期待創(chuàng)業(yè)板“紅籌回歸”解決三高問(wèn)題或有轉(zhuǎn)機(jī)

　　本周將有創(chuàng)業(yè)板和中小板新股各4只啟動(dòng)發(fā)行，其中今天開(kāi)始申購(gòu)的沃森生物再次刷新了創(chuàng)業(yè)板市盈率紀(jì)錄，達(dá)到133.8倍。該公司僅公開(kāi)發(fā)行2500萬(wàn)股，但發(fā)行價(jià)格卻達(dá)到95元，因此有望募集近24億元。

　　這可能只是一個(gè)巧合。本周創(chuàng)業(yè)板第一批28只新股的部分鎖定股份開(kāi)始解禁，沃森生物創(chuàng)紀(jì)錄的高價(jià)發(fā)行，似乎是在向前輩“致敬”——就在一年前，創(chuàng)業(yè)板推出伊始，其高市盈率、高價(jià)發(fā)行和超募現(xiàn)象就引起了市場(chǎng)各方的關(guān)注。

　　同在今天發(fā)行的山西證券，總計(jì)發(fā)行近4億股，發(fā)行市盈率32倍，有望募集資金31億元。與沃森生物的疫苗行業(yè)相比，曾經(jīng)在市場(chǎng)上炙手可熱的券商股已經(jīng)黯然失色。

　　在創(chuàng)業(yè)板推出之前，曾有人預(yù)言，內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板一定會(huì)比境外很多希望仿效納斯達(dá)克的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功，因?yàn)樗鼘⒈晨績(jī)?nèi)地龐大的上市資源。

　　誠(chéng)然如此，但是評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板成敗的最終指標(biāo)還得看它孕育出多少成功的企業(yè)，而不僅是超募了多少錢(qián)。

　　從更現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板面臨的最大問(wèn)題仍然是供需不平衡。但是供給小于需求的原因并不在于缺乏上市企業(yè)，否則“背靠?jī)?nèi)地龐大的上市資源”就成了偽命題。監(jiān)管層在改善和疏導(dǎo)發(fā)行機(jī)制上仍然需要取得突破性的進(jìn)展。

　　一方面是制度的躑躅不前，另一方面卻是市場(chǎng)這只無(wú)形的手已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力，推動(dòng)更多的民營(yíng)企業(yè)希望在境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)證券化。這其中就包括了大量2008年之前赴境外上市的民營(yíng)企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板IPO的高市盈率和大比例超募，不僅吸引企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將其作為理想的上市和退出場(chǎng)所，也令已在境外資本市場(chǎng)上市的內(nèi)地企業(yè)開(kāi)始考慮境外退市與回歸的可能性。

　　China Venture 投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品CV Source統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2008年之前在新交所(含創(chuàng)業(yè)板)、港交所創(chuàng)業(yè)板、英國(guó)AIM市場(chǎng)和美國(guó)證券市場(chǎng)上市的內(nèi)地企業(yè)數(shù)量超過(guò)250家，IPO總?cè)谫Y規(guī)模70億美元，平均每家企業(yè)IPO融資規(guī)模不足3000萬(wàn)美元，不足內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO融資規(guī)模的1/4。

　　受多方面因素影響，除了在美國(guó)和中國(guó)香港上市的一些知名中國(guó)概念股之外，很多境外上市的內(nèi)地公司面臨股價(jià)低迷、交投不活躍和再融資困難的問(wèn)題，其上市公司身份已對(duì)其未來(lái)發(fā)展形成束縛。在這種狀況下，以較低的價(jià)格實(shí)現(xiàn)公司整體收購(gòu)或MBO退市，再經(jīng)過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)變更實(shí)現(xiàn)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市，或許將使這批內(nèi)地企業(yè)獲得新的機(jī)遇。

　　而打通這些上市資源供給流向創(chuàng)業(yè)板的渠道，也將給解決創(chuàng)業(yè)板的“三高”問(wèn)題帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。