為58元到100元，明顯高于證券公司40元到86元，也高于財(cái)務(wù)公司68.1元到75元的報(bào)價(jià)和信托公司45元到77.4元的報(bào)價(jià)。

　　一些創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行報(bào)價(jià)中竟出現(xiàn)基金所報(bào)最高價(jià)比其他機(jī)構(gòu)所報(bào)最高價(jià)高出40%以上。今年8月份發(fā)行的華仁藥業(yè)詢價(jià)中，基金所報(bào)最高價(jià)格為23元，而其他機(jī)構(gòu)所報(bào)最高價(jià)格僅為16.38元，基金高出其他機(jī)構(gòu)40.41%，該股已經(jīng)上市，最新價(jià)格為18.64元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，在創(chuàng)業(yè)板詢價(jià)中一般有50%左右的報(bào)價(jià)來自基金，正常情況下最高價(jià)格應(yīng)該有一半左右來自基金，目前創(chuàng)業(yè)板64.1%的最高報(bào)價(jià)來自基金，這一比例明顯比正常水平高。

　　基金高報(bào)價(jià)之惑

　　作為機(jī)構(gòu)投資者，基金為何對(duì)新股IPO報(bào)價(jià)如此之高？一家基金公司的基金經(jīng)理對(duì)此表示，這主要有兩方面原因：一是在A股市場(chǎng)，有新股不敗的神話，各路投資者都喜歡炒作新股，一般情況下，新股上市后都會(huì)上漲，因此，基金報(bào)價(jià)報(bào)得多高都無所謂，相反，如果基金報(bào)價(jià)報(bào)低了，還申購不到新股，錯(cuò)失獲得收益的機(jī)會(huì)。

　　二是由于申購新股的資金量實(shí)在太大，新股中簽率僅在2%左右，申購500萬股，獲配不到10萬股，基金即使通過報(bào)高價(jià)獲配了一部分新股，但是由于獲配股份的市值在基金凈值中占比非常小，即使新股上市下跌，對(duì)于基金影響也不大。

　　上海一家QFII的基金經(jīng)理則表示，現(xiàn)在對(duì)于新股定價(jià)，基金公司的研究員、基金經(jīng)理往往用市盈率的方法，但是市盈率會(huì)受到會(huì)計(jì)手段的影響，比如折舊、計(jì)提、壞賬處理、庫存計(jì)算、稅收優(yōu)惠等，研究員、基金經(jīng)理一般會(huì)假設(shè)現(xiàn)在給某公司100倍市盈率，只要今年能增長(zhǎng)100%，市盈率將下降到50倍，接下來以此速度繼續(xù)高增長(zhǎng)，目前的高市盈率未來將變得非常便宜。

　　但是，在海外成熟市場(chǎng)，對(duì)于一個(gè)公司的估值往往是用市值計(jì)算，以此標(biāo)準(zhǔn)看，目前很多中小板、創(chuàng)業(yè)板公司市值動(dòng)輒100億元，但是這些公司營(yíng)業(yè)收入甚至不到10億元，而一些主板的藍(lán)籌公司營(yíng)業(yè)收入在100億元，而其市值也僅在100億元左右，因此，兩相比較，一些中小公司定價(jià)無疑顯得太貴。

　　不過也有相關(guān)人士表示，基金報(bào)價(jià)偏高的部分原因還在于基金的錢是投資者的錢，而不是基金經(jīng)理、基金公司自己的錢。

　　信息披露監(jiān)督基金報(bào)價(jià)

　　此次即將實(shí)施的新股發(fā)行體制改革中加強(qiáng)信息披露的內(nèi)容引起基金的特別注意。

　　今年10月12日發(fā)布的《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》即將于11月1日實(shí)施，該意見中第三條規(guī)定：增強(qiáng)定價(jià)信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)情況。

　　這一條款被認(rèn)為是能夠有效遏制基金頻頻報(bào)出最高價(jià)，特別是創(chuàng)業(yè)板高詢價(jià)�！盎�金用的是投資者的錢，而券商、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)用的是自己的錢，一旦基金報(bào)出最高價(jià)，特別是明顯高于其他機(jī)構(gòu)最高報(bào)價(jià)時(shí)，將可能引起基金持有人的不滿和質(zhì)疑！”深圳一位基金研究人士分析，“機(jī)構(gòu)具體報(bào)價(jià)被披露后，預(yù)計(jì)基金出現(xiàn)在新股最高報(bào)價(jià)的比例將明顯降低�！�

　　深圳一家基金公司的投資總監(jiān)對(duì)此表示，在新股發(fā)行制度改革之前，一刀切的行政定價(jià)方式導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)瘋狂炒作新股，引發(fā)新股二級(jí)市場(chǎng)泡沫；在新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革之后，二級(jí)市場(chǎng)炒作空間下降了，但是高市盈率發(fā)行卻使泡沫產(chǎn)生在一級(jí)市場(chǎng)，公司IPO階段即產(chǎn)生了泡沫，由此也使二級(jí)市場(chǎng)蘊(yùn)含著較高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　近日證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)推薦詢價(jià)對(duì)象工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)單次至多推薦20個(gè)推薦類詢價(jià)對(duì)象，據(jù)了解，保薦機(jī)構(gòu)推薦類詢價(jià)對(duì)象包括私募基金。上述深圳基金公司投資總監(jiān)表示，引入一些大的私募基金作為詢價(jià)對(duì)象有助于抑制新股泡沫。 （杜志鑫 楊 磊）